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記者 劉潺 攝 |
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疊加了周期性和結構性因素,，2012年的中國經(jīng)濟和資本市場頗為艱難。不過,，機構對2013年的宏觀經(jīng)濟相對樂觀,，大多認為周期性的經(jīng)濟減速已經(jīng)進入尾聲,，宏觀政策也將在周期性應對和結構性改革之間尋找平衡,，2013年的市場重心將明顯上移。
專家判斷,，財政政策將成為明年的重點,，預計赤字率占比GDP將達到2%,，赤字規(guī)模達到1.2萬億元，較2012年提高4000億元,。同時,，貨幣政策仍以數(shù)量工具為主，M2增速控制在13%為宜,。
宏觀經(jīng)濟進入中速發(fā)展階段
“經(jīng)濟回調(diào)已經(jīng)連續(xù)10個季度,。從長期來看這是舊的增長模式后繼乏力的結果，當前的經(jīng)濟增速明顯偏離了過去十年的平均水平,�,！眹⒆C券研究所所長兼首席研究員周明劍認為，從經(jīng)濟增長動力來看,，勞動力,、土地、資金,、技術和環(huán)境成本均在上升,，中國經(jīng)濟將由高速發(fā)展期(10%左右)進入中速發(fā)展期(7.5%左右)。
國盛證券在其最新發(fā)布的《2013年宏觀策略投資報告》中判斷,，2013年中國經(jīng)濟增速總體保持平穩(wěn)較快增長,，初步預計全年GDP累計同比增速約為7.8%，較2012年同比加快約0.2個百分點,。其中,，經(jīng)濟運行將總體呈現(xiàn)出前低后高的態(tài)勢,，上半年經(jīng)濟增速將有所放緩，下半年呈現(xiàn)出較快增速,。從三大需求對GDP的貢獻來看,，2013年上半年投資增速穩(wěn)中有降，外貿(mào)出口仍不太樂觀,，消費總體變化不大,，GDP累計同比增速將低于下半年。
華創(chuàng)證券在其《2013年宏觀經(jīng)濟展望》中判斷,，周期性減速接近尾聲,。盡管依然存在一些不確定性波動因素，但最近數(shù)據(jù)已經(jīng)表明,，經(jīng)濟周期性下滑的勢頭已經(jīng)有所改觀,，企穩(wěn)的信號開始出現(xiàn)。預計四季度GDP增速將溫和回升,，約在7.7%,，2013年一季度將延續(xù)溫和回升態(tài)勢。全年將實現(xiàn)7.5%的增長目標,，經(jīng)濟增速逐步靠近中樞,、均衡水平，是尋求新的經(jīng)濟環(huán)境下可持續(xù)的增長速度的一年,。
蘇格蘭皇家銀行首席中國經(jīng)濟學家高路易預計,，2012年的GDP增長率約為7.6%，并在2013年溫和復蘇至8%,。蘇格蘭皇家銀行認為,，2013年出口增長將面臨一些來自全球增長前景受抑制的阻力，尤其是中國最大的出口市場歐盟,。同時,，通脹將會溫和回升，預計到2013年年底之時將回升至大約3%的水平,。
赤字規(guī)�,；蜻_1.2萬億元
國盛證券認為，財政政策成為明年的政策重點,，在結構性減稅同時加大轉移支付力度,。未來財政政策的改革應該側重于政府直接投資效率的提高、減少甚至消除對經(jīng)濟主體行為的強行干預,、將減稅政策切實執(zhí)行并推動轉移支付的結構轉變,。從地方政府財力來看，有序推進結構性減稅,，鼓勵有條件的地方試行稅費改革,，減輕企業(yè)負擔，是未來稅收改革的重點,。未來增加直接稅收占比,，降低間接稅種，是結構性減稅的一個重要方向,。同時,，還要推動轉移支付的結構轉變。
華創(chuàng)證券分析師華中煒判斷,，2013年財政政策力度加大,，預計赤字率占比GDP將達到2%，赤字規(guī)模達到1.2萬億元,，較2012年提高4000億元,。該機構認為，2013年通脹壓力減少,，同時中央政府項目,、民生建設投入進入高峰期，赤字的擴大將是必然之舉,。預計2013年財政赤字率將達到2.0%,，依舊在國際3%的警戒線以內(nèi)。按照赤字率擴大到2%的水平,，同時GDP以8%增速計算,，那么2013年的赤字規(guī)模為1.2萬億，較2012年大約提高4000億元,。
在貨幣政策方面,，國盛證券認為，貨幣政策仍以數(shù)量工具為主,。2013年中國啟動加息的可能性不大,。不過，由于經(jīng)濟復蘇進程可能會出現(xiàn)反復,，那么貨幣政策在穩(wěn)健的基調(diào)下,，適度或者定向?qū)捤沙蔀榭赡堋Ｕ{(diào)控手段仍然以數(shù)量為主,，啟用價格手段的可能性較小,。其主要原因是，外圍普遍寬松的貨幣政策加大了中國輸入性通脹的壓力,，此外勞動力及生產(chǎn)資料成本的上漲,，使得新漲價因素仍是未來物價上漲的主要推動力，如果采用降息的手段,，那么國內(nèi)通脹壓力將進一步加大,，進而影響經(jīng)濟復蘇進程,。因此，我們判斷2013年貨幣政策仍將以數(shù)量化手段為主,，預計法定準備金率可能下調(diào)2次左右,，短期仍以公開市場操作來平滑流動性。
華創(chuàng)證券判斷,，2013年M2增速約13%,。其中，新增外匯占款約1.3萬億,，占增量M2的10%,，外生貨幣供給量繼續(xù)維持低位。新增貸款約8.3萬億,，基本與2012年持平,，占新增M2比重約66%，低于2012年約70%的比重,。相反,，銀行對企業(yè)債凈融資約3萬億，占增量M2的24%,，比重將較2012年進一步上升,。
利潤和財務雙改善 市場重心將上移
國盛證券判斷，2013年A股市場重心將上移,，區(qū)間在2100-2700,。這意味著市場的核心和權重板塊已經(jīng)具備較為確定性的投資機會。未來交運設備,、輕工,、有色、化工和銀行等周期性板塊將出現(xiàn)較為難得的投資機會,，同時環(huán)保,、智能電網(wǎng)等成長性確定的板塊也值得進一步關注。
國際大行——瑞銀更為樂觀,。2013年A股將結束長達3年的熊市,，預計A股明年回報率將達20%左右，企業(yè)盈利將增長9%,。該機構看好低估值并且盈利有復蘇潛力的行業(yè),。包括金融(包括銀行和房地產(chǎn))和非必需消費品(汽車、家電,、零售)行業(yè),。
該機構認為，估值便宜并不一定帶來行業(yè)上漲，例如鋼鐵,、航空等行業(yè)景氣上行仍需要看到經(jīng)濟的顯著復蘇帶來鋼鐵需求大幅上行,、客運周轉量顯著上升等才可能帶來行業(yè)估值的顯著提升，而在經(jīng)濟溫和復蘇的2013年可能出現(xiàn)的概率不大,；但對于家電,、汽車等行業(yè)，雖然整體銷量不會出現(xiàn)大幅超預期,，但未來三年每年行業(yè)需求仍然能夠保持在5%-10%的增長，而且在行業(yè)競爭格局出現(xiàn)變化的情況下,，有利于行業(yè)盈利的恢復,，這將可能成為估值修復的催化劑。