 |
|
|
記者 劉潺 攝 |
|
疊加了周期性和結(jié)構(gòu)性因素,，2012年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)頗為艱難,。不過，機(jī)構(gòu)對(duì)2013年的宏觀經(jīng)濟(jì)相對(duì)樂觀,，大多認(rèn)為周期性的經(jīng)濟(jì)減速已經(jīng)進(jìn)入尾聲,，宏觀政策也將在周期性應(yīng)對(duì)和結(jié)構(gòu)性改革之間尋找平衡，2013年的市場(chǎng)重心將明顯上移,。
專家判斷,，財(cái)政政策將成為明年的重點(diǎn)，預(yù)計(jì)赤字率占比GDP將達(dá)到2%,，赤字規(guī)模達(dá)到1.2萬(wàn)億元,，較2012年提高4000億元。同時(shí),，貨幣政策仍以數(shù)量工具為主,，M2增速控制在13%為宜。
宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入中速發(fā)展階段
“經(jīng)濟(jì)回調(diào)已經(jīng)連續(xù)10個(gè)季度,。從長(zhǎng)期來(lái)看這是舊的增長(zhǎng)模式后繼乏力的結(jié)果,，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增速明顯偏離了過去十年的平均水平�,！眹�(guó)盛證券研究所所長(zhǎng)兼首席研究員周明劍認(rèn)為,，從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)看，勞動(dòng)力,、土地,、資金、技術(shù)和環(huán)境成本均在上升,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將由高速發(fā)展期(10%左右)進(jìn)入中速發(fā)展期(7.5%左右),。
國(guó)盛證券在其最新發(fā)布的《2013年宏觀策略投資報(bào)告》中判斷,，2013年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速總體保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，初步預(yù)計(jì)全年GDP累計(jì)同比增速約為7.8%,，較2012年同比加快約0.2個(gè)百分點(diǎn),。其中，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將總體呈現(xiàn)出前低后高的態(tài)勢(shì),，上半年經(jīng)濟(jì)增速將有所放緩,，下半年呈現(xiàn)出較快增速。從三大需求對(duì)GDP的貢獻(xiàn)來(lái)看,，2013年上半年投資增速穩(wěn)中有降,，外貿(mào)出口仍不太樂觀，消費(fèi)總體變化不大,，GDP累計(jì)同比增速將低于下半年,。
華創(chuàng)證券在其《2013年宏觀經(jīng)濟(jì)展望》中判斷，周期性減速接近尾聲,。盡管依然存在一些不確定性波動(dòng)因素,，但最近數(shù)據(jù)已經(jīng)表明，經(jīng)濟(jì)周期性下滑的勢(shì)頭已經(jīng)有所改觀,，企穩(wěn)的信號(hào)開始出現(xiàn),。預(yù)計(jì)四季度GDP增速將溫和回升，約在7.7%,，2013年一季度將延續(xù)溫和回升態(tài)勢(shì),。全年將實(shí)現(xiàn)7.5%的增長(zhǎng)目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)增速逐步靠近中樞,、均衡水平,，是尋求新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下可持續(xù)的增長(zhǎng)速度的一年。
蘇格蘭皇家銀行首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家高路易預(yù)計(jì),，2012年的GDP增長(zhǎng)率約為7.6%,，并在2013年溫和復(fù)蘇至8%。蘇格蘭皇家銀行認(rèn)為,，2013年出口增長(zhǎng)將面臨一些來(lái)自全球增長(zhǎng)前景受抑制的阻力,，尤其是中國(guó)最大的出口市場(chǎng)歐盟。同時(shí),，通脹將會(huì)溫和回升,，預(yù)計(jì)到2013年年底之時(shí)將回升至大約3%的水平。
赤字規(guī)�,；蜻_(dá)1.2萬(wàn)億元
國(guó)盛證券認(rèn)為,，財(cái)政政策成為明年的政策重點(diǎn)，在結(jié)構(gòu)性減稅同時(shí)加大轉(zhuǎn)移支付力度,。未來(lái)財(cái)政政策的改革應(yīng)該側(cè)重于政府直接投資效率的提高,、減少甚至消除對(duì)經(jīng)濟(jì)主體行為的強(qiáng)行干預(yù)、將減稅政策切實(shí)執(zhí)行并推動(dòng)轉(zhuǎn)移支付的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變,。從地方政府財(cái)力來(lái)看,，有序推進(jìn)結(jié)構(gòu)性減稅，鼓勵(lì)有條件的地方試行稅費(fèi)改革,，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān),，是未來(lái)稅收改革的重點(diǎn)。未來(lái)增加直接稅收占比,，降低間接稅種,，是結(jié)構(gòu)性減稅的一個(gè)重要方向。同時(shí),，還要推動(dòng)轉(zhuǎn)移支付的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變,。
