事實充分說明,，對中國股市要慎言所謂大牛市,。就在股民期待“牛市”到來的時候，自2012年5月8日開始,，A股卻又出現(xiàn)大跌,，到目前短短2個月的時間，滬指跌去近300點,，一些股票跌去20%到30%以上,。而這段時期，中國的貨幣處于擴張狀態(tài),。中國人民銀行自2012年7月6日起下調(diào)金融機構人民幣存貸款基準利率,。金融機構一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點，一年期貸款基準利率下調(diào)0.31個百分點,；其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調(diào)整,。此次降息與前一次降息不到一個月的時間。此前,，中國人民銀行自2012年6月8日起下調(diào)金融機構人民幣存貸款基準利率,。再加上2012年上半年先后兩次下調(diào)存款類金融機構人民幣存款準備金率，中國貨幣政策趨向寬松,。
按道理,，在貨幣擴張的情況下，股市應該有所表現(xiàn),。但事與愿違,，中國的A股不僅沒有上漲，卻以大跌回應,。在中國央行決定降息的第一個交易日，7月9日中國股市上演黑色星期一,，上證綜合指數(shù)大跌52.77點,，跌幅為2.37%，報收2170.87點,，創(chuàng)下了年內(nèi)第四大單日跌幅,。
為何股市對貨幣擴張無動于衷？
政策導向與投資者認識有異
股市大跌的首要原因是對經(jīng)濟前景不看好,。歐債危機遲遲未能徹底解決,，國內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)下行風險，這些都是導致股市出現(xiàn)大跌的重要原因,。而當政府采取貨幣擴張措施時,，股市投資者不相信貨幣擴張能解決經(jīng)濟衰退或經(jīng)濟蕭條問題,。次貸危機以及歐債危機爆發(fā)以來，歐美一直采取貨幣擴張政策,，一直實行低利率等寬松貨幣政策,，特別是歐洲國家一直沒有因為貨幣擴張改變經(jīng)濟頹勢，美國出現(xiàn)復蘇跡象與貨幣擴張關聯(lián)度很小,，主要是科技產(chǎn)業(yè)復蘇所致,。
新供給主義提出貨幣擴張無效論，認為在集中于一定產(chǎn)業(yè)或區(qū)域的經(jīng)濟泡沫未消除的情況下,，貨幣擴張會進一步加劇該產(chǎn)業(yè)或該區(qū)域的經(jīng)濟泡沫,，貨幣擴張所產(chǎn)生的增量資金會進一步非均衡地流向經(jīng)濟泡沫產(chǎn)業(yè)或區(qū)域載體，其結果是進一步加大經(jīng)濟風險,，最終導致經(jīng)濟陷入更深的衰退或蕭條,。
2012年上半年，中國樓市泡沫并未消除,，相反,，卻存在躁動的現(xiàn)象。如有媒體報道,，剛剛過去的2012年上半年,，廈門全市住宅共成交18928套，經(jīng)歷了有史以來最瘋狂的成交高峰,，到7月,，常常出現(xiàn)千人排隊購房的場面。這種有關所謂千人排隊買房的報道還涉及北京,、上海,、南京等地。在樓市投資利潤節(jié)節(jié)攀升而股市投資虧損的情況下,，投資者傾向于避開虧錢的股市而投資樓市的策略,，貨幣擴張的結果是導致增量資金進一步流向樓市，大規(guī)模資金流出股市,。
關鍵是要解決資金流向問題
