盯住一籃子貨幣模擬匯率指數相對平穩(wěn),，波動較小,，顯示盯住一籃子貨幣可以使人民幣有效匯率更加穩(wěn)定
有效匯率指數小幅上漲
2012年第二季度，復旦人民幣有效匯率呈現出在震蕩中小幅上漲的態(tài)勢,。其中4月震蕩中略有降低,，5月升值幅度較大，6月有所回落,。相比2000年以來,，處在歷史高位。盯住一籃子貨幣模擬匯率指數相對平穩(wěn),，波動較小,，顯示盯住一籃子貨幣可以使人民幣有效匯率更加穩(wěn)定。
截至6月底,，復旦人民幣名義有效匯率指數為124.40,，較季初的122.01上升2.39個百分點，漲幅為1.96%,；最高點和最低點分別為124.75和121.62,，振幅為2.57%。復旦人民幣實際有效匯率指數為129.42,，較季初的126.90上漲2.52個百分點,，漲幅為1.99%；最高點和最低點分別為129.73和126.02,，振幅為2.94%,。復旦人民幣盯住一籃子貨幣模擬匯率指數回落0.47%，與名義有效匯率指數的差距擴大,。模擬匯率指數的振幅只有1.60%,，小于有效匯率指數的波動幅度,。
從下圖可以看出,，人民幣有效匯率指數在第二季度每個月份的走勢特點各不相同：
4月人民幣有效匯率指數在震蕩中保持平穩(wěn)。人民幣名義有效匯率指數4月微漲0.14個百分點,；實際有效匯率指數微降0.35個百分點,。
5月人民幣名義有效匯率指數漲幅為1.86%；實際有效匯率指數漲幅為2.24%,。5月人民幣對大多數籃子貨幣升值,，如對俄羅斯盧布升值10.87%，對澳元升值6.42%,，對歐元升值5.51%,，對英鎊升值3.87%等；對少數主要貨幣貶值,，如對美元貶值0.97%,，對日元貶值3.77%,。由于升值的貨幣多且幅度較大，人民幣有效匯率也隨之大幅上漲,，實際有效匯率指數的最高點達到129.73,，創(chuàng)歷史新高。
6月人民幣有效匯率指數沖高回落,，震蕩幅度較大,。名義有效匯率指數的震蕩幅度為0.96%，實際有效匯率指數的震蕩幅度為0.90%,。6月人民幣對多數籃子貨幣走低,，但對美元、日元,、巴西里亞爾等貨幣升值,，因此人民幣有效匯率在震蕩中保持穩(wěn)定。
核心指數呈現“W”型走勢
總體來看,，人民幣核心指數第二季度呈現出“W”型走勢,，即均衡震蕩，沒有明顯的趨勢,。季末收盤價118.0224,，僅較季初收盤價118.3371上漲0.3147個百分點，漲幅僅為0.27%,。人民幣核心指數第二季度最低點出現在5月1日,，為117.0877，最高點為4月6日的118.7904,，兩者僅相差1.7027,，第二季度整體震蕩幅度為1.45%，較第一季度大福下降,。
人民幣核心指數波幅和升值幅度遠小于有效匯率指數,，主要原因在于核心指數中歐元、英鎊的貶值部分被美元,、日元以及港元的升值抵消,。
4月初人民幣核心指數收盤價為118.3371，4月末收盤價為117.3491,，下跌0.83%,。4月人民幣對歐元、美元小幅升值,，對日元和英鎊小幅貶值,，因此人民幣核心指數呈小幅下跌走勢。
5月人民幣核心指數開始回升,。5月末人民幣核心指數為117.9536,，較月初上漲0.71%,。從雙邊匯率來看，人民幣對美元,、日元小幅貶值,，對歐元、英鎊升值幅度較大,，因此人民幣核心指數整體呈現上升走勢,。
6月人民幣對美、歐,、日,、英等主要貨幣保持震蕩，因此人民幣核心指數無明顯變動趨勢,。
資金流出致貨幣大幅貶值
從人民幣對一籃子貨幣的變化角度來看,，人民幣對日元和菲律賓比索貶值較大，貶值幅度分別為3.94%和2.14%,，對美元和港元僅貶值0.48%和0.60%,；對俄羅斯盧布、印度盧比,、伊朗里亞爾,、瑞士法郎、歐元等升值幅度均超過5%,。這充分顯示了第二季度大量資金從新興經濟體流出,，導致其貨幣大幅貶值。在目前參考一籃子匯率形成機制下,，人民幣仍主要參考美元,，對美元的波動較小，而對歐元,、日元,、英鎊和大量新興經濟體的貨幣波動更加劇烈。
匯率變動與貨幣權重相關
籃子貨幣匯率變動對人民幣有效匯率的最終影響還與其權重有關,。貿易權重超過5%的貨幣主要有：歐元,、美元,、日元,、港元、韓元和臺元六種,，分別為18.01%,、14.28%、10.99%,、8.78%,、8.10%和5.15%,。與上第一季度相比，前六位貨幣中除了美元和韓元權重分別上升0.62%和0.24%之外,，其余幣種的權重均呈現下降的趨勢,，其中臺元和日元下跌幅度較大，分別為2.85%和1.69%,。權重環(huán)比上漲超過5%的貨幣有沙特里亞爾和俄羅斯盧布,。這反映出金融危機以來，中國與新興市場國家及地區(qū)的雙邊貿易往來呈現穩(wěn)步增長的發(fā)展態(tài)勢,。
綜合考慮,，2012年第二季度對人民幣名義有效匯率指數上漲貢獻超過10%的貨幣有歐元、巴西利亞爾,、俄羅斯盧布,、以及印度盧比，分別為55.05%,、17.09%,、15.37%和11.91%。而導致人民幣有效匯率指數下跌的貨幣較少,，其中負向貢獻率較大的有日元,、美元和港元，分別為-33.16%,、-7.04%和-4.67%,。綜合下來，人民幣名義有效匯率指數上漲1.96%,。
相對價格指數開始下滑
相對價格指數衡量的是中國與樣本國及地區(qū)之間的相對價格水平,，它是由中國與樣本國及地區(qū)CPI的相對差距決定的。中國CPI上漲幅度超過樣本國及地區(qū)加權CPI上漲幅度,，則該指數上漲,，反之下降。經過2011年較高的通脹之后,，中國CPI已經穩(wěn)步回落,，2012年4、5月份的CPI分別為3.4和3.0,。相對價格指數與中國CPI的趨勢相近,，呈現繼續(xù)下滑的走勢，說明中國CPI上漲速度慢于樣本國及地區(qū)加權CPI上漲速度,。由于相對價格指數已經開始下滑,，因此境內價格上漲對實際有效匯率指數的影響不大，其上漲主要是由名義匯率的變動引起的。