華創(chuàng)證券分析師華中煒判斷，2013年財(cái)政政策力度加大,，預(yù)計(jì)赤字率占比GDP將達(dá)到2%,，赤字規(guī)模達(dá)到1.2萬(wàn)億元，較2012年提高4000億元,。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，2013年通脹壓力減少，同時(shí)中央政府項(xiàng)目,、民生建設(shè)投入進(jìn)入高峰期,，赤字的擴(kuò)大將是必然之舉。預(yù)計(jì)2013年財(cái)政赤字率將達(dá)到2.0%,，依舊在國(guó)際3%的警戒線以內(nèi),。按照赤字率擴(kuò)大到2%的水平，同時(shí)GDP以8%增速計(jì)算,，那么2013年的赤字規(guī)模為1.2萬(wàn)億,，較2012年大約提高4000億元。
在貨幣政策方面,，國(guó)盛證券認(rèn)為,，貨幣政策仍以數(shù)量工具為主。2013年中國(guó)啟動(dòng)加息的可能性不大,。不過,，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程可能會(huì)出現(xiàn)反復(fù)，那么貨幣政策在穩(wěn)健的基調(diào)下,，適度或者定向?qū)捤沙蔀榭赡�,。調(diào)控手段仍然以數(shù)量為主，啟用價(jià)格手段的可能性較小,。其主要原因是,，外圍普遍寬松的貨幣政策加大了中國(guó)輸入性通脹的壓力,，此外勞動(dòng)力及生產(chǎn)資料成本的上漲，使得新漲價(jià)因素仍是未來(lái)物價(jià)上漲的主要推動(dòng)力,，如果采用降息的手段,，那么國(guó)內(nèi)通脹壓力將進(jìn)一步加大，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程,。因此,，我們判斷2013年貨幣政策仍將以數(shù)量化手段為主，預(yù)計(jì)法定準(zhǔn)備金率可能下調(diào)2次左右,，短期仍以公開市場(chǎng)操作來(lái)平滑流動(dòng)性,。
華創(chuàng)證券判斷，2013年M2增速約13%,。其中,，新增外匯占款約1.3萬(wàn)億，占增量M2的10%,，外生貨幣供給量繼續(xù)維持低位,。新增貸款約8.3萬(wàn)億，基本與2012年持平,，占新增M2比重約66%,，低于2012年約70%的比重。相反,，銀行對(duì)企業(yè)債凈融資約3萬(wàn)億,，占增量M2的24%，比重將較2012年進(jìn)一步上升,。
利潤(rùn)和財(cái)務(wù)雙改善 市場(chǎng)重心將上移
國(guó)盛證券判斷,，2013年A股市場(chǎng)重心將上移，區(qū)間在2100-2700,。這意味著市場(chǎng)的核心和權(quán)重板塊已經(jīng)具備較為確定性的投資機(jī)會(huì),。未來(lái)交運(yùn)設(shè)備、輕工,、有色,、化工和銀行等周期性板塊將出現(xiàn)較為難得的投資機(jī)會(huì)，同時(shí)環(huán)保,、智能電網(wǎng)等成長(zhǎng)性確定的板塊也值得進(jìn)一步關(guān)注,。
國(guó)際大行——瑞銀更為樂觀。2013年A股將結(jié)束長(zhǎng)達(dá)3年的熊市,，預(yù)計(jì)A股明年回報(bào)率將達(dá)20%左右,，企業(yè)盈利將增長(zhǎng)9%。該機(jī)構(gòu)看好低估值并且盈利有復(fù)蘇潛力的行業(yè),。包括金融(包括銀行和房地產(chǎn))和非必需消費(fèi)品(汽車,、家電,、零售)行業(yè)。
該機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，估值便宜并不一定帶來(lái)行業(yè)上漲,，例如鋼鐵、航空等行業(yè)景氣上行仍需要看到經(jīng)濟(jì)的顯著復(fù)蘇帶來(lái)鋼鐵需求大幅上行,、客運(yùn)周轉(zhuǎn)量顯著上升等才可能帶來(lái)行業(yè)估值的顯著提升，而在經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的2013年可能出現(xiàn)的概率不大,；但對(duì)于家電,、汽車等行業(yè)，雖然整體銷量不會(huì)出現(xiàn)大幅超預(yù)期,，但未來(lái)三年每年行業(yè)需求仍然能夠保持在5%-10%的增長(zhǎng),，而且在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局出現(xiàn)變化的情況下，有利于行業(yè)盈利的恢復(fù),，這將可能成為估值修復(fù)的催化劑,。