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第六節(jié)　分離定律

分離定律（SeparationTheorem）也是費(fèi)雪發(fā)明的雖然這名稱是后人所起,。這定律的分析架構(gòu)被廣泛地引用到其他的分析上（例如對(duì)外貿(mào)易的分析）。分離定律是說(shuō)在有市場(chǎng)交易費(fèi)用夠低的情況下一個(gè)人的投資與消費(fèi)可以分開(kāi)來(lái)作決策,。這與我們?cè)谇拔奶徇^(guò)的投資是消費(fèi)在時(shí)間上的權(quán)衡輕重沒(méi)有沖突,。今天投資多了明天的消費(fèi)可以增加,。然而如果有借貸市場(chǎng)的存在而又只有一個(gè)明確的利率一個(gè)人可以借而投資可以借而先消費(fèi)也可以貸款出去而后連本帶息收回。
　　有單一利率的借貸市場(chǎng)消費(fèi)的均衡點(diǎn)是利率與個(gè)人的“邊際時(shí)間替換意圖”相等（見(jiàn)本章第四節(jié)）而投資的均衡是利率與回報(bào)率相等（見(jiàn)本章第五節(jié)）,。這樣在整體的均衡上邊際替換等于利率等于回報(bào)率,。重要的是因?yàn)橥顿Y歸投資消費(fèi)歸消費(fèi)今天的投資與今天的消費(fèi)可以完全沒(méi)有關(guān)聯(lián)。你可以盡傾所有投資于一個(gè)項(xiàng)目上然后借錢來(lái)花天酒地一番,。這就是分離定律,。
　　還有兩個(gè)重點(diǎn)需要補(bǔ)充。其一是在好幾個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)者曾經(jīng)提出的衡量投資的準(zhǔn)則中只有一個(gè)永遠(yuǎn)對(duì),。那就是爭(zhēng)取最高的財(cái)富,。利率等于回報(bào)率是一個(gè)準(zhǔn)則但那只是必要但非充分的（necessarybutnotsuffi-cient）。這是因?yàn)橥顿Y的回報(bào)曲線可能彎上彎落有兩個(gè)或以上的樣回報(bào)率,。例如建造度假村投資可大可小從小加大有多個(gè)選擇其回報(bào)曲線往往是波浪形的,。有幾個(gè)與利率相同的回報(bào)率的選擇首選是折現(xiàn)后財(cái)富最高的。
　　第二若借貸市場(chǎng)有可觀的交易費(fèi)用分離定律不容易成立,。例如借錢的利率若高于存款利率這是一般的情況投資者可能不愿意借錢消費(fèi),。這樣投資與消費(fèi)的決策就不能分離了。關(guān)于投資與利息的分析好些是針對(duì)“怎么辦”而我們這里分析的主要是“為什么”,。后者是為解釋行為或現(xiàn)象而問(wèn)的,。選出對(duì)解釋“為什么”有幫助的不容易但本章選出來(lái)了。
　　關(guān)于利息及有關(guān)的概念與理論我選的大部分是費(fèi)雪不改而其他是從費(fèi)雪的思想演變出來(lái),。百年難得一見(jiàn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)天才壟斷是應(yīng)該的吧,。奇怪費(fèi)雪教書(shū)數(shù)十年沒(méi)有出過(guò)一個(gè)精彩的學(xué)生。一九六八年哈里?約翰遜（H.Johnson）對(duì)我說(shuō)費(fèi)雪天分太高學(xué)生怎樣也跟不上是以為難,。余生也晚不能拜費(fèi)雪為師是學(xué)問(wèn)生命的不足吧,。
　　我修改了費(fèi)雪的《利息理論》（TheTheoryofInterest）里的一個(gè)概念。我選取了在他之后的收入是“可能”（potential）的消費(fèi)而否決了他所說(shuō)的收入是“實(shí)際”（actual）的消費(fèi),。要是我選“實(shí)際”消費(fèi)為收入其他的概念就加不起來(lái),。維護(hù)費(fèi)雪的一些朋友認(rèn)為他說(shuō)的是“可能”消費(fèi)但當(dāng)年我讀來(lái)讀去也認(rèn)為他說(shuō)的是“實(shí)際”消費(fèi),。同學(xué)不妨找費(fèi)雪這名著的第一章細(xì)讀自己判斷,。

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