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作者：【美】本杰明·格雷厄姆（Benjamin
Graham） 戴維·多德（David L.
Dodd）
出版社：中國人民大學(xué)出版社 |
2013年4月,，向“世界圖書日”獻禮的活動中,，有一部經(jīng)典著作格外引人注目。它就是由國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所的巴曙松老師主持翻譯,，北京湛廬文化傳播有限公司編輯出版的《證券分析》（第6版中文譯本）,。1934年,，本杰明·格雷厄姆與戴維·多德的著作《證券分析》出版。他們當(dāng)時可能沒有想到，這部著作將被奉為“投資者的圣經(jīng)”,。經(jīng)過近八十年歲月的洗禮,，兩位作者的不朽智慧被證券市場一次又一次的沉浮起落所反復(fù)印證，時至今日依然散發(fā)著耀眼的光彩,。以“股神”巴菲特為代表的主流投資者至今仍追隨著他們的腳步,，成為“價值投資”理念的忠實信徒，努力實現(xiàn)著各自的財富夢想,。
價值投資理論奠基人
中國讀者對格雷厄姆的認識,，大多是因為他是巴菲特的導(dǎo)師。但實際上,，格雷厄姆被譽為“現(xiàn)代證券分析之父”,、“華爾街教父”。他在投資界的地位,，相當(dāng)于物理學(xué)界的愛因斯坦,，生物學(xué)界的達爾文，心理學(xué)界的弗洛伊德,。
1894年,，格雷厄姆出生于英國倫敦的一個猶太人家庭。在他剛滿一歲的時候,，他們舉家遷到美國紐約。學(xué)生時代的格雷厄姆就是同齡人中的佼佼者,，一直表現(xiàn)出超乎常人的智慧,。他在1911年以校友獎學(xué)金獲得者的身份進入哥倫比亞大學(xué)，僅用了兩年半的時間就取得了畢業(yè)證書,。臨近畢業(yè)的時候,，哥倫比亞大學(xué)哲學(xué)系、數(shù)學(xué)系和英語系的教授都希望他能夠留校任教,，但格雷厄姆還是選擇到華爾街闖蕩,。他做過債券交易公司的跑腿員，債權(quán)部的債券推銷商,，證券分析員,，公司的合伙人，最終擁有了自己的私人基金,。該基金運作的一年半里,，投資回報率超過100%，遠遠高于同期股價的上漲幅度,。格雷厄姆的投資業(yè)績,，堪稱輝煌。
格雷厄姆在20世紀(jì)20年代早期就開始傳播“安全邊際”原則,。他曾撰文稱：“投資者是以自身來對抗未來的不確定性,，因此應(yīng)該以低于‘內(nèi)在’價值的成本進行投資,。”遺憾的是,，他自己也并未能始終堅持這一原則,。1929年，躊躇滿志的格雷厄姆在前所未有的“大蕭條”中遭遇滑鐵盧,，他的本金虧損一度高達70%,，幾近破產(chǎn)邊緣。雖然他的公司不負眾望地度過了大蕭條,，但他仍然為自己未能始終遵守“安全邊際”原則而感到自責(zé),。
“大蕭條”過后，市場痛定思痛,，逐步走上專業(yè)理性的道路,。格雷厄姆和多德的《證券分析》也在這個時期出版。在這本書中,，格雷厄姆與多德首次提出了價值投資的理念,，強調(diào)建立完整嚴(yán)謹?shù)淖C券投資的分析框架與理論體系，幫助投資者在市場中發(fā)現(xiàn)潛在的投資價值,，《證券分析》一書也因此被尊為“投資圣經(jīng)”,。以此為標(biāo)志，價值投資理念被美國市場的投資者廣泛接受,，成為美國證券市場逐步走向成熟的重要標(biāo)志之一,。
1956年，在華爾街拼搏42年,，創(chuàng)造了輝煌的業(yè)績后,，格雷厄姆選擇回到美國哥倫比亞大學(xué)，擔(dān)任商學(xué)院的教授,，將“價值投資”的理念傳播給更多人,。
不朽的智慧
格雷厄姆的“價值投資”擁有大批的追隨者，其中最著名的莫過于價值投資理念最偉大的踐行者——“股神”巴菲特,。
巴菲特本科畢業(yè)時申請進入哥倫比亞大學(xué)讀研究生,，就是為了能夠聆聽格雷厄姆的教誨。他將格雷厄姆視為自己的“精神導(dǎo)師”,，稱自己投資理論的“85%來自格雷厄姆”,。他認為是格雷厄姆與多德兩位恩師和《證券分析》這本著作改變了他的一生。巴菲特在寫給《證券分析》第6版的推薦序中提到：“57
年來,，我一直遵循著兩位恩師闡述的投資路線圖,。對我而言，沒有任何理由再去尋找其他的投資方法�,！睘榱思o(jì)念恩師,，他甚至給自己的兒子取名為霍華德?格雷厄姆?巴菲特。
除了巴菲特之外,，“市盈率鼻祖”約翰·內(nèi)夫,、“指數(shù)基金教父”約翰·博格等一大批頂級投資大師都極其推崇格雷厄姆的價值投資理論。而如今活躍在華爾街的數(shù)十位資產(chǎn)規(guī)模上億的投資管理人也都自稱為他的信徒,。
