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私募證券領(lǐng)域重磅新規(guī)正式落地,。日前,，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（簡稱“中基協(xié)”）發(fā)布《私募證券投資基金運(yùn)作指引》（簡稱《運(yùn)作指引》）,?！哆\(yùn)作指引》內(nèi)容覆蓋了私募證券基金的募集,、投資、運(yùn)作等各環(huán)節(jié),，將于2024年8月1日起施行,。
五方面規(guī)范私募證券發(fā)展
最新發(fā)布的《運(yùn)作指引》共42條，覆蓋了私募證券基金的募集,、投資,、運(yùn)作等各環(huán)節(jié)，突出問題導(dǎo)向,、風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向,，科學(xué)設(shè)置差異化規(guī)范要求。
具體來看,，一是強(qiáng)化資金募集要求,，明確私募證券基金的初始募集及存續(xù)規(guī)模，強(qiáng)化投資者適當(dāng)性要求,，明確預(yù)警止損線安排等,。二是規(guī)范投資運(yùn)作行為，明確投資策略一致性要求,，強(qiáng)調(diào)組合投資,，禁止多層嵌套，規(guī)范債券投資,、場外衍生品交易和程序化交易,，建立健全內(nèi)控制度，加強(qiáng)流動性管理,，明確信息披露要求等,。三是強(qiáng)調(diào)受托管理職責(zé)，禁止變相保本保收益,，明確不得開展通道業(yè)務(wù),，不得通過場外衍生品、資管產(chǎn)品等規(guī)避監(jiān)管要求,，規(guī)范業(yè)績報(bào)酬計(jì)提,，保證公平對待投資者。四是樹立長期投資,、價(jià)值投資理念,，規(guī)范基金過往業(yè)績展示，引導(dǎo)投資者關(guān)注長期業(yè)績,，加強(qiáng)對短期投資行為的管理,。五是合理設(shè)置過渡期。針對存量私募證券基金設(shè)置差異化整改要求,，部分整改要求給予一定過渡期安排,，避免對基金正常運(yùn)作造成不利影響,。
近年來，私募證券基金行業(yè)發(fā)展迅速,，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),、滿足居民財(cái)富管理需求、壯大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍,、提高市場定價(jià)效率,、增強(qiáng)資本市場韌性等方面發(fā)揮了積極作用。截至2024年3月末,，在中基協(xié)登記的私募證券基金管理人8300余家,，管理私募證券基金9.2萬只，規(guī)模近5萬億元,，已成為資本市場重要的機(jī)構(gòu)投資者,。
中基協(xié)表示，目前管理規(guī)模前400家私募證券機(jī)構(gòu)占行業(yè)管理規(guī)模比例近80%,，管理規(guī)模后2000家私募證券機(jī)構(gòu)占行業(yè)管理規(guī)模的比例僅約0.15%,，行業(yè)兩極分化較為嚴(yán)重，小,、亂、散,、差業(yè)態(tài)仍較為明顯,，部分機(jī)構(gòu)背離“受人之托，代人理財(cái)”的基本屬性,，投資運(yùn)作缺乏必要約束,，損害投資者合法權(quán)益，不利于市場穩(wěn)定運(yùn)行,。鑒于此,，有必要加強(qiáng)規(guī)范管理，促進(jìn)行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展,。
最低存續(xù)規(guī)模門檻降至500萬元
值得注意的是,，《運(yùn)作指引》就基金存續(xù)規(guī)模、申贖開放頻率及份額鎖定期,、組合投資等市場關(guān)注度較高的問題進(jìn)行了規(guī)范和說明,。
例如，相較此前征求意見稿的1000萬元,，《運(yùn)作指引》將最低存續(xù)規(guī)模降低至500萬元,，明確長期低于500萬元規(guī)模的基金應(yīng)當(dāng)停止申購。根據(jù)《運(yùn)作指引》,，私募證券投資基金上一年度日均基金資產(chǎn)凈值低于500萬元,，或者連續(xù)60個(gè)交易日出現(xiàn)基金資產(chǎn)凈值低于500萬元情形的,，應(yīng)當(dāng)停止申購并在5個(gè)工作日內(nèi)向投資者披露。
