 |
|
德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿 |
最近，德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿推出新書《中國國家資產(chǎn)負(fù)債表研究》,，書中參照英國,、加拿大、澳大利亞等國家統(tǒng)計部門公布的國家資產(chǎn)負(fù)債表,，結(jié)合中國統(tǒng)計體系,、經(jīng)濟(jì)運行與金融管理具體情況，編制了2002-2010年中國國家資產(chǎn)負(fù)債表和部門資產(chǎn)負(fù)債表,，并對國家和政府資產(chǎn)負(fù)債表將面對的未來風(fēng)險進(jìn)行了具有前瞻性的專題分析,。馬駿在接受《經(jīng)濟(jì)參考報》專訪時表示，政府廣義負(fù)債率從2008年到2010年的兩年內(nèi)突然上升近10個百分點,，顯示政府債務(wù)負(fù)擔(dān)已經(jīng)顯著上升,，應(yīng)該警惕政府債務(wù)負(fù)擔(dān)的進(jìn)一步惡化。
民間估算的國家資產(chǎn)負(fù)債表
《經(jīng)濟(jì)參考報》：作為一本專業(yè)著作,，我想您需要首先解釋一下,，什么是國家資產(chǎn)負(fù)債表？
馬駿：國家資產(chǎn)負(fù)債表(National Balance Sheet)是將一個經(jīng)濟(jì)體視為與企業(yè)類似的實體,，把該經(jīng)濟(jì)體中所有經(jīng)濟(jì)部門的資產(chǎn)以及負(fù)債分別加總,，得到反映該經(jīng)濟(jì)體總量(存量)的報表。其中,，各經(jīng)濟(jì)部門的資產(chǎn)負(fù)債表即為部門資產(chǎn)負(fù)債表,。不少國家政府已經(jīng)非常關(guān)注其中的“政府資產(chǎn)負(fù)債表”和“公共部門資產(chǎn)負(fù)債表”，用以判斷政府和公共部門的凈資產(chǎn)狀況,，協(xié)助制定可持續(xù)的財政政策,。
《經(jīng)濟(jì)參考報》：您為什么要作關(guān)于中國國家資產(chǎn)負(fù)債表的研究？
馬駿：本書是博源基金會發(fā)起和支持的國家資產(chǎn)負(fù)債表研究課題成果,，對中國對外資產(chǎn)負(fù)債表面臨的結(jié)構(gòu)性問題和在資本賬戶開放條件下的變化趨勢進(jìn)行了分析,，是首次由民間估算的較完整的中國國家資產(chǎn)負(fù)債表和對相關(guān)政策的分析。研究詳細(xì)總結(jié)了國家資產(chǎn)負(fù)債表編制的國際經(jīng)驗和方法,，運用估值法編制了1998-2010年的中國國家資產(chǎn)負(fù)債總表和居民部門,、企業(yè)部門、中央政府、地方政府,、中央銀行和商業(yè)銀行的部門資產(chǎn)負(fù)債子表,，并初步估算了2011年國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表和政府持有的上市公司股份市值。研究還對國家資產(chǎn)負(fù)債表未來面臨的風(fēng)險進(jìn)行了一系列專題分析和預(yù)測,。
我們認(rèn)為,，結(jié)合中國實際情況，深入研究中國的國家資產(chǎn)負(fù)債表,，至少有以下幾方面的重要政策意義,。第一，摸清國家的家底,，了解當(dāng)前的“存量風(fēng)險”,；第二，將中短期經(jīng)濟(jì)政策的長期成本顯性化,；第三,，將結(jié)構(gòu)性因素變化導(dǎo)致的長期成本顯性化；第四,，幫助規(guī)劃國有企業(yè)和養(yǎng)老金體系的配套改革,；第五，引起對人口老齡化帶來的財政壓力的重視,；第六,，幫助規(guī)劃地方平臺問題的解決方案、提高地方財政透明度,；第七,，幫助判斷人民幣國際化和資本項目開放對中國對外資產(chǎn)負(fù)債的影響。
政府債務(wù)負(fù)擔(dān)已經(jīng)顯著上升
《經(jīng)濟(jì)參考報》：請您介紹一下您的主要研究成果,。
馬駿：本研究的估算顯示,，中國國家總資產(chǎn)從2002年的113萬億元上升到2010年的421萬億元，總負(fù)債從2002年的45萬億元上升到2010年的202萬億元,。國家凈資產(chǎn)從2002年的68萬億元上升到2010年的219萬億元,，但凈金融資產(chǎn)波動較大，2002年為八萬億元,，2005年為三萬億元,，2007年達(dá)到36萬億元，2008年下降到11萬億元,，2010年為18萬億元,。