1934年至今,，市場反復(fù)證明，價值投資是最有效的投資理論,，《證券投資》是價值投資的經(jīng)典之作,。從1934年出版至今，《證券分析》一共推出6個版本,，每一版都在之前的基礎(chǔ)上進行了一些更新,，有觀點的完善、案例的更新,，也有結(jié)構(gòu)的調(diào)整,。其中，《證券分析》第6版被譽為“經(jīng)典中的經(jīng)典”,，因為它是格雷厄姆和多德最滿意的,，同時也是股神巴菲特最喜歡的1940年第2版的升級版。
2008年推出的《證券分析》第6版保留了1940年版的全部內(nèi)容,，未進行絲毫改動,，令讀者可以一睹格雷厄姆和多德大師級著作的真實面目，洞悉與如今瞬息萬變的世界仍然相關(guān)且極為重要的真知灼見,。同時，第6版增加了巴菲特親筆撰寫的推薦序,，以及華爾街10位頂級金融大家的全新導(dǎo)讀,。經(jīng)典投資理念與當(dāng)今市場環(huán)境的完美結(jié)合，令《證券分析》在新的時代再次煥發(fā)出耀眼光彩,。
我們不得不佩服塞思·卡拉曼領(lǐng)銜的編輯團隊的遠見卓識,，因為他們選擇了一個最為恰當(dāng)?shù)臅r間推出《證券分析》第6版。2007年,，金融危機再次從美國發(fā)源,，并迅速以燎原之勢席卷全球金融市場。究其原因,，是投資者又一次放棄理性投資,，陷入瘋狂投機的夢魘。這一次，投資者又因為瘋狂的投機而感受到蝕骨的傷痛,。在這個時間點,，《證券分析》第6版的推出，無疑是為這個瘋狂的市場注入了一股安定的力量,，為處于變幻莫測,、反復(fù)無常，甚至險象環(huán)生的金融市場中的投資者,，提供了一張異常寶貴的投資路線圖,。
《證券分析》在中國
20世紀(jì)70年代末期中國證券市場再獲新生以來，自身快速發(fā)展壯大的同時促進了經(jīng)濟資源的優(yōu)化配置,，對中國經(jīng)濟和社會發(fā)展產(chǎn)生了深遠的影響,。回首近二十余年的發(fā)展歷程,，中國證券市場幾經(jīng)沉浮,，既有讓廣大投資者歡欣鼓舞的牛市行情，也有跌跌不休的漫漫熊途,，以及一起起讓投資者心驚膽寒的
“黑天鵝”事件,。投資者無可避免的面臨著一次又一次“離開或留下”的艱難抉擇。
目前,，中國證券市場規(guī)模占社會金融資產(chǎn)的比例約為22%,，遠低于歐美發(fā)達國家70%-80%的水平，保留著巨大的發(fā)展空間,。廣大投資者如何成功的分享經(jīng)濟發(fā)展成果,，在證券市場發(fā)展過程中獲得持續(xù)、穩(wěn)定的收益,，關(guān)鍵在于培養(yǎng)風(fēng)險意識,、樹立價值投資理念。2008年以來證券市場的大幅波動,，讓大量夢想“賺快錢,、賺大錢”的投機客鎩羽而歸；而堅持基本面分析的長期價值投資者不僅逐步挽回損失,，甚至盈利頗豐,。正如巴曙松老師所說的：“價值投資的理念歷經(jīng)八十年全球金融市場的風(fēng)風(fēng)雨雨、起起伏伏,，在今天仍然閃爍著智慧的光輝,，其歷久彌新的根本原因正是在于價值投資并不是一套刻板的操作守則，而是完整的投資原則與思想體系,，這些原則與思想同證券市場的意義與運行規(guī)律有著良好的契合,，因此能夠‘經(jīng)受得了不可預(yù)知的未來的檢驗’,。價值投資就像一套開源的系統(tǒng)，供投資者自由開發(fā),�,！敝袊顿Y者完全可以利用并不斷豐富發(fā)展格雷厄姆與多德的這套“價值投資”開源系統(tǒng)，更好的把握中國證券市場發(fā)展機遇,，應(yīng)對不期而至的危機與挑戰(zhàn),。
也正是基于對“價值投資”理念的由衷認同，巴曙松老師領(lǐng)銜專業(yè)翻譯團隊與湛廬文化的編輯團隊通力合作,，經(jīng)過一年半的反復(fù)推敲與雕琢,，于2013年4月正式推出《證券分析》第6版中文版。誠然,，如果簡單的從時間維度或空間維度來看,，原書與當(dāng)前中國證券市場有一定距離，但“歷史不會重演,，然而總是押著韻腳”,，當(dāng)前中國證券市場的轉(zhuǎn)型與發(fā)展，最為迫切需要的就是培養(yǎng)長期,、理性的投資群體,，確立正確的價值投資理念。
《證券分析》一書論述的基礎(chǔ)理念和投資分析基本方法,，至今仍然為國內(nèi)證券公司,、基金公司等機構(gòu)投資者的決策團隊所推崇。因此,，我們相信：不論對于普通個人投資者,，還是有志于加入證券投資行業(yè)的莘莘學(xué)子，通過閱讀該書均能夠更好的領(lǐng)悟證券市場最主流的投資理念與分析邏輯,，有助于他們在追尋個人夢想的道路上披荊斬棘,、快速成長。