盯住一籃子貨幣模擬匯率指數(shù)相對(duì)平穩(wěn),，波動(dòng)較小,，顯示盯住一籃子貨幣可以使人民幣有效匯率更加穩(wěn)定
有效匯率指數(shù)小幅上漲
2012年第二季度，復(fù)旦人民幣有效匯率呈現(xiàn)出在震蕩中小幅上漲的態(tài)勢(shì),。其中4月震蕩中略有降低,，5月升值幅度較大，6月有所回落,。相比2000年以來(lái),，處在歷史高位。盯住一籃子貨幣模擬匯率指數(shù)相對(duì)平穩(wěn),，波動(dòng)較小,，顯示盯住一籃子貨幣可以使人民幣有效匯率更加穩(wěn)定。
截至6月底,，復(fù)旦人民幣名義有效匯率指數(shù)為124.40,，較季初的122.01上升2.39個(gè)百分點(diǎn)，漲幅為1.96%,；最高點(diǎn)和最低點(diǎn)分別為124.75和121.62,，振幅為2.57%。復(fù)旦人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)為129.42,，較季初的126.90上漲2.52個(gè)百分點(diǎn),，漲幅為1.99%；最高點(diǎn)和最低點(diǎn)分別為129.73和126.02,，振幅為2.94%,。復(fù)旦人民幣盯住一籃子貨幣模擬匯率指數(shù)回落0.47%，與名義有效匯率指數(shù)的差距擴(kuò)大,。模擬匯率指數(shù)的振幅只有1.60%,，小于有效匯率指數(shù)的波動(dòng)幅度。
從下圖可以看出,，人民幣有效匯率指數(shù)在第二季度每個(gè)月份的走勢(shì)特點(diǎn)各不相同：
4月人民幣有效匯率指數(shù)在震蕩中保持平穩(wěn),。人民幣名義有效匯率指數(shù)4月微漲0.14個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)際有效匯率指數(shù)微降0.35個(gè)百分點(diǎn),。
5月人民幣名義有效匯率指數(shù)漲幅為1.86%,；實(shí)際有效匯率指數(shù)漲幅為2.24%。5月人民幣對(duì)大多數(shù)籃子貨幣升值,，如對(duì)俄羅斯盧布升值10.87%,，對(duì)澳元升值6.42%，對(duì)歐元升值5.51%,，對(duì)英鎊升值3.87%等,；對(duì)少數(shù)主要貨幣貶值，如對(duì)美元貶值0.97%,，對(duì)日元貶值3.77%,。由于升值的貨幣多且幅度較大,，人民幣有效匯率也隨之大幅上漲，實(shí)際有效匯率指數(shù)的最高點(diǎn)達(dá)到129.73,，創(chuàng)歷史新高,。
6月人民幣有效匯率指數(shù)沖高回落，震蕩幅度較大,。名義有效匯率指數(shù)的震蕩幅度為0.96%,，實(shí)際有效匯率指數(shù)的震蕩幅度為0.90%。6月人民幣對(duì)多數(shù)籃子貨幣走低,，但對(duì)美元、日元,、巴西里亞爾等貨幣升值,，因此人民幣有效匯率在震蕩中保持穩(wěn)定。
核心指數(shù)呈現(xiàn)“W”型走勢(shì)
總體來(lái)看,，人民幣核心指數(shù)第二季度呈現(xiàn)出“W”型走勢(shì),，即均衡震蕩，沒(méi)有明顯的趨勢(shì),。季末收盤價(jià)118.0224,，僅較季初收盤價(jià)118.3371上漲0.3147個(gè)百分點(diǎn)，漲幅僅為0.27%,。人民幣核心指數(shù)第二季度最低點(diǎn)出現(xiàn)在5月1日,，為117.0877，最高點(diǎn)為4月6日的118.7904,，兩者僅相差1.7027,，第二季度整體震蕩幅度為1.45%，較第一季度大福下降,。
人民幣核心指數(shù)波幅和升值幅度遠(yuǎn)小于有效匯率指數(shù),，主要原因在于核心指數(shù)中歐元、英鎊的貶值部分被美元,、日元以及港元的升值抵消,。
4月初人民幣核心指數(shù)收盤價(jià)為118.3371，4月末收盤價(jià)為117.3491,，下跌0.83%,。4月人民幣對(duì)歐元、美元小幅升值,，對(duì)日元和英鎊小幅貶值,，因此人民幣核心指數(shù)呈小幅下跌走勢(shì)。
