如果全球新一輪“貨幣戰(zhàn)爭”再啟,，此番日元大幅主動貶值將是導火索,。
從2012年11月中旬開始到現(xiàn)在,，美元兌日元升值接近15％：在2012年11月15日至2013年1月30日不到三個月期間，美元兌日元收盤價已經從81.16升至91.31,，創(chuàng)下了2009年一季度以來的最大單季波幅。
一石激起千層浪,。在危機之后全球需求乏力的情況下,，日元的極速走弱很有可能引發(fā)東亞地區(qū)乃至全球貨幣的競爭性貶值。韓元,、新臺幣,、東南亞國家貨幣等都有可能成為下一塊倒下的多米諾。
對于與日本出口產品相類似的韓國來說,，影響已經顯現(xiàn),。這既體現(xiàn)在匯率上，也體現(xiàn)在企業(yè)盈利預期上,。然而,，這種“以鄰為壑”的政策不乏先例,，短期有效，最終卻很有可能是雙輸的結果,。
市場開始關注人民幣是否也會受到影響,，原本并不強烈的人民幣升值預期可能進一步動搖。在“貨幣戰(zhàn)爭”的背景下,，仍處于匯率管制狀態(tài)下的人民幣何去何從,？幣值的高低，要綜合考慮出口競爭力,、經濟結構調整,、人民幣國際化等因素，孰輕孰重,，頗費思量,。
一位熟悉貨幣政策操作的業(yè)內人士對《財經》記者表示，中國的貨幣政策不會隨著日元的短期波動而產生變化,。他表示,，亞洲金融危機時，日本,、韓國,、東南亞國家貨幣競相貶值，人民幣幣值就曾頂住壓力,、保持穩(wěn)定,。幣值的穩(wěn)定有利于經濟結構調整、人民幣走出去等多種政策目標的實現(xiàn),。
日元頹勢
“日元貶值得太快了,。”一位銀行外匯交易員如此感嘆,。而這一切的發(fā)生似有必然,。
從上世紀90年代至今，日本的經濟一直處于頹勢,，經過兩個“失去的十年”之后,，仍然無法找到經濟增長點。而勞動力人口減少,、少子化,、老齡化等社會問題又導致了內需的不振。
在投資和消費都難有大增長情況下,，提升出口,、加強制造業(yè)競爭力是最現(xiàn)實的政策選擇。在最近20個月中，日本有19個月出現(xiàn)貿易逆差,。2011年日本31年來首次呈現(xiàn)年度貿易逆差,。
中國銀行國際金融研究所分析師李建軍表示，對于安倍政府來說,，導致日本經濟低迷的罪魁禍首,，是通貨緊縮和日元的升值。因此,，其在財政政策和貨幣政策兩方面采取帶有再通脹色彩的經濟刺激政策,。
去年末，出于對即將上臺的安倍政府激進貨幣政策的預期,，投資者開始拋售日元,，而后日元一路迅速走貶。
日元的貶值,，一方面可以降低制造業(yè)企業(yè)產品的出口價格,，另一方面又可以增加海外投資企業(yè)匯回利潤的資本利得。
然而,，本幣貶值是一把雙刃劍,，它同時也會推高進口價格，對于一個嚴重依賴能源進口的國家來說,，這將會增加貿易赤字。
2013年1月31日,，日央行副行長山口廣秀釋放出了最強烈的貨幣政策放松信號,。他表示，不排除通過擴大資產購買計劃進一步放松貨幣政策的可能,，以達成2％的通脹目標,。
在這種明朗的政策宣示下，未來日元是否繼續(xù)貶值就成為了市場關注的焦點,。多位接受《財經》記者采訪的業(yè)內人士認為,，日元貶值已經“到位”。
某國有大行資深交易員表示,，日元有些“矯枉過正”,。他認為，價格的變動已經將日央行獨立性喪失,、通脹目標實現(xiàn)等預期充分反映出來,，未來如果安倍政府的改革政策落空，匯率市場仍然會“往回跑”,。
一位前任中國央行貨幣政策委員透露,，與其溝通的多位日本經濟學家均認為，美元兌日元匯率會維持在1∶90水平左右，出現(xiàn)進一步貶值可能性不大,。
誘導貶值
雖然在國際外匯市場地位逐漸減弱,，但日元對東亞地區(qū)的經濟輻射和滲透不可低估。
日本問題專家,、中國銀行國際金融研究所分析師李亞芬說,，如果日元貶值的趨勢持續(xù)下去的話，韓元將不可避免受到影響,。事實上,，日本和韓國在出口市場競爭激烈，兩國均是電視,、手機等產品的主要出口商,。