在觸發(fā)停止申購后,、進(jìn)入清算程序之前,，《運(yùn)作指引》增加緩沖期“停止申購后連續(xù)120個(gè)交易日基金資產(chǎn)凈值仍低于500萬元的，應(yīng)當(dāng)進(jìn)入清算程序”,，并且給予了一定過渡期,，將長期低于500萬元的起算時(shí)間定為2025年1月1日。
據(jù)中基協(xié)介紹,，截至今年3月末,，私募證券基金小于500萬元的產(chǎn)品規(guī)模占比極小，其中包含大量實(shí)質(zhì)上已經(jīng)沒有運(yùn)作的“殼”產(chǎn)品,，由不具備持續(xù)經(jīng)營能力的小規(guī)模私募機(jī)構(gòu)管理的規(guī)模僅幾十億元,，且相關(guān)規(guī)定已給予此類機(jī)構(gòu)較為充裕的調(diào)整整改時(shí)間，對行業(yè)影響較小,。
對于意見稿中提出的,，私募證券基金每月至多開放一次申贖，并設(shè)置不少于6個(gè)月的份額鎖定期,，市場機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為相關(guān)要求會影響產(chǎn)品運(yùn)作的流動性安排,，并限制了投資者“用腳投票”的權(quán)利。從維護(hù)投資者利益角度出發(fā),，中基協(xié)吸收了相關(guān)意見,，將申贖開放頻率放寬為至多每周開放一次，并將6個(gè)月鎖定期要求放寬至3個(gè)月,，同時(shí)允許私募證券基金通過設(shè)置短期贖回費(fèi)的方式替代強(qiáng)制鎖定期安排,，把選擇權(quán)交還市場。此外,，對于《運(yùn)作指引》發(fā)布前已備案私募證券基金的申贖及鎖定期安排不作強(qiáng)制整改要求,。
為引導(dǎo)私募基金管理人提升專業(yè)投資能力，分散投資風(fēng)險(xiǎn),，《運(yùn)作指引》還參照《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)作管理規(guī)定》提出雙25%的組合投資要求,，即單只私募證券基金投資同一資產(chǎn)不超過基金規(guī)模的25%，同一私募機(jī)構(gòu)管理的全部私募證券基金投資于同一資產(chǎn)比例不超過該資產(chǎn)的25%,。
在征求行業(yè)意見后,，《運(yùn)作指引》維持組合投資的總體要求不變。針對市場機(jī)構(gòu)反映組合投資的執(zhí)行需要考慮投資資產(chǎn)市值變化,、明確對于不同類型資產(chǎn)的計(jì)算基準(zhǔn),、被動超比例后的調(diào)整安排等問題，中基協(xié)對相關(guān)條款進(jìn)行了優(yōu)化,，明確可以按照買入成本與市值孰低法計(jì)算投資比例,，補(bǔ)充了“同一資產(chǎn)”釋義,、投資比例被動超限后調(diào)整要求等內(nèi)容。
此外,，《運(yùn)作指引》明確私募證券基金參與雪球結(jié)構(gòu)衍生品的合約名義本金不得超過基金凈資產(chǎn)的25%,，與證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃參與雪球結(jié)構(gòu)衍生品的執(zhí)行口徑拉齊，減少監(jiān)管套利空間,。
放松過渡期安排
值得注意的是,，為確保《運(yùn)作指引》順利發(fā)布實(shí)施,，避免對市場造成影響,，中基協(xié)大幅放松了過渡期安排：一是對不滿足組合投資等條款的存量基金，將過渡期大幅延長至24個(gè)月,，相關(guān)基金在過渡期內(nèi)可正常開放申贖,、正常投資運(yùn)作；二是對過渡期后仍不符合相關(guān)條款的私募證券基金,，可繼續(xù)投資運(yùn)作至合同到期,，僅要求不得新增募集、不得展期,，不強(qiáng)制要求調(diào)倉或者賣出,，影響較小。
此外,，涉及《運(yùn)作指引》要求的基金合同條款發(fā)生變更的,，變更后的條款應(yīng)符合《運(yùn)作指引》要求；過渡期內(nèi)基金合同存續(xù)期限發(fā)生變化的,，應(yīng)當(dāng)修改基金合同并約定在《運(yùn)作指引》施行24個(gè)月內(nèi)符合要求；無固定存續(xù)期限的私募證券投資基金,，應(yīng)當(dāng)在《運(yùn)作指引》施行24個(gè)月內(nèi)按照《運(yùn)作指引》要求及協(xié)會規(guī)定修改基金合同,，到期未整改的，不得新增募集規(guī)模,，不得新增投資者,。?
