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中國人民大學經(jīng)濟研究所預測： |
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全年通脹率預計為4.5%
高點將出現(xiàn)在第二季度 |
依據(jù)中國人民大學中國宏觀經(jīng)濟分析與預測模型(CMAFM)測算，2011年我國將存在溫和的通脹,，全年通脹率預計為4.5%,，高點將出現(xiàn)在第二季度。
一,、流動性存量較大,、信貸慣性較大和外匯占款比重較高等因素使得2011年的物價上漲仍有較為充足的流動性基礎(chǔ)
1、長期的高速貨幣發(fā)行導致目前累積的流動性存量較大,，大量的流動性難以在短時間內(nèi)有效收回,。2010年，我國M2/GDP比值達到182.4%的歷史高位,。按照中國人民銀行《2010年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》的預測,，M2在2011年將增長16%，結(jié)合中國人民大學中國宏觀經(jīng)濟分析與預測模型(CMAFM)所預測的GDP數(shù)據(jù),，2011年我國M2/GDP將達到185.5%,，再創(chuàng)歷史新高，流動性過剩問題仍將十分嚴重,。如果要使得2011年的M2/GDP與2010年的相同,，則M2增速應(yīng)該降到14%，如此低速的M2肯定難以實現(xiàn),。因此,，只要M2增速在14%以上，流動性過剩問題就難以得到有效緩解,。
2,、2010年中長期貸款占比較高，導致2011年的信貸慣性較大，貸款仍將保持高速增長,。在應(yīng)對國際金融危機的過程中,，政府大力刺激投資增長，尤其是推動大規(guī)模投資增長,。在直接融資規(guī)模難以顯著擴大的情況下,，眾多大規(guī)模投資項目只能依靠銀行貸款，這導致金融機構(gòu)中長期貸款占比從2009年4月份起逐漸攀升,，并在短短一年內(nèi)由以前的50%提高到60%,。大量周期長、規(guī)模大的中長期項目對后續(xù)資金的需求必然會對信貸投放規(guī)模的壓縮形成較大阻力,，因而造成較大的信貸投放慣性,。
3、熱錢流入和貿(mào)易順差持續(xù)高位運行將使得外匯占款比重依然較高,，從而抵消緊縮性貨幣政策的效果,。2011年，主要發(fā)達國家仍然面臨修復金融體系,、鞏固實體經(jīng)濟,、解決財政失衡等諸多問題，經(jīng)濟復蘇形勢依然比較低迷,。IMF的預測數(shù)據(jù)顯示,，2011年發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟增長率將比2010年放緩0.6個百分點，失業(yè)率將繼續(xù)維持在8.3%的高位,，各主要發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟形勢都不樂觀,。受經(jīng)濟復蘇形勢疲軟的影響，發(fā)達經(jīng)濟體繼續(xù)奉行寬松貨幣政策的可能性較大,，這會進一步增大人民幣升值預期,，從而大大增加熱錢流入的風險。另外,，雖然在政府的大力推動下,，我國進口將可能保持高速增長；但是,，由于我國經(jīng)濟增長在短期內(nèi)還難以改變對出口依賴較大的局面,，仍然具有發(fā)展對外貿(mào)易的強大動力，而且我國的貿(mào)易競爭力仍然較強,，2011年的出口增速仍會保持在高位,。因此，從總體上看,，2011年我國的貿(mào)易順差可能仍會維持在較高位,。
二、受春季干旱、輸入型價格上漲,、農(nóng)業(yè)勞動力機會成本增加,、國家糧食收購價格提高和大量閑散資金流入的影響，農(nóng)產(chǎn)品價格在2011年可能會進一步上漲并推高整體物價
1,、部分主產(chǎn)糧區(qū)出現(xiàn)大面積干旱,，我國糧食產(chǎn)量在2011年實現(xiàn)連續(xù)八年增產(chǎn)的難度較大。2010年10月以來,，我國北方部分糧食產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)持續(xù)干旱的情況,，而目前的旱情可能在4月以前都無法得到根本緩解。由于受旱八省冬小麥面積和產(chǎn)量均占全國的八成以上,，此次旱情可能會對糧食生產(chǎn)造成一定程度的負面影響,。
2、全球自然災(zāi)害頻發(fā)導致國際農(nóng)產(chǎn)品價格可能在2011年持續(xù)上漲,，這將給我國農(nóng)產(chǎn)品價格帶來較強的輸入型價格上漲壓力,。國際農(nóng)產(chǎn)品價格目前已經(jīng)處于新一輪的上漲周期，2011年持續(xù)上漲的概率仍然較大,。而去年和今年兩年中，全球頻發(fā)的極端天氣情況影響了國際農(nóng)產(chǎn)品供給,。這種由自然災(zāi)害導致的農(nóng)業(yè)供給減少已經(jīng)并將繼續(xù)推高國際農(nóng)產(chǎn)品價格,。另外，由于近兩年來國際農(nóng)產(chǎn)品市場供需日益趨緊,，國際糧食庫存已經(jīng)處于較為緊張的狀態(tài),，因而可能也會為國際農(nóng)產(chǎn)品價格的繼續(xù)上漲提供推動力。
