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　　最新數(shù)據(jù)顯示,，9月中國CPI同比漲至3%，而且多種測算均預(yù)計接下來數(shù)月很大可能會持續(xù)保持高位,，潛在的通脹引起了廣泛關(guān)注,。綜合看，本輪CPI較快上行,，豬價是主因,，但本質(zhì)上并不具備經(jīng)濟面的支撐。

　　拆解來看,，9月CPI漲幅較上月擴大0.2個百分點至3%,，連續(xù)6個月高于2.5%,，其中：食品價格影響CPI約2.21個百分點，主要受豬價大幅上漲提振,，同時牛羊肉,、禽類、雞蛋等價格也存在不同程度的上漲,。進一步拆分,，9月豬肉價格上漲69.3%，漲幅較8月大幅擴大22.6個百分點,，拉動CPI同比1.65個百分點,。

　　中性假設(shè)下,，本輪豬價的漲勢預(yù)計還會持續(xù)一段時間,，進而使得CPI短期內(nèi)難以回落。換言之,，物價如果持續(xù)走高,，確實會成為政策尤其是貨幣政策的擾動因素。然而,，綜合此輪物價的本質(zhì)以及央行貨幣政策目標(biāo)來看,，本輪物價走勢難以改變貨幣政策的總方向。

　　一方面,，剔除掉豬肉價格來看物價的實際表現(xiàn),，總體上是趨于回落的。數(shù)據(jù)顯示,，不包含能源和食品價格的核心CPI,，年初以來逐月下行。與此同時,，從生產(chǎn)端來看,，9月PPI同比-1.2%，已經(jīng)連續(xù)3個月負(fù)增長,；而按照PPI和CPI加權(quán)來表征的廣義通脹,，也已連續(xù)5個月回落。從理論層面來看,，核心CPI和廣義通脹更能反映物價變動的長期趨勢,，和經(jīng)濟周期一致性較高。根據(jù)“產(chǎn)出-物價”菲利普斯曲線,，當(dāng)現(xiàn)實經(jīng)濟增長率高于潛在經(jīng)濟增長率時,，物價存在上漲壓力。截至2019年二季度的數(shù)據(jù)顯示,，我國已經(jīng)連續(xù)四個季度產(chǎn)出缺口為負(fù),，CPI和PPI出現(xiàn)分化走勢,。

　　另一方面，貨幣政策的一般目標(biāo)可以概括為穩(wěn)定物價,、充分就業(yè),、經(jīng)濟增長、國際收支平衡和金融穩(wěn)定等等,。結(jié)合我國和海外國家貨幣政策制定的通行標(biāo)準(zhǔn),，就業(yè)和物價無疑是兩個最為重要的目標(biāo)。我國貨幣當(dāng)局的有關(guān)研究表明,，2008年后維持物價穩(wěn)定為貨幣政策優(yōu)先目標(biāo),，但2013至2016年間，貨幣政策的優(yōu)先目標(biāo)轉(zhuǎn)為了穩(wěn)增長,。

　　具體到當(dāng)下,，面對當(dāng)前的內(nèi)外部形勢，貨幣政策目標(biāo)自然也會更加側(cè)重穩(wěn)增長,，但也會兼顧其他目標(biāo),，避免大水漫灌。數(shù)據(jù)顯示,，今年9月我國非金融企業(yè)中長期貸款分別同比多增1837億元,，明顯好于季節(jié)性水平和市場一致預(yù)期，指向信貸結(jié)構(gòu)改善,，主因應(yīng)是逆周期調(diào)節(jié)政策的效果逐步顯現(xiàn),，尤其是對制造業(yè)和基建的信貸支持力度加碼。

　　透過7月底以來召開的政治局會議等一系列會議,，接下來預(yù)計我國會加大逆周期調(diào)節(jié)力度,，確保經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，也即穩(wěn)增長仍是硬要求,；政策也會繼續(xù)保持定力,、以我為主，繼續(xù)實施好穩(wěn)健的貨幣政策,，發(fā)力點還是疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制,，堅持用LPR等市場化改革辦法促進實際利率水平降低，并根據(jù)經(jīng)濟金融形勢相機抉擇,，做好預(yù)調(diào)微調(diào),。

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