5月人民幣核心指數(shù)開(kāi)始回升,。5月末人民幣核心指數(shù)為117.9536,，較月初上漲0.71%,。從雙邊匯率來(lái)看，人民幣對(duì)美元,、日元小幅貶值,，對(duì)歐元、英鎊升值幅度較大,，因此人民幣核心指數(shù)整體呈現(xiàn)上升走勢(shì),。
6月人民幣對(duì)美、歐,、日,、英等主要貨幣保持震蕩，因此人民幣核心指數(shù)無(wú)明顯變動(dòng)趨勢(shì),。
資金流出致貨幣大幅貶值
從人民幣對(duì)一籃子貨幣的變化角度來(lái)看,，人民幣對(duì)日元和菲律賓比索貶值較大，貶值幅度分別為3.94%和2.14%,，對(duì)美元和港元僅貶值0.48%和0.60%,；對(duì)俄羅斯盧布、印度盧比,、伊朗里亞爾,、瑞士法郎、歐元等升值幅度均超過(guò)5%,。這充分顯示了第二季度大量資金從新興經(jīng)濟(jì)體流出,，導(dǎo)致其貨幣大幅貶值。在目前參考一籃子匯率形成機(jī)制下,，人民幣仍主要參考美元,，對(duì)美元的波動(dòng)較小，而對(duì)歐元,、日元,、英鎊和大量新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣波動(dòng)更加劇烈。
匯率變動(dòng)與貨幣權(quán)重相關(guān)
籃子貨幣匯率變動(dòng)對(duì)人民幣有效匯率的最終影響還與其權(quán)重有關(guān),。貿(mào)易權(quán)重超過(guò)5%的貨幣主要有：歐元,、美元、日元,、港元,、韓元和臺(tái)元六種，分別為18.01%,、14.28%,、10.99%、8.78%、8.10%和5.15%,。與上第一季度相比,，前六位貨幣中除了美元和韓元權(quán)重分別上升0.62%和0.24%之外，其余幣種的權(quán)重均呈現(xiàn)下降的趨勢(shì),，其中臺(tái)元和日元下跌幅度較大,，分別為2.85%和1.69%。權(quán)重環(huán)比上漲超過(guò)5%的貨幣有沙特里亞爾和俄羅斯盧布,。這反映出金融危機(jī)以來(lái),，中國(guó)與新興市場(chǎng)國(guó)家及地區(qū)的雙邊貿(mào)易往來(lái)呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。
綜合考慮,，2012年第二季度對(duì)人民幣名義有效匯率指數(shù)上漲貢獻(xiàn)超過(guò)10%的貨幣有歐元,、巴西利亞爾、俄羅斯盧布,、以及印度盧比,，分別為55.05%、17.09%,、15.37%和11.91%。而導(dǎo)致人民幣有效匯率指數(shù)下跌的貨幣較少,，其中負(fù)向貢獻(xiàn)率較大的有日元,、美元和港元，分別為-33.16%,、-7.04%和-4.67%,。綜合下來(lái)，人民幣名義有效匯率指數(shù)上漲1.96%,。
相對(duì)價(jià)格指數(shù)開(kāi)始下滑
相對(duì)價(jià)格指數(shù)衡量的是中國(guó)與樣本國(guó)及地區(qū)之間的相對(duì)價(jià)格水平,，它是由中國(guó)與樣本國(guó)及地區(qū)CPI的相對(duì)差距決定的。中國(guó)CPI上漲幅度超過(guò)樣本國(guó)及地區(qū)加權(quán)CPI上漲幅度,，則該指數(shù)上漲,，反之下降。經(jīng)過(guò)2011年較高的通脹之后,，中國(guó)CPI已經(jīng)穩(wěn)步回落，2012年4,、5月份的CPI分別為3.4和3.0,。相對(duì)價(jià)格指數(shù)與中國(guó)CPI的趨勢(shì)相近,，呈現(xiàn)繼續(xù)下滑的走勢(shì),，說(shuō)明中國(guó)CPI上漲速度慢于樣本國(guó)及地區(qū)加權(quán)CPI上漲速度,。由于相對(duì)價(jià)格指數(shù)已經(jīng)開(kāi)始下滑,，因此境內(nèi)價(jià)格上漲對(duì)實(shí)際有效匯率指數(shù)的影響不大,，其上漲主要是由名義匯率的變動(dòng)引起的,。