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第1章 世界經(jīng)濟(jì)與2008~2009年危機(jī) 　　世界經(jīng)濟(jì)在2000~2008年增長(zhǎng)迅速，隨著發(fā)達(dá)國(guó)家,、新興國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家都取得了創(chuàng)紀(jì)錄的高增長(zhǎng)率,，失業(yè)率和貧困率紛紛下降,。快速增長(zhǎng)的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體對(duì)原材料的強(qiáng)勁需求推高了大宗商品價(jià)格,，給資源豐富的國(guó)家?guī)��?lái)收益,。全世界都在經(jīng)歷一個(gè)普遍的幸福期。 　　發(fā)達(dá)的工業(yè)化經(jīng)濟(jì)體的商業(yè)周期在近年來(lái)波動(dòng)幅度減小,，也給人們對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景和增長(zhǎng)可持續(xù)性帶來(lái)了更多的樂(lè)觀情緒（見(jiàn)圖1　1）。經(jīng)濟(jì)衰退期變得更短,，影響程度更低,。例如，1987年美國(guó)股票市場(chǎng)的下挫并未導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退,；1990~1991年的衰退持續(xù)時(shí)間相當(dāng)短,，影響程度很低；類(lèi)似的是,，2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅也只導(dǎo)致了溫和衰退和緩慢復(fù)蘇,。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期的持續(xù)時(shí)間變長(zhǎng),。成功地穩(wěn)定商業(yè)周期波動(dòng),，進(jìn)入一個(gè)低通貨膨脹、高增長(zhǎng)和溫和衰退的新時(shí)代,，有人把這稱(chēng)為“大緩和”（GreatModeration）,。 　　商業(yè)和金融領(lǐng)域的監(jiān)管放松以及金融工具創(chuàng)新也幫助建立了更為靈活、更具適應(yīng)能力的經(jīng)濟(jì)體系,，促進(jìn)了“大緩和”的實(shí)現(xiàn),。人們認(rèn)為金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)比以前更低，這促進(jìn)了更多金融中介的發(fā)展,，刺激了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融創(chuàng)新,，尤其是通過(guò)對(duì)沖基金。商業(yè)周期的波動(dòng)幅度變得更小,，是因?yàn)槌渥愕娜�球流�?dòng)性（部分反映了某些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的過(guò)度儲(chǔ)蓄）,，這給人們帶來(lái)了“穩(wěn)定是由于金融體系的結(jié)構(gòu)性改革所致”的錯(cuò)誤印象。此外,，雖然全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在加速,，但人們預(yù)計(jì)，全球化和自由貿(mào)易的拓展（部分歸功于中國(guó)在2001年加入世貿(mào)組織的推動(dòng)）以及中國(guó)和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的快速增長(zhǎng)會(huì)把通貨膨脹率控制在低水平,。 　　美國(guó)的次貸危機(jī)爆發(fā)后,，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)期其他國(guó)家會(huì)出現(xiàn)“脫鉤”（decouple）現(xiàn)象，這是高盛公司的吉姆?奧尼爾（JimO’Neil）提出的概念,，并很快被其他人接受,。脫鉤的概念意味著,，巴西、中國(guó),、印度和俄羅斯的經(jīng)濟(jì)會(huì)被各自國(guó)內(nèi)的強(qiáng)勁需求保護(hù),，不會(huì)受到美國(guó)次貸市場(chǎng)崩潰的嚴(yán)重影響。例如,，在2008年9月,，德國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)皮爾?施泰因布呂克（PeerSteinbrueck）宣布：“本輪危機(jī)完全是美國(guó)自身的問(wèn)題。七國(guó)集團(tuán)的財(cái)政部部長(zhǎng)也支持這一觀點(diǎn),�,！痹S多政策制定者都不清楚美國(guó)和歐洲的金融業(yè)聯(lián)系已變得多么緊密。 　　隨著世界經(jīng)濟(jì)的快速擴(kuò)張,，全球失衡問(wèn)題日趨嚴(yán)重,，東亞出現(xiàn)巨額經(jīng)常賬戶(hù)盈余（歐洲也有程度稍小的盈余），美國(guó)則出現(xiàn)巨額赤字,。人們對(duì)于全球失衡的重要性持有相去甚遠(yuǎn)的觀點(diǎn),。弗雷德?伯格斯滕（FredBergsten）和米蘭達(dá)?扎法（MirandaXafa）等經(jīng)濟(jì)學(xué)家把失衡視為全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的威脅。在美國(guó)國(guó)會(huì)的聽(tīng)證會(huì)上,，伯格斯滕作證說(shuō)：“全球失衡或許是目前對(duì)美國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)和穩(wěn)定的最嚴(yán)重威脅,。”本?伯南克等人則把失衡視為發(fā)展中國(guó)家金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的自然結(jié)果,，這導(dǎo)致了對(duì)美元定價(jià)的金融資產(chǎn)的需求膨脹,，但他并不認(rèn)為這意味著對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的主要威脅。 　　其實(shí),，對(duì)全球失衡和美國(guó)房地產(chǎn)泡沫應(yīng)負(fù)主要責(zé)任的是美國(guó)的國(guó)內(nèi)政策,。2001年為應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅而引入的寬松貨幣政策因?yàn)榻鹑诒O(jiān)管放松和金融工具創(chuàng)新而放大，導(dǎo)致了美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫,。房地產(chǎn)繁榮帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng),，加上允許居民家庭把房屋價(jià)值收益資本化的金融創(chuàng)新，造成了家庭的過(guò)度消費(fèi)和超額負(fù)債,�,？焖僭黾拥募彝ヘ�(fù)債以及因伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)和阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng)而增加的公共債務(wù)，導(dǎo)致美國(guó)出現(xiàn)巨額經(jīng)常賬戶(hù)赤字,。這個(gè)現(xiàn)象又因?yàn)槊涝�作為�?chǔ)備貨幣的地位而持續(xù)下去,。 　　事后看來(lái)，為應(yīng)對(duì)2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅引發(fā)的衰退而采取的寬松貨幣政策走得太遠(yuǎn)也延續(xù)得太久,。還有,，美國(guó)貿(mào)易逆差在2003年后成為政策制定者日益關(guān)注的關(guān)鍵議題，假如此時(shí)的政策制定者能認(rèn)識(shí)到美國(guó)的需求過(guò)剩在進(jìn)口擴(kuò)大中的作用,，而不是指責(zé)其他國(guó)家,，原本可以有更對(duì)癥下藥的政策措施來(lái)解決全球失衡的真正根源,。這樣，就可以提前很長(zhǎng)時(shí)間防止美國(guó)的房地產(chǎn)過(guò)熱,，加強(qiáng)金融監(jiān)管,，從而避免全球危機(jī)的爆發(fā)，或至少能減輕其危害,。 第 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 頁(yè)