金融監(jiān)管部門已開始加緊對(duì)日益膨脹的商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)進(jìn)行清理。
今年以來(lái),，被銀監(jiān)會(huì)日均貸存比考核和央行量化緊縮壓得喘不過(guò)氣來(lái)的商業(yè)銀行,，只能轉(zhuǎn)向理財(cái)產(chǎn)品、票據(jù)和委托貸款等手段,。銀行“雙重表外化”的現(xiàn)象愈發(fā)嚴(yán)重,。
存款“出逃”到理財(cái)，是負(fù)債方的“表外化”,；銀行大量代銷融資性信托理財(cái)產(chǎn)品,，委托貸款急劇放量，是資產(chǎn)方的“表外化”,�,！半p重表外”業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，脫離了監(jiān)管者的監(jiān)管范圍,，且表內(nèi)表外沒有有效的風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制,。表內(nèi)貸款如果出現(xiàn)損失，可以靠撥備對(duì)沖,；而表外貸款出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn),，銀行為避免聲譽(yù)上的損失，就只能轉(zhuǎn)嫁給表內(nèi),，被迫動(dòng)用表內(nèi)貸款替換理財(cái)資金,。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月上旬,，銀行理財(cái)產(chǎn)品總額已達(dá)7萬(wàn)億元,。今年以來(lái)銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品有6000多只，已接近去年全年總量,。年化收益率節(jié)節(jié)抬高,，最高收益率甚至達(dá)到了7%。
由于擔(dān)心可能存在的風(fēng)險(xiǎn),，銀監(jiān)會(huì)最終叫停了信貸類銀信合作并出臺(tái)了72號(hào)文,，要求銀行在今年年底前將“表外”資產(chǎn)轉(zhuǎn)入“表內(nèi)”，并計(jì)提撥備,。對(duì)于從事票據(jù)業(yè)務(wù)的銀行的資質(zhì)也被要求更嚴(yán)格的限制,。
金融脫媒被視為當(dāng)下利率市場(chǎng)化的最重要的突破。因?yàn)橹袊?guó)國(guó)內(nèi)的債券市場(chǎng)利率,、同業(yè)拆借利率,、貼現(xiàn)利率已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)定價(jià),，外幣利率的市場(chǎng)化基本到位，只剩貸款下限和存款上限方面存在管制,。而在貸款利率方面,，面對(duì)私營(yíng)企業(yè)，尤其是中小企業(yè)方面,，銀行在貸款利率上有一定的定價(jià)能力,。在流動(dòng)性收緊的背景下，大企業(yè)的貸款利率也在上浮,，取消貸款利率下限或擴(kuò)大下浮比例目前來(lái)看意義不大了,。
存款利率市場(chǎng)化某種程度上似乎成為了中國(guó)整個(gè)利率市場(chǎng)化完成的“標(biāo)志”。觀察家們認(rèn)為,，應(yīng)加快存款利率市場(chǎng)化,，包括大額存款單、允許某些銀行差額化定價(jià)等,，早日實(shí)現(xiàn)存款利率上限管制的退出,。
在筆者看來(lái)，這就意味著要加息,。把利率市場(chǎng)化作為一種宏觀政策手段來(lái)使用本身就是對(duì)利率市場(chǎng)化的曲解,。
利率市場(chǎng)化應(yīng)是一種機(jī)制。通過(guò)這種機(jī)制,，中央銀行通過(guò)市場(chǎng)買賣證券的方式調(diào)控核心或基準(zhǔn)利率,，來(lái)“舞動(dòng)”各種期限和各種風(fēng)險(xiǎn)水平的利率，而所有這些利率——資金的價(jià)格最終會(huì)對(duì)資金總量,、配置乃至整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生“意想之中”的影響,。
中國(guó)顯然距此還很遙遠(yuǎn)。只不過(guò)是因?yàn)橥ㄘ浥蛎�,，使得�?jīng)濟(jì)學(xué)家們把“要不要調(diào)整利息率”與“利率市場(chǎng)化”這兩個(gè)本來(lái)就屬于不同層次的問(wèn)題,，混為一談。
從這個(gè)角度看,，利率市場(chǎng)化是一個(gè)長(zhǎng)變量的過(guò)程,，是各種經(jīng)濟(jì)體制條件成熟后水到渠成的一種結(jié)果。中國(guó)實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化要解決的可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是實(shí)現(xiàn)存款利率的浮動(dòng)和減小利差這些形式上的標(biāo)志,，而是支撐利率市場(chǎng)化一系列背后的經(jīng)濟(jì)條件,、市場(chǎng)條件、監(jiān)管條件以及體制條件,。中國(guó)不是不可以立馬放開存款的上限控制,。但放開競(jìng)爭(zhēng)之后，某家銀行會(huì)出現(xiàn)可能的競(jìng)爭(zhēng)失敗，而競(jìng)爭(zhēng)失敗還會(huì)由政府兜底,。這種“軟預(yù)算約束”道德風(fēng)險(xiǎn)的存在會(huì)加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),。
當(dāng)下的困局根植于政府主導(dǎo)的資源分配體制。短期內(nèi)宏觀政策需要考慮的,，可能只能是盡量選擇一個(gè)減少這種機(jī)制影響的政策方向，而不是選擇放大這一機(jī)制扭曲效應(yīng)的方向,。推進(jìn)利率市場(chǎng)化,，首先得讓資金的供給和需求自然釋放，不能人為凍結(jié),。目前整個(gè)銀行體系二十幾萬(wàn)億的資金被凍結(jié),，即便浮動(dòng)存款利息也是一個(gè)不正常的利息。盡快結(jié)束甚至放松量化緊縮,，回到價(jià)格調(diào)控的軌道,，讓不應(yīng)該“出表”的資金按照市場(chǎng)的方式重新回到銀行“表內(nèi)”，這才會(huì)有一點(diǎn)利率市場(chǎng)化的真正意思,。