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央行年內(nèi)第三次加息之后，機構(gòu)對于下半年貨幣政策走向出現(xiàn)了分歧較大的兩種判斷：瑞銀,、高盛等機構(gòu)認為,，本輪貨幣政策緊縮周期進入尾聲，年內(nèi)再次加息無望,；中金公司,、澳新銀行、野村證券等機構(gòu)則認為,，年內(nèi)貨幣政策將維持緊縮,，繼續(xù)加息恐難避免。
不過,，如果綜合考慮通貨膨脹,、經(jīng)濟增長,、結(jié)構(gòu)調(diào)整等各種因素，我們更有理由支持后一種判斷,。
國家統(tǒng)計局9日公布的數(shù)據(jù)顯示,，6月份CPI同比上漲6.4%，創(chuàng)3年來新高,，其中食品價格上漲14.4%,。而多數(shù)觀點認為，即便6.4%為年內(nèi)CPI漲幅最高點且會逐步回落,，下半年高企的通脹壓力仍將揮之不去,，全年完成4%的通脹控制目標確有難度。因此,，“緊貨幣”恐怕仍會“不得已而為之”,。
央行行長周小川的最新表態(tài)就是一個印證。周小川在8日舉行的國際經(jīng)濟學(xué)會全球大會上指出,，中國必須在保持通脹可控與保持經(jīng)濟增長間找到平衡,。抑制通貨膨脹依舊是政府宏觀經(jīng)濟調(diào)控的首要任務(wù)，盡管過程中經(jīng)濟增長會出現(xiàn)下滑,。
當前,，中國經(jīng)濟包括PMI在內(nèi)的一些指標出現(xiàn)下滑態(tài)勢，但我們也不應(yīng)忽視投資,、進出口,、用電量等數(shù)據(jù)仍較快增長的因素。也就是說,，中國經(jīng)濟適度降速是政府主動調(diào)控的結(jié)果,，且無損增長基本面，距離“超調(diào)”,、“滯脹”,、“硬著陸”的風險尚遠。如果進一步考慮中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整這一長期目標,，緊縮性貨幣政策更是不可棄之不用,。
而被廣泛關(guān)注的中小企業(yè)融資難問題，亦不太可能迫使貨幣政策走向松動,。中小企業(yè)融資是“老大難”,，與其說是貨幣政策的問題，倒不如說是金融體制的問題,。試問,，前幾年貨幣政策寬松的時候，中小企業(yè)融資難道就比較容易嗎？正如周小川所言：“中小企業(yè)資金短缺只能依靠結(jié)構(gòu)性政策解決,，而非當前以抑制通脹為首要目標的央行貨幣政策之所能�,！�
就緊縮貨幣的手段而言,，央行可操作的空間和靈活度依然較大。盡管今年以來存款準備金率已經(jīng)上調(diào)6次,，大型金融機構(gòu)存款準備金率達到歷史最高的21.5%,，但央行多次稱存款準備金率上調(diào)并無上限；經(jīng)歷年內(nèi)第三次加息之后,，一年期存款利率達到3.5%,，但較之通脹，負利率的存在是一個不爭的事實,。這意味著,，除了公開市場操作，提高存款準備金率,、加息等手段下半年均有可能輪番上陣,。
不得不提的是，下半年貨幣政策雖然很可能緊縮依舊,，但并不意味著貨幣政策不會根據(jù)形勢變化而做出結(jié)構(gòu)性微調(diào),。
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