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在剛剛公布了4月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)后，央行于5月12日晚間宣布,，從5月18日起,，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。這是央行年內(nèi)第5次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,，也是自去年10月首次加息以來的第8次存準(zhǔn)率上調(diào),。專家認(rèn)為，再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率主要是為了對沖外匯占款高增長帶來的流動性壓力,。
不過,，這次調(diào)整并未在慣常的周末宣布，而是選擇了數(shù)據(jù)公布后的周四,，頗出市場意料之外,。分析師認(rèn)為，這是為了顯示央行回收流動性,、控制通脹水平的決心,。但與此同時，眼下的通脹水平可能還未達(dá)到刺激央行加息的地步,，畢竟今年此前兩次加息都是選擇在月度數(shù)據(jù)公布之前,。5月后兩周或是一個短暫的觀察期，5月底6月初將迎來又一個敏感的政策調(diào)整窗口,。
周四,，央行還加大公開市場操作力度，重啟了三年期央票,。當(dāng)日,，央行以2.9158%的中標(biāo)利率發(fā)行了500億元3月期央票，以2.88%的中標(biāo)利率進(jìn)行了100億元的91天期正回購,，兩者的中標(biāo)利率較前持平,。同時，還以3.8%的中標(biāo)利率發(fā)行了400億元三年期央票,。但是,，單純依靠公開市場仍難滿足流動性回收要求。
“雖然4月份M2已低于16%的目標(biāo)水平,，大幅低于市場預(yù)期,，但表外融資發(fā)展較快、外匯占款估計也因人民幣升值預(yù)期較強(qiáng)而增加較多,、通脹預(yù)期仍未消退,，流動性仍略顯寬松，因此,，需要繼續(xù)加強(qiáng)流動性管理和社會融資總量的控制,。”興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為,，此次調(diào)整意在將社會融資總量控制在適度水平,。
WIND數(shù)據(jù)顯示,，5月份，公開市場到期資金5410億元,，央行前兩周已回籠資金3010億元,。考慮到可能超預(yù)期的外匯占款規(guī)模,，眼下的流動性條件仍然寬裕,。但是，此次調(diào)整后,，大型金融機(jī)構(gòu)的存準(zhǔn)率將提高至21%的新高,，預(yù)計凍結(jié)資金3700億元左右。分析師認(rèn)為,，流動性寬松的局面將結(jié)束,，5月后半月到6月可能都相對較緊,，貨幣市場利率將明顯上升,。
國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，再度上調(diào)存準(zhǔn)率的最大理由是熱錢流入超預(yù)期,。至今未公布4月份的外匯占款數(shù)據(jù),，而5月份到期的央票規(guī)模又不大，重啟3年期央票,，原本符合加大公開市場操作來對沖央票及外匯占款邏輯,。但還是提高存準(zhǔn)率，由此估計4月份至5月份熱錢流入量不小,，而央行又不想通過提高央票招標(biāo)利率來擴(kuò)大發(fā)行規(guī)模,，那將導(dǎo)致加息預(yù)期增強(qiáng)。
由于超預(yù)期的貿(mào)易順差規(guī)模,，以及較強(qiáng)的人民幣升值預(yù)期,，市場預(yù)期，4月份的外匯占款規(guī)模也將在較高水平,。渣打銀行中國經(jīng)濟(jì)分析師李煒認(rèn)為,，由于人民幣兌美元升值預(yù)期的存在，進(jìn)口企業(yè)可能決定借入美元,，而非買入美元,，導(dǎo)致今年外匯占款將加快累積。另有專家認(rèn)為,，未來一段時間外匯占款將維持在4000億元規(guī)模,，因此需要上調(diào)存款準(zhǔn)備金率以回收流動性。
不過,，由于眼下的通脹走勢仍難判斷,，有專家認(rèn)為,，5月后兩周將迎來一個短暫的政策效果觀察期。央行加息與否,，需要等待5月末6月初,，對5月的經(jīng)濟(jì)走勢更為明確之后再決定�,？紤]到外部流動性的沖擊,，存款準(zhǔn)備金率未來還有繼續(xù)上調(diào)空間，但提高頻率將有所下降,，預(yù)計到今年末法定存款準(zhǔn)備金率可能上調(diào)至23%,。
整體而言，政策節(jié)奏的放緩并不會帶來方向的變化,，未來幾個月貨幣政策將維持從緊,。一些機(jī)構(gòu)預(yù)期，全年還將加息兩到三次,，一年期定存的基準(zhǔn)利率將上調(diào)至3.75%至4.00%,。但加息的節(jié)奏和力度，將參照通脹水平而定,。得出這一判斷,，仍是基于對通脹的擔(dān)憂。4月份CPI同比增長5.3%,，較上月的5.4%略有回落,。“雖然價格上漲的勢頭得到初步遏制,，但是從國內(nèi)外的情況來看,，物價上漲的壓力仍然較大�,！眹医y(tǒng)計局新聞發(fā)言人盛來運這樣判斷未來中國的物價形勢,。
中金公司判斷，在當(dāng)前通脹壓力仍然處于高位,、總需求擴(kuò)張仍然較快的情況下,，預(yù)計控制通脹壓力仍將是短期內(nèi)政策首要任務(wù)，維持對未來幾個月政策維持從緊態(tài)勢的判斷：二季度再加息一次的概率大,；準(zhǔn)備金率仍存在繼續(xù)上調(diào)空間,。
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