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　　“債券通”啟動近6年之后,，“互換通”將正式啟動。中國人民銀行日前宣布,，“互換通”各項準(zhǔn)備工作進(jìn)展順利,，“北向互換通”下的交易將于今年5月15日啟動。這意味著,，香港及其他國家和地區(qū)的境外投資者可通過兩地基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通參與內(nèi)地銀行間金融衍生品市場,。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，“互換通”的推出是中國債券市場對外開放進(jìn)程中的又一重要里程碑,，意味著債券市場的開放向衍生品領(lǐng)域延伸,，這可進(jìn)一步釋放境外投資者參與中國債券市場的潛力，吸引更多境外資金流入,。長期來看,，伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)向好和金融市場的逐步開放，人民幣資產(chǎn)吸引力也會進(jìn)一步上升,。

　　市場開放向衍生品領(lǐng)域延伸

　　在業(yè)內(nèi)人士看來,，“互換通”的推出是中國債券市場對外開放進(jìn)程中的又一重要里程碑,，也是債市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)從現(xiàn)券交易的全方位開放向衍生品領(lǐng)域延伸的重要舉措。

　　時針回?fù)苤?017年,，連接內(nèi)地與香港債券市場互聯(lián)互通的“債券通”正式上線運(yùn)行,，成為中國金融市場對外開放的重要里程碑?！皞ā钡倪\(yùn)行平穩(wěn)高效,，為深化金融市場改革和開放，注入了新的活力和能量,。

　　2022年7月,，中國人民銀行、香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會,、香港金融管理局發(fā)布聯(lián)合公告,，同意開展香港與內(nèi)地利率互換市場互聯(lián)互通合作，簡稱“互換通”,?！盎Q通”是在“債券通”的基礎(chǔ)上，境內(nèi)外投資者通過香港與內(nèi)地金融市場基礎(chǔ)設(shè)施的連接,，參與兩地金融衍生品市場的一項機(jī)制性安排,，有利于滿足投資者的利率風(fēng)險管理需求。

　　自去年7月的聯(lián)合公告發(fā)布以來,，“互換通”各項準(zhǔn)備工作進(jìn)展順利,。而本次首先開展的是“北向互換通”，即香港及其他國家和地區(qū)的境外投資者（簡稱“境外投資者”）經(jīng)由香港與內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)之間在交易,、清算,、結(jié)算等方面互聯(lián)互通的機(jī)制安排，參與內(nèi)地銀行間金融衍生品市場,。

　　根據(jù)4月28日發(fā)布的《內(nèi)地與香港利率互換市場互聯(lián)互通合作管理暫行辦法》,，“北向互換通”初期可交易品種為利率互換產(chǎn)品，報價,、交易及結(jié)算幣種為人民幣,。初期，全部境外投資者通過“北向互換通”開展利率互換交易在軋差后的名義本金凈額每日不超過人民幣200億元,，后續(xù)可根據(jù)市場情況適時調(diào)整額度,。

　　匯豐銀行（中國）有限公司副行長兼資本市場及證券服務(wù)部聯(lián)席總監(jiān)張勁秋表示，近年來,，中國債券市場的持續(xù)開放吸引了眾多境外投資者,，外資持有中國債券的規(guī)模不斷擴(kuò)大。隨之而來的是境外投資者對有效對沖利率風(fēng)險工具的需求與日俱增，“互換通”的推出可謂恰逢其時,。

　　有望吸引更多境外資金

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，隨著“互換通”的啟動和發(fā)展，更多境外資金有望流入中國金融市場,。

　　我國債券市場是全球第二大債券市場,。截至2023年1月末，境外機(jī)構(gòu)在中國債券市場的托管余額為3.4萬億元,，占中國債券市場托管余額的比重為2.3%,。

　　“境外機(jī)構(gòu)投資者持有的國內(nèi)債券中，利率債占比較高,，包括國債等信用風(fēng)險較低的券種,。從交易角度，境外投資者需要密切關(guān)注的是利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險,，只有套保工具足夠豐富,，境外投資者才能更放心大膽地投資中國債券市場?！笨缇辰鹑谘芯吭涸洪L王志毅對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者說,。

　　他表示，“互換通”的首個品種“利率互換”是國內(nèi)交易量最大的金融衍生品之一,，正是在利率風(fēng)險方面給予境外投資者提供的套保工具。它能方便境外投資者在投資中國債券市場后防范利率風(fēng)險,，有利于吸引更多外資機(jī)構(gòu)投資中國市場,。

　　德意志銀行全球新興市場中國區(qū)交易總監(jiān)、德銀中國上海分行副行長徐肇廷說,，“我們已經(jīng)收到許多投資者的問詢,，他們非常希望第一時間參與‘互換通’交易。國際投資者的參與積極性充分體現(xiàn)出他們對于內(nèi)地,、香港和全球金融市場基礎(chǔ)設(shè)施的融通,，特別是對更為復(fù)雜精密的衍生品交易市場互聯(lián)互通的高度認(rèn)可?！?/p>

　　張勁秋認(rèn)為,，展望未來，隨著“互換通”的發(fā)展,，中國債券市場將進(jìn)一步與國際市場接軌,，吸引更多境外資金流入。這不僅令國際投資者可以通過投資中國債市優(yōu)化資產(chǎn)配置,，也有助于推動中國債市投資者結(jié)構(gòu)進(jìn)一步多元化,。

　　徐肇廷也表示，除了“債券通”與“互換通”，市場和客戶也由衷希望開放更多產(chǎn)品線,，拓展境內(nèi)回購,、期貨、期權(quán)等產(chǎn)品,，進(jìn)一步拓寬海外投資者進(jìn)入中國市場的渠道,。

　　人民幣資產(chǎn)具備長期吸引力

　　業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，從長期看,，伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)向好和金融市場的逐步開放,，人民幣資產(chǎn)的吸引力也會進(jìn)一步上升。

　　國家外匯管理局副局長,、新聞發(fā)言人王春英日前在國新辦發(fā)布會上表示,，人民幣的幣值穩(wěn)定，境外投資者持有人民幣資產(chǎn)匯兌影響相對平穩(wěn),；人民幣資產(chǎn)在全球具有分散化投資價值,，可以更好地滿足境外投資者多元化配置需求。

　　她還表示,，人民幣債券投資回報波動率在全球處于低位,，回報波動率比較低意味著投資回報更加穩(wěn)定。經(jīng)測算,，去年人民幣國債指數(shù)月度回報年化波動率是2.4%,，美債波動率水平是6.6%。這個比較顯示出人民幣債券價格是穩(wěn)定的,，投資回報是穩(wěn)定的,。

　　德意志銀行集團(tuán)大中華區(qū)宏觀策略主管劉立男也認(rèn)為，人民幣債券收益率與全球主要債券收益率的相關(guān)性遠(yuǎn)低于其他新興市場債券,，因此人民幣債券作為分散風(fēng)險的資產(chǎn)配置優(yōu)勢明顯,。

　　王春英表示，總的來看,，未來中國經(jīng)濟(jì)回升向好,，金融市場開放也會穩(wěn)步推進(jìn)，外資仍有流入空間,。當(dāng)前,，在我國證券市場中，無論債券還是股票,，外資占比都偏低,，所以外資投資空間還是比較大的。