實際上,，中國經(jīng)濟發(fā)展不缺資金，關鍵是要解決資金的流向問題,。市場經(jīng)濟發(fā)展幾百年,，包括發(fā)達國家在內(nèi)的幾乎所有國家都沒有解決兩個非均衡問題：一個是產(chǎn)業(yè)發(fā)展非均衡問題，另一個是區(qū)域與城市發(fā)展非均衡問題,。從美國產(chǎn)業(yè)結構看,，其產(chǎn)業(yè)結構過度依靠金融業(yè)等第三產(chǎn)業(yè)，制造業(yè)在經(jīng)濟中所占的份額較少,，產(chǎn)業(yè)結構畸形明顯,。美國的區(qū)域與城市結構也是畸形的,，經(jīng)過幾百年的發(fā)展也沒有解決區(qū)域與城市發(fā)展均衡問題；美國東部和西部經(jīng)濟比較發(fā)達,，城市里面發(fā)達城市主要是位于東部和西部的一些城市,，其他城市所占的經(jīng)濟份額較少。同樣,，中國經(jīng)濟的根本問題也是結構性問題,，包括產(chǎn)業(yè)結構、區(qū)域和城市結構,。
有不少專家指出,，中國不應該再靠大規(guī)模投資拉動經(jīng)濟發(fā)展。這些言論對股市也造成負面影響,。而股市參與者認為,，任何一個國家離開投資就不可能有發(fā)展，中國經(jīng)濟所處的歷史階段決定了不能靠大規(guī)模消費拉動經(jīng)濟,，一個國家過度消費有損其發(fā)展后勁,。中國要想成為經(jīng)濟強國，離開投資是不行的,。問題的關鍵不是要不要擴大投資,，而是如何引導投資流向，如何引導投資對全局具有支撐作用的產(chǎn)業(yè)或區(qū)域,，如何優(yōu)化投資結構,。擴大投資并不是短期行為，而是長期行為,，是對長期經(jīng)濟增長有利的行為,，因為諸如交通設施、能源,、技術裝備,、水利工程等方面的投資對長期經(jīng)濟增長是至關重要的。恰恰相反,，刺激消費反而是短期行為,。此外，在房價居高不下和股市低迷的情況下,，中國消費需求大規(guī)模增加不現(xiàn)實。
投資者與監(jiān)管者認識有異
股市大跌的另一個原因與中國股市生態(tài)文化有關,。其中的一個重要表現(xiàn)是投資者與監(jiān)管者對股價漲跌決定因素的認識不一致,。
股市生態(tài)文化是一個國家資本市場投資者的投資理念、投資價值判斷及其行為的集合,。股市生態(tài)文化反映一國資本市場投資者群體行為所表現(xiàn)的特征,。一國股市的表現(xiàn)與該國股市生態(tài)文化的狀態(tài)是密切相關的,。股市生態(tài)文化的形成是投資者互動、投資者與監(jiān)管者互動的結果,。
中國股市生態(tài)文化的特征包括缺乏長期價值投資意識和理念,；政策市選股行為；包括不少機構投資者在內(nèi)的快進快出行為,；追漲殺跌,；消息股、莊股屢見不鮮,；等等,。中國股市生態(tài)文化是自股市出現(xiàn)以來長期形成的，短期內(nèi)難以改變,。盡管中國資本市場一直在進行制度創(chuàng)新,，但要在短期內(nèi)改變股市生態(tài)文化是很難的。中國的股民對股市漲跌的決定因素,、股市的走勢,、股市投資的操作有一套獨特的看法，這種生態(tài)文化決定了中國股民對股市的認識與監(jiān)管部門有時會出現(xiàn)差異,。
監(jiān)管部門認為發(fā)新股對股市影響不大,，而市場認為影響較大，兩者的認識存在巨大差距,。在新股或擴容不停止的情況下,，靠貨幣擴張刺激股市，作用微乎其微,。因為,，股市并不缺錢，股市缺的是信心,，而缺乏信心的原因是市場與監(jiān)管部門對于發(fā)新股影響的認識完全相反,，所以，貨幣擴張對股市而言不算重大利好,。
中國股市70%以上的投資者出現(xiàn)虧損,，監(jiān)管層與投資者均應理性思考原因，一個市場出現(xiàn)這樣大面積的虧損是不正常的,。要解決中國股市運行的問題,，不僅要進行制度創(chuàng)新，更重要的是要建設健康,、理性的股民生態(tài)文化,。