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第1章 世界經(jīng)濟(jì)與2008~2009年危機(jī) 　　世界經(jīng)濟(jì)在2000~2008年增長迅速,，隨著發(fā)達(dá)國家,、新興國家和發(fā)展中國家都取得了創(chuàng)紀(jì)錄的高增長率,，失業(yè)率和貧困率紛紛下降�,？焖僭鲩L的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體對原材料的強(qiáng)勁需求推高了大宗商品價格，給資源豐富的國家?guī)�來收��,。全世界都在�?jīng)歷一個普遍的幸福期,。 　　發(fā)達(dá)的工業(yè)化經(jīng)濟(jì)體的商業(yè)周期在近年來波動幅度減小，也給人們對經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景和增長可持續(xù)性帶來了更多的樂觀情緒（見圖1　1）,。經(jīng)濟(jì)衰退期變得更短,，影響程度更低,。例如，1987年美國股票市場的下挫并未導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退,；1990~1991年的衰退持續(xù)時間相當(dāng)短,，影響程度很低；類似的是,，2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅也只導(dǎo)致了溫和衰退和緩慢復(fù)蘇,。同時，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期的持續(xù)時間變長,。成功地穩(wěn)定商業(yè)周期波動,，進(jìn)入一個低通貨膨脹、高增長和溫和衰退的新時代,，有人把這稱為“大緩和”（GreatModeration）,。 　　商業(yè)和金融領(lǐng)域的監(jiān)管放松以及金融工具創(chuàng)新也幫助建立了更為靈活、更具適應(yīng)能力的經(jīng)濟(jì)體系,，促進(jìn)了“大緩和”的實現(xiàn),。人們認(rèn)為金融資產(chǎn)的風(fēng)險比以前更低，這促進(jìn)了更多金融中介的發(fā)展,，刺激了經(jīng)濟(jì)增長和金融創(chuàng)新,，尤其是通過對沖基金。商業(yè)周期的波動幅度變得更小,，是因為充足的全球流動性（部分反映了某些新興市場經(jīng)濟(jì)體的過度儲蓄）,，這給人們帶來了“穩(wěn)定是由于金融體系的結(jié)構(gòu)性改革所致”的錯誤印象。此外,，雖然全球經(jīng)濟(jì)增長在加速,，但人們預(yù)計，全球化和自由貿(mào)易的拓展（部分歸功于中國在2001年加入世貿(mào)組織的推動）以及中國和新興市場經(jīng)濟(jì)體的快速增長會把通貨膨脹率控制在低水平,。 　　美國的次貸危機(jī)爆發(fā)后,，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)期其他國家會出現(xiàn)“脫鉤”（decouple）現(xiàn)象，這是高盛公司的吉姆?奧尼爾（JimO’Neil）提出的概念,，并很快被其他人接受,。脫鉤的概念意味著，巴西,、中國,、印度和俄羅斯的經(jīng)濟(jì)會被各自國內(nèi)的強(qiáng)勁需求保護(hù)，不會受到美國次貸市場崩潰的嚴(yán)重影響,。例如,，在2008年9月，德國財政部部長皮爾?施泰因布呂克（PeerSteinbrueck）宣布：“本輪危機(jī)完全是美國自身的問題,。七國集團(tuán)的財政部部長也支持這一觀點,�,！痹S多政策制定者都不清楚美國和歐洲的金融業(yè)聯(lián)系已變得多么緊密。 　　隨著世界經(jīng)濟(jì)的快速擴(kuò)張,，全球失衡問題日趨嚴(yán)重,，東亞出現(xiàn)巨額經(jīng)常賬戶盈余（歐洲也有程度稍小的盈余），美國則出現(xiàn)巨額赤字,。人們對于全球失衡的重要性持有相去甚遠(yuǎn)的觀點,。弗雷德?伯格斯滕（FredBergsten）和米蘭達(dá)?扎法（MirandaXafa）等經(jīng)濟(jì)學(xué)家把失衡視為全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的威脅。在美國國會的聽證會上,，伯格斯滕作證說：“全球失衡或許是目前對美國和世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長和穩(wěn)定的最嚴(yán)重威脅,。”本?伯南克等人則把失衡視為發(fā)展中國家金融市場不發(fā)達(dá)的自然結(jié)果,，這導(dǎo)致了對美元定價的金融資產(chǎn)的需求膨脹,，但他并不認(rèn)為這意味著對全球經(jīng)濟(jì)的主要威脅。 　　其實,，對全球失衡和美國房地產(chǎn)泡沫應(yīng)負(fù)主要責(zé)任的是美國的國內(nèi)政策,。2001年為應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅而引入的寬松貨幣政策因為金融監(jiān)管放松和金融工具創(chuàng)新而放大，導(dǎo)致了美國房地產(chǎn)市場的泡沫,。房地產(chǎn)繁榮帶來的財富效應(yīng),，加上允許居民家庭把房屋價值收益資本化的金融創(chuàng)新，造成了家庭的過度消費和超額負(fù)債,�,？焖僭黾拥募彝ヘ�(fù)債以及因伊拉克戰(zhàn)爭和阿富汗戰(zhàn)爭而增加的公共債務(wù)，導(dǎo)致美國出現(xiàn)巨額經(jīng)常賬戶赤字,。這個現(xiàn)象又因為美元作為儲備貨幣的地位而持續(xù)下去,。 　　事后看來，為應(yīng)對2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅引發(fā)的衰退而采取的寬松貨幣政策走得太遠(yuǎn)也延續(xù)得太久,。還有,，美國貿(mào)易逆差在2003年后成為政策制定者日益關(guān)注的關(guān)鍵議題，假如此時的政策制定者能認(rèn)識到美國的需求過剩在進(jìn)口擴(kuò)大中的作用,，而不是指責(zé)其他國家,，原本可以有更對癥下藥的政策措施來解決全球失衡的真正根源。這樣,，就可以提前很長時間防止美國的房地產(chǎn)過熱,，加強(qiáng)金融監(jiān)管，從而避免全球危機(jī)的爆發(fā),，或至少能減輕其危害。 第 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 頁