在界定政府狹義債務(wù)和政府廣義債務(wù)的基礎(chǔ)上，本研究推算出2010年政府狹義負(fù)債率為20.3%,，而政府廣義債務(wù)則高達(dá)55.6%,。若僅考慮國債與準(zhǔn)政府債務(wù)等政府狹義負(fù)債,，近兩年政府債務(wù)負(fù)擔(dān)沒有明顯變化，更談不上惡化,。但是,，若進(jìn)一步考慮政府負(fù)有償還或擔(dān)保責(zé)任的地方債與鐵路債，政府廣義負(fù)債率從2008年的46.9%上升到2010年的56.6%,，兩年內(nèi)突然上升近10個百分點。從這個角度看,，政府債務(wù)負(fù)擔(dān)已經(jīng)顯著上升,，應(yīng)該警惕政府債務(wù)負(fù)擔(dān)的進(jìn)一步惡化。
《經(jīng)濟(jì)參考報》：通過量化研究,，您認(rèn)為應(yīng)該對政府政策提出何種建議,？
馬駿：我們提出一系列用于識別、量化和化解國家資產(chǎn)負(fù)債表中長期經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的政策建議：首先,，如果不改革,，政府債務(wù)的長期可持續(xù)性將面臨巨大挑戰(zhàn)；其次,，按問題的嚴(yán)重性排序,，國家資產(chǎn)負(fù)債表面臨的中長期風(fēng)險主要來自養(yǎng)老金、醫(yī)療,、環(huán)保成本,、地方融資平臺和鐵路債務(wù)；再次,，從這些風(fēng)險發(fā)生的時點看,，今后十年是改革的機(jī)遇期。但如果不改革,，長期風(fēng)險將可能導(dǎo)致財政危機(jī),；第四，短期內(nèi)應(yīng)當(dāng)規(guī)劃一個地方平臺解決方案,；第五,，應(yīng)要求地方編制和公布政府資產(chǎn)負(fù)債表，以利分析地方債務(wù)風(fēng)險指標(biāo),，確定可以獨立發(fā)債的地方政府,，推動地方債市場的發(fā)展；第六,，應(yīng)充分估計養(yǎng)老金問題帶來的巨大壓力,，啟動國有股份大規(guī)模劃入社保體系的改革和提高退休年齡；第七,，重視老齡化導(dǎo)致的衛(wèi)生費用對財政的長期壓力,；第八,，人民幣國際化有助于改善中國對外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)；最后,，資本項目開放對匯率和資本凈流入的風(fēng)險可控,。
未估算國土資源致數(shù)據(jù)偏低
《經(jīng)濟(jì)參考報》：除了您的研究團(tuán)隊以外，中國銀行,、中國社會科學(xué)院近期也都發(fā)表了對國家資產(chǎn)負(fù)債表的研究報告,，彼此間數(shù)據(jù)出入很大。您怎么看這個現(xiàn)象,？
馬駿：我們估算的2010年政府凈資產(chǎn)為38萬億元,，曹遠(yuǎn)征牽頭的中國銀行研究小組對2008年政府凈資產(chǎn)估算為17萬億元，李揚(yáng)牽頭的中國社會科學(xué)院課題組對2010年政府凈資產(chǎn)估算的結(jié)果約為70萬億元(寬口徑)和20萬億元(窄口徑),。我們估算的政府凈資產(chǎn)高出曹遠(yuǎn)征版本和李揚(yáng)窄口徑版本的主要原因是,，在資產(chǎn)方包括了政府持有的十幾萬億元上市公司股份市值。我們估算的政府凈資產(chǎn)遠(yuǎn)低于李揚(yáng)寬口徑版本的原因,，是基本上沒有包括“國土資源性資產(chǎn)(尚未開發(fā)的礦產(chǎn)和未出售的土地)”,。
關(guān)注這個話題的人士提出了兩個有意義的問題：一、既然各個研究成果的估算結(jié)果都是政府的凈資產(chǎn)為正,，為什么本課題組和中行的報告比李揚(yáng)的報告更擔(dān)心債務(wù)可持續(xù)性所面臨的風(fēng)險,？二、如果將50萬億元的國土資源性資產(chǎn)和行政事業(yè)單位資產(chǎn)納入資產(chǎn)負(fù)債表的統(tǒng)計,，是否表明政府資產(chǎn)負(fù)債表的健康程度得到大幅度的提升,？
我們認(rèn)為，當(dāng)前凈資產(chǎn)是否為正,，對判斷當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債表的健康程度有一定幫助,，但不能作為判斷是否存在債務(wù)風(fēng)險的主要標(biāo)準(zhǔn)。尤其是對未來資產(chǎn)負(fù)債表健康程度的判斷,，更不能僅僅看當(dāng)前的凈資產(chǎn)是否為正,。從財政理論角度和在債券市場上用來判斷債務(wù)風(fēng)險，有一系列其它更有意義的指標(biāo),，這些指標(biāo)背后的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義是,，一個政府只有維持健康的經(jīng)濟(jì)活動(GDP)及由此創(chuàng)造健康的財政收入，才能保持對債務(wù)的支付能力,。
關(guān)于第二個問題,，我們研究的結(jié)論是，并不會因為某一份資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)大口徑,，比另外一份多顯示了自然資源性資產(chǎn)和行政事業(yè)單位資產(chǎn),，政府未來的財政收入能力和未來償債能力就會有提高。