最近一個(gè)月，在政策的不斷支撐下,，市場(chǎng)經(jīng)歷了一個(gè)多月的橫盤后小幅上漲,。但上周，市場(chǎng)來了個(gè)沖高回落,，周四的長(zhǎng)陰下跌后,，上證指數(shù)連續(xù)下破了60日及20日均線支撐。在美股連續(xù)創(chuàng)歷史新高的背景下,，A股卻出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整,，再度逼近2000點(diǎn)大關(guān)，市場(chǎng)又重新回到起跑點(diǎn),。
資金吃緊導(dǎo)致市場(chǎng)回落
市場(chǎng)快速調(diào)整,，與資金面的緊張關(guān)系重大。雖然政策面偏暖,，但資金面的巨大壓力還是把大盤給打趴下了,。資金面緊缺表現(xiàn)在三方面：其一,，新股申購(gòu)開閘，新股凍結(jié)資金數(shù)額驚人,。其二,，國(guó)債回購(gòu)利率的飆升反映短期資金面偏緊。其三,，央行展開正回購(gòu),，本周凈投放150億元，較上周千億凈投放明顯縮小,，導(dǎo)致市場(chǎng)資金面趨緊,。雖然上周美聯(lián)儲(chǔ)縮減100億美元量化寬松（QE）規(guī)模，但美股仍舊保持漲勢(shì),，未對(duì)市場(chǎng)造成重大影響,，A股的影響因素還主要在國(guó)內(nèi)。
本次新股發(fā)行重啟,，證監(jiān)會(huì)確定下半年發(fā)行總量約100家,，使新股發(fā)行節(jié)奏又一下回到原來計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，直接減緩了當(dāng)前的市場(chǎng)壓力,，將新股堰塞湖推到2015年,。我們認(rèn)為，新股將成為下半年市場(chǎng)最為確定的投資機(jī)遇,。從收益的確定性上看,，打新股是首選,，因?yàn)楫?dāng)前新股發(fā)行制度會(huì)抑制新股的發(fā)行價(jià)格,，收窄一級(jí)市場(chǎng)獲利空間，提升二級(jí)市場(chǎng)獲利空間,，將引發(fā)新一輪打新熱潮,。
強(qiáng)化退市機(jī)制有利藍(lán)籌
目前，新退市制度正在逐步完善,，其改革的主要方向是：市場(chǎng)化,、法制化和常態(tài)化；健全場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)的對(duì)接機(jī)制,，疏通轉(zhuǎn)板掛牌交易渠道,，妥善安排投資者；強(qiáng)化剛性退市條件,，規(guī)范和推動(dòng)企業(yè)主動(dòng)退市,。
相對(duì)于此前飽受詬病的退市制度，本次退市制度改革在制度設(shè)計(jì)上重在形成多元化的退市機(jī)制,，強(qiáng)化剛性退市,，規(guī)范主動(dòng)退市,，設(shè)置了更多的強(qiáng)制退市條款。無論是主板,、中小板還是創(chuàng)業(yè)板,，當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)欺詐上市等重大違法行為時(shí)，將被勒令強(qiáng)制退市,。
上述改革意味著未來炒作垃圾股的風(fēng)險(xiǎn)大幅增加,，創(chuàng)業(yè)板也將受到負(fù)面沖擊，而績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股則會(huì)受到追捧,，大盤指數(shù)會(huì)獲得一定支撐,。
技術(shù)面偏弱宜側(cè)重防御
上交所的個(gè)股期權(quán)準(zhǔn)備已經(jīng)就緒，市場(chǎng)預(yù)計(jì)將在下半年推出,。作為新的市場(chǎng)衍生品種,，會(huì)分流市場(chǎng)資金，從而被一些市場(chǎng)分析人士視為利空,。但個(gè)股期權(quán)的最基本投資策略是保險(xiǎn)策略和備兌開倉策略,，都對(duì)持有股票的投資者有利，要么防范股票下跌風(fēng)險(xiǎn),，要么給持有人帶來固定收益,。期權(quán)的推出增加了市場(chǎng)的持股意愿，未來將逐步起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用,。
資金面上,，雖然央行開始定向降準(zhǔn)，實(shí)際上開始了一定的寬松動(dòng)作,，但市場(chǎng)資金仍舊緊張,。一是進(jìn)入傳統(tǒng)的半年度關(guān)口。二是下半年信貸增幅歷來是下降的,，資金趨于緊張,。三是新股發(fā)行也將鎖定不少資金。從近期的回購(gòu)利率可以看到,，還未到6月底就開始大幅飆升了。而股票市場(chǎng)成交量一直難以有效放大,，顯示近期缺乏增量資金入市,。
技術(shù)上，近期大盤的三連陰斷崖式下跌破壞了本輪反彈節(jié)奏,，使大盤再度回到2000-2050點(diǎn)箱體之中,。市場(chǎng)的弱勢(shì)加大了場(chǎng)外資金的觀望情緒,。預(yù)計(jì)后期新股會(huì)成為市場(chǎng)熱點(diǎn),，但大盤的整體弱勢(shì)難以得到改變,。
總體來說,，政策面偏暖,，資金和技術(shù)面偏弱,，將使下半年A股市場(chǎng)整體呈現(xiàn)弱勢(shì)震蕩的走勢(shì),。從資產(chǎn)配置的角度看,，建議偏重防御性和確定性強(qiáng)的板塊和個(gè)股,。其中，符合促銷費(fèi)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型趨勢(shì)的大消費(fèi)板塊可以作為重要配置對(duì)象，電力,、交運(yùn)等公用類板塊的防御價(jià)值也都較為突出,。此外，銀行,、地產(chǎn)等低估值藍(lán)籌行業(yè)在弱勢(shì)之中將重新具有配置價(jià)值,。