繼年初東易日盛作為“家裝第一股”在資本市場首秀以來,，建筑裝飾企業(yè)紛紛上演登陸資本市場大戲,。4月23日，證監(jiān)會公布的第四批IPO預(yù)披露名單中,，就有3家建筑裝飾企業(yè),，蘇州柯利達(dá)裝飾股份有限公司(下稱“柯利達(dá)”)便是其中之一。
此次,，柯利達(dá)擬在上海證券交易所主板公開發(fā)行新股不超過3000萬股,，占發(fā)行后總股本的
25%。本次發(fā)行不存在老股轉(zhuǎn)讓的情形,，保薦機(jī)構(gòu)為東吳證券,。
有媒體指出，雖然柯利達(dá)近三年來營業(yè)收入與凈利潤都取得了不錯的增長,，但這種增長卻建立在應(yīng)收賬款大幅攀升,、資產(chǎn)負(fù)債率長期高企的基礎(chǔ)上。更有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑,，柯利達(dá)亮麗業(yè)績背后底氣不足,，可能會壓制公司持續(xù)增長能力。
針對上述問題,，記者致電蘇州柯利達(dá)裝飾股份有限公司有關(guān)負(fù)責(zé)人,，但截止記者發(fā)稿未收到任何回復(fù)。
應(yīng)收賬款一路攀升 業(yè)績喜人存隱憂
蘇州柯利達(dá)裝飾股份有限公司成立于2000年8月28日,，注冊資本9000萬元,，旗下?lián)碛刑K州柯利達(dá)光電幕墻有限公司和蘇州承志裝飾有限公司兩個全資子公司,。公司主營業(yè)務(wù)為建筑幕墻與公共建筑裝飾工程的設(shè)計與施工。
據(jù)記者查閱柯利達(dá)招股書(申報稿)發(fā)現(xiàn),，近三年柯利達(dá)業(yè)績增長喜人,，營業(yè)收入從2011年的9.73億元一路攀升至2013年的17.08億元，增幅達(dá)到75.54%,；凈利潤也從2011年的5768.89萬元增長至2013年的9693.81萬元,，增幅為68.04%。
伴隨著業(yè)績增長的是應(yīng)收賬款的一路攀升,。招股說明書顯示，2011年末,、2012年末,、2013年末公司應(yīng)收賬款凈額分別為5.11億元、6.43億元,、9.24億元,，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為52.54%、56.65%和54.13%,。最近三年間其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為1.82,、1.79和1.98。
值得注意的是,，近年來受房地產(chǎn)調(diào)控影響,，房地產(chǎn)及上下游行業(yè)增速明顯放緩，而作為產(chǎn)業(yè)鏈下游公司,，高企的應(yīng)收賬款或給企業(yè)發(fā)展帶來一定隱患,。
公司表示，如果宏觀經(jīng)營環(huán)境發(fā)生較大變化,，或客戶財務(wù)狀況發(fā)生惡化,，公司應(yīng)收賬款的回收風(fēng)險將加大，公司業(yè)績和生產(chǎn)經(jīng)營狀況將受到較大影響,。
另外,，與同行業(yè)上市公司相比，柯利達(dá)的應(yīng)收賬款賬齡整體偏長,，2013年末其一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比為65.03%,，1~2年內(nèi)的應(yīng)收賬款占比達(dá)到24.84%。對此,，柯利達(dá)解釋稱,，與公司內(nèi)外裝業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)有關(guān)，項目完工已確認(rèn)收入至實際結(jié)算付款期限較長造成,。
資產(chǎn)負(fù)債率較高 資金成本存壓力
或受應(yīng)收賬款居高不下的影響,，柯利達(dá)資產(chǎn)負(fù)債率已顯著高于同行業(yè)平均水平,。
記者查閱招股說明書發(fā)現(xiàn)，2013年柯利達(dá)資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)70.41%,，高于同期可比上市公司金螳螂,、洪濤股份、亞廈股份,、瑞和股份,、廣田股份分別為65.30%、47.31%,、60.65%,、46.32%及56.54%的負(fù)債率。
據(jù)悉,，最近三年年末柯利達(dá)資產(chǎn)負(fù)債率分別為73.52%,、71.76%、70.41%,。而2011年末和2012年末裝飾行業(yè)該項數(shù)據(jù)的均值分別為44.76%和55.20%,。同時，柯利達(dá)最近三年的流動比率和速動比率分別為1.19,、1.13,、1.08和1.16、1.10,、1.05,，明顯低于同行業(yè)上市公司的平均水平。
對此,，柯利達(dá)解釋稱,，公司負(fù)債主要是經(jīng)營性負(fù)債，資產(chǎn)負(fù)債率較高不會對公司持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響,。
不過,，負(fù)債率較高已經(jīng)讓柯利達(dá)感覺到了資金成本壓力。為此,，公司募投項目中擬用8500萬元補(bǔ)充其他與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的營運資金項目,，以改善公司資本結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負(fù)債率和償債風(fēng)險,。
另外,，柯利達(dá)的管理費用水平也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)。數(shù)據(jù)顯示,，2012年金螳螂管理費用相對營業(yè)收入的比例為1.57%,，而柯利達(dá)該數(shù)據(jù)達(dá)到3.74%，超過近1.5倍。
值得注意的是,，招股說明書中強(qiáng)調(diào)了因市場競爭可能面臨的風(fēng)險,。建筑裝飾企業(yè)流動資金需求量較大，柯利達(dá)表示目前業(yè)務(wù)擴(kuò)張受到資金瓶頸的限制,，與同行業(yè)上市公司相比,，業(yè)務(wù)規(guī)模仍相對較小。若公司不能進(jìn)一步解決因業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大而迅速增加的營運資金需求,，將不利于其維持市場競爭地位,。