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近期A股市場(chǎng)低迷的走勢(shì),，從一個(gè)側(cè)面反映出國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)低迷，且國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)低迷還將延續(xù),，故此這輪調(diào)整還要延續(xù)一段時(shí)間,。2130點(diǎn)-2140點(diǎn)得失意思重大，一旦失守2130點(diǎn)將打開(kāi)下跌空間,。很遺憾,，本周四2130點(diǎn)已被輕易擊穿，后市反抽確認(rèn)有效跌破后,，A股市場(chǎng)或進(jìn)入“溫水煮青蛙”式的陰跌,。
5月數(shù)據(jù)表明，今年以來(lái)經(jīng)濟(jì)疲軟的局面依然沒(méi)有改善,�,？紤]到二季度已過(guò)大半，這也意味著二季度經(jīng)濟(jì)增速下行的概率仍較大,。此外,，這在一定程度上增大了政策穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力，但預(yù)計(jì)傳統(tǒng)的穩(wěn)增長(zhǎng)手段短期仍難現(xiàn),。二季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速面臨繼續(xù)下滑的壓力,，從目前來(lái)看，這種下滑的壓力還可能會(huì)持續(xù)到三季度，三季度工業(yè)增加值增速也難言樂(lè)觀,，這使得國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)二次探底的可能性增大,。
首先，6月中國(guó)匯豐PMI預(yù)覽值為48.3%,，創(chuàng)9個(gè)月低位,，連續(xù)兩個(gè)月陷入榮枯線50%下方。其中,，6月新訂單分項(xiàng)指數(shù)初值降至47.1%,，創(chuàng)10個(gè)月最低水平。從投資增速來(lái)看,，1-5月同比名義增長(zhǎng)20.4%,，增速比1-4月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)了今年以來(lái)下滑的趨勢(shì),。而從環(huán)比看,，增速1.43%，也低于今年4月1.61%及去年同期1.9%的水平,。從主要的投資類別來(lái)看,，形勢(shì)也不樂(lè)觀。去年下半年以來(lái),，持續(xù)回升的基建投資增速已有見(jiàn)頂回落的跡象,，1-5月比1-3月的高峰回落1.48個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)受需求疲軟及產(chǎn)能過(guò)剩壓力影響,，增速仍在持續(xù)回落過(guò)程中：1-5月增速17.8%,，增速比1-4月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。
其次,，外需方面,，出口增速也不及預(yù)期。5月出口增長(zhǎng)只有1%,，較4月回落13.6個(gè)百分點(diǎn),，這雖然與政府打擊虛假貿(mào)易導(dǎo)致對(duì)港套利貿(mào)易基本消除有關(guān)，但中國(guó)對(duì)主要發(fā)達(dá)國(guó)家的出口增速依然疲軟,，其中,，5月對(duì)美出口增速-1.6%，比4月降幅擴(kuò)大1.5個(gè)百分點(diǎn),，對(duì)歐盟出口增速-9.7%,，比上月降幅擴(kuò)大3.3個(gè)百分點(diǎn)。此外,，需求的疲軟也使得企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)的積極性不足,。5月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.2%,，比4月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比0.62%,，也低于去年同期的0.9%及今年4月的0.87%,。其中，對(duì)投資下滑影響比較敏感的5個(gè)高耗能行業(yè)增速下滑明顯,，增長(zhǎng)9.1%,，比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。
第三,，今年5月M2同比增長(zhǎng)15.8%,，比上月末低0.3個(gè)百分點(diǎn)；社會(huì)融資總量累計(jì)增速也從上月的63%回落至5月的52%,。這也意味著,，在多方面監(jiān)管及嚴(yán)格的貨幣信貸政策作用下，今年2月以來(lái)較快的貨幣和流動(dòng)性過(guò)快增長(zhǎng)的勢(shì)頭得到遏制,。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度的加快,，美聯(lián)儲(chǔ)削減QE的預(yù)期也逐漸強(qiáng)化,，這將減弱熱錢進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)套利的動(dòng)力,，外匯占款增長(zhǎng)還將繼續(xù)走弱。受資金緊張影響,，進(jìn)入6月后資金成本大幅上升,，6月19日7天回購(gòu)利率最高達(dá)到7.3%。而一系列規(guī)范銀行理財(cái)資金運(yùn)作的監(jiān)管措施的落實(shí),，會(huì)影響影子銀行種類中增長(zhǎng)較快的信托貸款,、委托貸款、票據(jù)融資的增長(zhǎng),，也會(huì)影響貨幣增速,。
第四，管理層對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩容忍度提高,。1,、當(dāng)前地方層面穩(wěn)增長(zhǎng)的動(dòng)力強(qiáng)烈，但是出于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要,，中央穩(wěn)增長(zhǎng)的意愿并不足,。2、今年以來(lái)政策層面出臺(tái)了諸多防風(fēng)險(xiǎn)的舉措,，包括銀監(jiān)會(huì)為嚴(yán)控地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而出臺(tái)的10號(hào)文,；銀監(jiān)會(huì)為控制理財(cái)資金過(guò)度投資非債券資產(chǎn)的6號(hào)文；銀監(jiān)會(huì)嚴(yán)格整頓中小金融機(jī)構(gòu)過(guò)快的不合理票據(jù)融資增長(zhǎng),；外管局加強(qiáng)外匯資金流入管理以打擊虛假貿(mào)易,，遏制熱錢流入,，防范潛在的外匯收支風(fēng)險(xiǎn)等。這些措施的實(shí)施雖然有利于減少我國(guó)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn),，但短期卻會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速造成負(fù)面沖擊,。3、企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境還在惡化,，PPI增速已連續(xù)16個(gè)月在負(fù)值區(qū)間,。
第五，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議6月19日提出“要把穩(wěn)健的貨幣政策堅(jiān)持住,、發(fā)揮好,，合理保持貨幣總量”、“優(yōu)化金融資源配置,，用好增量,、盤活存量”。這意味著資金管理層不會(huì)降低存款準(zhǔn)備金率,。6月20日,，上交所回購(gòu)利率大幅上漲，1天,、7天,、14天回購(gòu)利率最高上沖至24%、9.58%,、9.35%,，報(bào)收分別為6.33%、6.41%,、7.11%,。預(yù)計(jì)6-7月資金面依然會(huì)很緊張，對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生很大的壓力,。
A股市場(chǎng)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的晴雨表,，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的晴雨表。目前的大盤藍(lán)籌股正是受益于改革開(kāi)放30年的投資,、出口,、房地產(chǎn)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，它們面臨三方面壓力：全球經(jīng)濟(jì)疲弱,，內(nèi)需,、外需均不足；國(guó)內(nèi)嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩,；中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)型,。因此，低估值藍(lán)籌股走勢(shì)依然疲弱有其深刻的原因,。今年以來(lái),，中小股票的持續(xù)走強(qiáng),，也有中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的深刻背景，消費(fèi)電子,、網(wǎng)絡(luò)服務(wù),、醫(yī)藥、文化傳媒,、環(huán)保,、節(jié)能減排、航天軍工等,，都是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中被扶植的行業(yè),。雖然中小股票中期走勢(shì)依然可以期待，但并不意味就能躲過(guò)這輪調(diào)整,，中小股票走勢(shì)將出現(xiàn)嚴(yán)重的分化,，多數(shù)中小股票也將跟隨大盤進(jìn)入調(diào)整。
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