日元貶值已使兩國企業(yè)的盈利預期產生了分化：2012年11月中旬至今，豐田汽車股價上漲了39％,，本田汽車股價上漲了42％,；而同期現(xiàn)代汽車股價卻下降了0.9％。
近期日元和韓元截然不同的走勢又讓這種差異加劇,，匯率走勢正在改變亞洲出口市場競爭格局,。
據《韓國經濟》報道，韓國現(xiàn)代研究院1月17日發(fā)表研究報告稱,，韓元兌日元匯率每升值1％,，韓國出口將減少0.92％。受韓元兌日元匯率升值影響最大的產業(yè)是鋼鐵,、石化和機械等產業(yè),。2012年，韓元兌日元匯率升值16.1％,。
“目前來看韓國可能最先受到沖擊,，接下來就是臺灣地區(qū)�,！鄙鲜鰢写笮匈Y深外匯交易員表示,。他分析指出，接下來日元貶值可能趨緩,，取而代之的是東亞貨幣的競相貶值,，這種趨勢在外匯市場上已有反應。
日本主動誘導日元貶值的行為引起了全球性反彈,，最強烈的反對聲音來自歐洲,。2012年11月中旬以來，歐元兌美元匯率已經上漲6％,，歐洲出口產品競爭力已經受到影響,。德意志銀行總裁魏德曼警告稱,，央行獨立性的減損將會導致匯率問題政治化。
中國社科院世經政所國際投資研究室主任張明撰文指出,，安倍政府新一輪量化寬松政策將產生三大負面溢出效應：一是給其他國家貨幣造成升值壓力,，甚至引發(fā)匯率戰(zhàn)與國際貿易摩擦升級；二是加劇全球短期資本流動規(guī)模與波動性,；三是導致全球能源與大宗商品價格在高位震蕩,，進而給主要進口國造成輸入型通脹的壓力。
這種以鄰為壑的政策,，最終將導致雙輸的結果,。上世紀30年代，全世界保護主義興起,、貨幣競相貶值,，各國都提高關稅壁壘，實施閉關自守的經濟政策,，最后導致全球經濟大蕭條,，并引發(fā)了德國、意大利等國納粹政府的上臺,。
人民幣何去何從,？
相對于日元貶值可能引發(fā)的東亞貨幣競爭性貶值，國內更關注的是其可能給國內經濟,，以及人民幣匯率所造成的影響,。從2012年11月至今，日元兌人民幣已經貶值接近15％,。
招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮表示,，如果日元貶值引發(fā)與中國出口產品重合度較高的東南亞國家貨幣貶值，中國可能會采取防守型策略,，至少不會讓人民幣升值。
人民幣匯率的決策,，并非只考慮出口競爭力,。在2008年金融危機之后，盡管外需疲軟,，但人民幣依然維持穩(wěn)定,。而在亞洲金融危機時，中國曾經在日韓,、東南亞等國貨幣競相貶值時,，維持人民幣堅挺。
一位熟悉貨幣政策操作的業(yè)內人士認為,，在貿易順差之外,，匯率的調整還要考慮到金融改革開放,、人民幣走出去等一系列問題。如果幣值隨著其他國家“起舞”,，人民幣國際地位就會減弱,。在他看來，一個保持穩(wěn)定或者適度升值的趨勢,，才有利于人民幣走出去,。
升值也有助于降低進口價格，促進經濟結構調整,，扭轉此前數年對于人民幣匯率的人為壓制,，擺脫經濟增長對于資源要素的過度依賴。
事實上日元貶值對中國出口競爭力所造成的影響,，并無想象中的那么大,。
上述國有大行資深交易員說，日元持續(xù)走弱,，間接翹起了歐元和美元,，而歐元的走強，對中國出口歐洲的企業(yè)來講,，實際上是利好,。
蘇格蘭皇家銀行中國區(qū)首席經濟學家高路易通過“經貿易調整的人民幣有效匯率”
來綜合考慮各幣種波動對人民幣幣值的影響。他發(fā)現(xiàn),，日元貶值的影響已被其他貨幣升值所抵消,。
從2012年9月末至2013年1月，日元兌美元匯率下跌了16％,，在此期間,，其他貨幣對美元走強，歐元上漲4.3％,，韓元上漲4％,。人民幣兌美元的匯率升值被限制在1.2％。
在2012年,，人民幣市場經歷了由上半年貶值預期到下半年升值預期的轉變,，但企業(yè)和個人對于人民幣升值預期并不強烈。在上述國有大行交易員看來,，未來需要觀察日元貶值是否會把人民幣升值預期打消,。
多位接受《財經》記者采訪的銀行交易員表示，尚未見到由日元貶值所引起的人民幣匯率異動,。目前企業(yè)結售匯行為并無明顯變化,，客戶尚未根據周邊市場行為及時作出調整。