盯住一籃子貨幣模擬匯率指數(shù)相對平穩(wěn),，波動較小,，顯示盯住一籃子貨幣可以使人民幣有效匯率更加穩(wěn)定
有效匯率指數(shù)小幅上漲
2012年第二季度，復旦人民幣有效匯率呈現(xiàn)出在震蕩中小幅上漲的態(tài)勢,。其中4月震蕩中略有降低,，5月升值幅度較大,，6月有所回落。相比2000年以來,，處在歷史高位,。盯住一籃子貨幣模擬匯率指數(shù)相對平穩(wěn)，波動較小,，顯示盯住一籃子貨幣可以使人民幣有效匯率更加穩(wěn)定,。
截至6月底，復旦人民幣名義有效匯率指數(shù)為124.40,，較季初的122.01上升2.39個百分點,，漲幅為1.96%；最高點和最低點分別為124.75和121.62,，振幅為2.57%,。復旦人民幣實際有效匯率指數(shù)為129.42，較季初的126.90上漲2.52個百分點,，漲幅為1.99%,；最高點和最低點分別為129.73和126.02，振幅為2.94%。復旦人民幣盯住一籃子貨幣模擬匯率指數(shù)回落0.47%,，與名義有效匯率指數(shù)的差距擴大,。模擬匯率指數(shù)的振幅只有1.60%，小于有效匯率指數(shù)的波動幅度,。
從下圖可以看出,，人民幣有效匯率指數(shù)在第二季度每個月份的走勢特點各不相同：
4月人民幣有效匯率指數(shù)在震蕩中保持平穩(wěn)。人民幣名義有效匯率指數(shù)4月微漲0.14個百分點,；實際有效匯率指數(shù)微降0.35個百分點,。
5月人民幣名義有效匯率指數(shù)漲幅為1.86%,；實際有效匯率指數(shù)漲幅為2.24%,。5月人民幣對大多數(shù)籃子貨幣升值，如對俄羅斯盧布升值10.87%,，對澳元升值6.42%,，對歐元升值5.51%，對英鎊升值3.87%等,；對少數(shù)主要貨幣貶值,，如對美元貶值0.97%，對日元貶值3.77%,。由于升值的貨幣多且幅度較大,，人民幣有效匯率也隨之大幅上漲，實際有效匯率指數(shù)的最高點達到129.73,，創(chuàng)歷史新高,。
6月人民幣有效匯率指數(shù)沖高回落，震蕩幅度較大,。名義有效匯率指數(shù)的震蕩幅度為0.96%,，實際有效匯率指數(shù)的震蕩幅度為0.90%。6月人民幣對多數(shù)籃子貨幣走低,，但對美元,、日元、巴西里亞爾等貨幣升值,，因此人民幣有效匯率在震蕩中保持穩(wěn)定,。
核心指數(shù)呈現(xiàn)“W”型走勢
總體來看，人民幣核心指數(shù)第二季度呈現(xiàn)出“W”型走勢,，即均衡震蕩,，沒有明顯的趨勢。季末收盤價118.0224,，僅較季初收盤價118.3371上漲0.3147個百分點,，漲幅僅為0.27%。人民幣核心指數(shù)第二季度最低點出現(xiàn)在5月1日，為117.0877,，最高點為4月6日的118.7904,，兩者僅相差1.7027，第二季度整體震蕩幅度為1.45%,，較第一季度大福下降,。
人民幣核心指數(shù)波幅和升值幅度遠小于有效匯率指數(shù)，主要原因在于核心指數(shù)中歐元,、英鎊的貶值部分被美元,、日元以及港元的升值抵消。
4月初人民幣核心指數(shù)收盤價為118.3371,，4月末收盤價為117.3491,，下跌0.83%。4月人民幣對歐元,、美元小幅升值,，對日元和英鎊小幅貶值，因此人民幣核心指數(shù)呈小幅下跌走勢,。
5月人民幣核心指數(shù)開始回升,。5月末人民幣核心指數(shù)為117.9536，較月初上漲0.71%,。從雙邊匯率來看,，人民幣對美元、日元小幅貶值,，對歐元,、英鎊升值幅度較大，因此人民幣核心指數(shù)整體呈現(xiàn)上升走勢,。
6月人民幣對美,、歐、日,、英等主要貨幣保持震蕩,，因此人民幣核心指數(shù)無明顯變動趨勢,。
資金流出致貨幣大幅貶值
從人民幣對一籃子貨幣的變化角度來看,，人民幣對日元和菲律賓比索貶值較大,，貶值幅度分別為3.94%和2.14%,，對美元和港元僅貶值0.48%和0.60%,；對俄羅斯盧布,、印度盧比、伊朗里亞爾,、瑞士法郎、歐元等升值幅度均超過5%,。這充分顯示了第二季度大量資金從新興經濟體流出，導致其貨幣大幅貶值,。在目前參考一籃子匯率形成機制下，人民幣仍主要參考美元,，對美元的波動較小，而對歐元,、日元,、英鎊和大量新興經濟體的貨幣波動更加劇烈,。
匯率變動與貨幣權重相關
籃子貨幣匯率變動對人民幣有效匯率的最終影響還與其權重有關,。貿易權重超過5%的貨幣主要有：歐元、美元,、日元、港元,、韓元和臺元六種，分別為18.01%,、14.28%、10.99%,、8.78%,、8.10%和5.15%,。與上第一季度相比，前六位貨幣中除了美元和韓元權重分別上升0.62%和0.24%之外,，其余幣種的權重均呈現(xiàn)下降的趨勢，其中臺元和日元下跌幅度較大,，分別為2.85%和1.69%。權重環(huán)比上漲超過5%的貨幣有沙特里亞爾和俄羅斯盧布,。這反映出金融危機以來,，中國與新興市場國家及地區(qū)的雙邊貿易往來呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的發(fā)展態(tài)勢,。
綜合考慮，2012年第二季度對人民幣名義有效匯率指數(shù)上漲貢獻超過10%的貨幣有歐元,、巴西利亞爾,、俄羅斯盧布,、以及印度盧比，分別為55.05%,、17.09%,、15.37%和11.91%,。而導致人民幣有效匯率指數(shù)下跌的貨幣較少,，其中負向貢獻率較大的有日元,、美元和港元,，分別為-33.16%,、-7.04%和-4.67%,。綜合下來,，人民幣名義有效匯率指數(shù)上漲1.96%。
相對價格指數(shù)開始下滑
相對價格指數(shù)衡量的是中國與樣本國及地區(qū)之間的相對價格水平,，它是由中國與樣本國及地區(qū)CPI的相對差距決定的,。中國CPI上漲幅度超過樣本國及地區(qū)加權CPI上漲幅度,，則該指數(shù)上漲,，反之下降,。經過2011年較高的通脹之后,，中國CPI已經穩(wěn)步回落,，2012年4、5月份的CPI分別為3.4和3.0,。相對價格指數(shù)與中國CPI的趨勢相近，呈現(xiàn)繼續(xù)下滑的走勢,，說明中國CPI上漲速度慢于樣本國及地區(qū)加權CPI上漲速度,。由于相對價格指數(shù)已經開始下滑,，因此境內價格上漲對實際有效匯率指數(shù)的影響不大，其上漲主要是由名義匯率的變動引起的,。