近日,，在莫斯科召開的G20財長和央行行長會議對貨幣政策走向的定調(diào),，引起了市場的高度關(guān)注。2月16日,，G20財長和央行行長在會后的一份公報中表示,，貨幣政策應(yīng)以國內(nèi)價格穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇為目標(biāo),，并盡量減小對其他國家的負(fù)面溢出效應(yīng)。各國要繼續(xù)落實(shí)金融部門改革和結(jié)構(gòu)改革的政策承諾,，促進(jìn)需求再平衡,，推動全球經(jīng)濟(jì)盡快復(fù)蘇，同時繼續(xù)推進(jìn)市場決定的匯率體制,，堅決抵制競爭性貶值,，反對各種形式的保護(hù)主義。G20還承諾采取措施減少財政赤字,，但是沒有提及歐盟和美國之間的政策裂痕德國主導(dǎo)的歐盟財政政策傾向緊縮,，而美國準(zhǔn)備保持高借貸率直至就業(yè)率回升。
從文本上看,，這與G7聲明基本保持一致,。2月12日，包括日本在內(nèi)的七國集團(tuán)（G7）罕見地發(fā)表聯(lián)合聲明,，重申財政和貨幣政策絕不能用于令貨幣貶值,，決心由市場決定匯率，避免可能影響經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定的匯率無序和過度波動,。但這些國家補(bǔ)充稱,，允許各國出臺貨幣寬松政策，盡管這種政策可能帶來壓低本幣匯率的副作用,。一位不具名的美國官員強(qiáng)調(diào),，該聲明旨在對日元的過度波動提出批評。
在全球經(jīng)濟(jì)增長仍顯疲弱背景下和如此重要的會議上,，主要國家提出今后要“抵制競爭性貶值,，反對保護(hù)主義”，意味著各國財經(jīng)領(lǐng)袖經(jīng)承諾不會以本幣貶值來扶助出口,，轉(zhuǎn)而努力淡化人們對匯率戰(zhàn)的擔(dān)憂,。但是，此番承諾對于維持匯率穩(wěn)定恐怕無濟(jì)于事,，這種文字游戲并不能掩蓋“匯率戰(zhàn)爭”的本質(zhì)美聯(lián)儲和日本央行為扶助國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長,，祭出的超寬松貨幣政策壓低了美元和日元，點(diǎn)燃了事實(shí)上的“匯率戰(zhàn)爭”,。據(jù)統(tǒng)計,，日本經(jīng)濟(jì)刺激政策導(dǎo)致日元自去年11月以來已大幅貶值20%,。
吊詭的是，不同的利益相關(guān)方,，對“貨幣戰(zhàn)爭”有著截然不同的理解,。美聯(lián)儲主席伯南克稱，美國正使用國內(nèi)政策工具來推進(jìn)國內(nèi)的目標(biāo),；日本方面隨后表示,，日本央行承諾開啟無限量公債購買純粹是為扶助經(jīng)濟(jì)擺脫衰退。而事實(shí)上,，綜合日本媒體報道,，G20財長和央行行長會議的第一天討論中，與會國并沒有對日本的經(jīng)濟(jì)政策提出異議,。同時,，就日本針對經(jīng)濟(jì)政策所做的闡述，會上并沒有出現(xiàn)旗幟鮮明的贊成或反對意見,。此外,，麻生太郎宣稱，日元貶值是經(jīng)濟(jì)新政的結(jié)果,，而不是目標(biāo),。當(dāng)然，為應(yīng)對國際社會的指責(zé),，日本首相安倍晉三1月30日在國會也作出過辯解,，政府及央行有關(guān)措施的目的是打擊通縮及維持經(jīng)濟(jì)增長（而不是操縱匯率）。事后看,，G20和G7的這兩份聲明似乎是沿襲了安倍晉三的辯解，釋放政府及央行不能著眼于貨幣貶值的信號,。正如分析人士所言,，這種模棱兩可的措辭將無助于緩解“匯率戰(zhàn)爭”，甚至變相鼓勵各國打著“抗擊通縮”的旗號,，行競爭性貶值之實(shí),。
事實(shí)上，對于“匯率戰(zhàn)爭”的擔(dān)憂在2008年金融危機(jī)時也同樣遭遇過,，當(dāng)時為了刺激經(jīng)濟(jì)增長,，全球決策層一致承諾“避免貨幣競爭性貶值”。正是在相對穩(wěn)定的國際貨幣環(huán)境下,，各主要經(jīng)濟(jì)體才得以熬過歐債危機(jī),、中國經(jīng)濟(jì)減速及美國財政博弈等困難，蹣蹣跚跚沒出什么大問題,。但就目前的形勢看,，這種來之不易的局面將在2013年被撕開縫隙,，甚至可能“千里之堤，潰于蟻穴”,。