3,、2011年我國“民工荒”現(xiàn)象加劇,，農(nóng)民工工資將進一步上升，由此產(chǎn)生的農(nóng)業(yè)勞動力機會成本上漲壓力將進一步推高農(nóng)產(chǎn)品價格,。
4,、在流動性過剩背景下，“新國八條”等政策嚴密調(diào)控下的房地產(chǎn)市場不景氣使得大量閑散資金可能加速流入農(nóng)產(chǎn)品市場,，進而推高2011年的農(nóng)產(chǎn)品價格,。
5、2011年我國繼續(xù)上調(diào)稻谷和小麥等農(nóng)產(chǎn)品的最低收購價格,，這可能將進一步推高已經(jīng)持續(xù)上漲的糧食價格,。
三、2011年美國等主要發(fā)達經(jīng)濟體將繼續(xù)推行寬松貨幣政策,，將進一步推高國際能源和金屬等大宗原材料價格,，這勢必將增加輸入型通脹壓力
由于經(jīng)濟復蘇步伐放緩，以美國為代表的發(fā)達經(jīng)濟體近兩年來大力推行寬松貨幣政策。受此影響,，全球流動性過剩問題日益嚴峻,，進而造成美元的持續(xù)貶值和國際大宗原材料價格的不斷上漲。2011年,，歐美地區(qū)經(jīng)濟復蘇仍不明朗,，為此各主要發(fā)達經(jīng)濟體仍將繼續(xù)推行寬松貨幣政策，而這無疑會進一步加大美元的貶值壓力,，并由此推高國際能源和金屬等大宗原材料價格,。考慮到我國在大宗原材料上的較高對外依存度,，2011年國際大宗原材料價格的上漲勢必增加生產(chǎn)資料市場的輸入性價格上漲壓力,。
四、實體經(jīng)濟基本保持平衡,，宏觀調(diào)控政策的基調(diào)已回歸穩(wěn)健,，因而2011年并不存在出現(xiàn)惡性通脹的基礎(chǔ)
1、2011年總需求不會大幅增加,，經(jīng)濟難以全面過熱,，出現(xiàn)較大的產(chǎn)出缺口并引發(fā)需求拉動型通脹的概率較小。2011年房地產(chǎn)投資的減速和其他投資保持平穩(wěn)將使得總投資增速可能出現(xiàn)一定回落,。2010年其他產(chǎn)業(yè)的投資增速平穩(wěn)且較慢,，每月增速都在20%左右，在2011年企業(yè)經(jīng)營環(huán)境沒有發(fā)生劇烈變化的情況下這一趨勢仍會保持,。此外,，IMF預測2011年世界貿(mào)易總量將比2010年下降近5個百分點，因此我國所面臨的外部需求也不會出現(xiàn)顯著提高,。
2,、工業(yè)勞動生產(chǎn)率的持續(xù)提高會緩解國內(nèi)工資上漲所帶來的成本上升壓力，我國在2011年仍難以出現(xiàn)“工資—通脹”螺旋,。2010年中國低端勞動力市場出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性拐點變化,，并進一步帶動工資形成機制向市場化方向推進，這會增加未來工資水平發(fā)生較快增長的概率,。但與此同時,，我國工業(yè)勞動生產(chǎn)率仍將保持較高增速，2010年各月工業(yè)總產(chǎn)值增速均在30%以上,，遠高于從業(yè)人員數(shù)在5-8%之間的增速,；各季度工業(yè)勞動生產(chǎn)率增速基本在20%以上，高于從業(yè)人員平均勞動報酬增速5個百分點以上,�,？紤]到整體經(jīng)濟形勢仍較平穩(wěn),，2011年工業(yè)勞動生產(chǎn)率仍會保持快速上漲，企業(yè)仍然具有較強的消化成本上升的能力,，這將大大降低單位產(chǎn)品勞動力成本上升的壓力,，從而降低“工資—通脹”螺旋出現(xiàn)的可能性。
3,、宏觀調(diào)控政策的基調(diào)已回歸穩(wěn)健,，2011年很難再次出現(xiàn)流動性大幅增加的局面，因而不存在出現(xiàn)惡性通脹的流動性背景,。政府的宏觀調(diào)控基調(diào)已經(jīng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)變：從2010年10月起,，政府已經(jīng)三次加息，五次提高存款準備金率,；2011年廣義貨幣供應(yīng)量M2初步預期增長16%左右,，已經(jīng)恢復到常態(tài)值，比2010年初設(shè)定的2010年M2增長17%的目標值也有所下調(diào),。因此2011年的宏觀調(diào)控政策仍將保持回收流動性的較大力度,，基礎(chǔ)貨幣增速和信貸投放將回歸正常范圍，流動性過剩的局面將會得到進一步改善,。