目前,，各主要經(jīng)濟(jì)體都蠢蠢欲動，雖然貨幣貶值意味著消費(fèi)者將不得不為進(jìn)口商品付出更高的代價,，但同時一個國家的出口商品卻可因此而變得在國際市場更有競爭力,。綜合最近公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，歐元區(qū),、美國,、日本、英國等主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長全線萎縮,，甚至衰退,。從2012年四季度GDP來看，上述經(jīng)濟(jì)體均呈現(xiàn)超預(yù)期萎縮：歐盟和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)分別環(huán)比萎縮0.5%和0.6%,，全年分別衰退0.3%和0.5%,，與2011年1.4%和2010年的1.9%的增速相比有較大幅度下滑；美國國內(nèi)生產(chǎn)總值按年率計算意外下降0.1%,，表現(xiàn)遠(yuǎn)遜于前一季度,；日本實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值環(huán)比下滑0.1%，換算成年率下降0.4%,，這是日本經(jīng)濟(jì)連續(xù)第三個季度出現(xiàn)負(fù)增長,；英國季率下降0.3%，年率持平,，同樣低于預(yù)期,。在經(jīng)濟(jì)下滑和失業(yè)問題的困擾下，上述經(jīng)濟(jì)體都希望通過讓本幣貶值以刺激出口經(jīng)濟(jì)的增長,，從而創(chuàng)造更多新的就業(yè)機(jī)會,。而這也恰恰顯示出G20這樣規(guī)模巨大的國際組織難以就外匯政策達(dá)成一致，各種曖昧的與缺乏約束力的“共識”無疑將為此大開方便之門,，給予機(jī)會主義者空子可鉆,。
面對這種形勢，中國需要做好“匯率戰(zhàn)爭”的準(zhǔn)備,。對于中國來說,，目前的“匯率戰(zhàn)爭”將讓中國金融決策層左右為難，因?yàn)槿魏我龑?dǎo)人民幣貶值的舉動,，都將招致國際社會,，尤其是美國的壓力與指責(zé)，甚至招來貿(mào)易報復(fù)，以及關(guān)稅壁壘�,，F(xiàn)在,，美日等經(jīng)濟(jì)體貨幣爭相貶值，而人民幣依然堅挺,，這無疑導(dǎo)致中國外匯儲備面臨貶值風(fēng)險,，同時將對中國稍有起色的出口構(gòu)成壓力，助推通脹與房地產(chǎn)泡沫,。在這種形勢下,，中國央行必須與時俱進(jìn)，在貨幣政策方面做出轉(zhuǎn)變,。事實(shí)上,，央行在1月18日推出公開市場短期流動性操作后（SLO）已經(jīng)印證了這種變化。
不過,，值得關(guān)注的是,，基于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)走勢的考量，央行今年可能會有意識地抑制人民幣升值,。這一點(diǎn)可以從前不久中國人民銀行副行長,、國家外匯管理局局長易綱在世界經(jīng)濟(jì)論壇上的講話中找到蛛絲馬跡。易綱表示,，當(dāng)前的人民幣匯率已接近均衡水平,。
從易綱的講話，到近日人民幣對美元匯率中間價走低來看,，在發(fā)達(dá)國家量化寬松政策可能引發(fā)的貨幣戰(zhàn)爭下,，中國人民銀行不會讓人民幣繼續(xù)升值，以此應(yīng)對國際熱錢可能大量流入,，以及日元貶值可能引發(fā)新興市場國家貨幣競相貶值的風(fēng)險,。觀察中國央行制定的人民幣對美元中間價，蛇年首個交易日中,，2013年2月18日報1美元對人民幣6.2816元,，較上一交易日下降23個基點(diǎn)，延續(xù)了近期窄幅波動的運(yùn)行態(tài)勢,。此外，即期匯價出現(xiàn)小幅下跌,，收盤報6.2427,，較前一交易日下降102個基點(diǎn)。兩周以來（2月4日-2月17日）,，人民幣對美元中間價先跌后漲,，累計上漲26點(diǎn)，人民幣對美元貶值預(yù)期小幅收窄至0.53%附近,。事實(shí)上,，根據(jù)觀察,，自從1月15日以來，人民幣對美元一直保持貶值趨勢,。中國央行連日引導(dǎo)人民幣中間價走低,，已引起外界市場對人行試圖壓制人民幣繼續(xù)升值的猜測，以保持中國的外貿(mào)出口競爭力,。中國央行有意抑制人民幣匯率的升值趨勢,，可能成為今年匯率政策的一個常規(guī)動作。