繼年初東易日盛作為“家裝第一股”在資本市場(chǎng)首秀以來(lái),，建筑裝飾企業(yè)紛紛上演登陸資本市場(chǎng)大戲,。4月23日，證監(jiān)會(huì)公布的第四批IPO預(yù)披露名單中,，就有3家建筑裝飾企業(yè),，蘇州柯利達(dá)裝飾股份有限公司(下稱“柯利達(dá)”)便是其中之一,。
此次，柯利達(dá)擬在上海證券交易所主板公開(kāi)發(fā)行新股不超過(guò)3000萬(wàn)股,，占發(fā)行后總股本的
25%,。本次發(fā)行不存在老股轉(zhuǎn)讓的情形，保薦機(jī)構(gòu)為東吳證券,。
有媒體指出,，雖然柯利達(dá)近三年來(lái)營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)都取得了不錯(cuò)的增長(zhǎng)，但這種增長(zhǎng)卻建立在應(yīng)收賬款大幅攀升,、資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)期高企的基礎(chǔ)上,。更有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑，柯利達(dá)亮麗業(yè)績(jī)背后底氣不足,，可能會(huì)壓制公司持續(xù)增長(zhǎng)能力,。
針對(duì)上述問(wèn)題，記者致電蘇州柯利達(dá)裝飾股份有限公司有關(guān)負(fù)責(zé)人,，但截止記者發(fā)稿未收到任何回復(fù),。
應(yīng)收賬款一路攀升 業(yè)績(jī)喜人存隱憂
蘇州柯利達(dá)裝飾股份有限公司成立于2000年8月28日，注冊(cè)資本9000萬(wàn)元，旗下?lián)碛刑K州柯利達(dá)光電幕墻有限公司和蘇州承志裝飾有限公司兩個(gè)全資子公司,。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為建筑幕墻與公共建筑裝飾工程的設(shè)計(jì)與施工,。
據(jù)記者查閱柯利達(dá)招股書(shū)(申報(bào)稿)發(fā)現(xiàn)，近三年柯利達(dá)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)喜人,，營(yíng)業(yè)收入從2011年的9.73億元一路攀升至2013年的17.08億元,，增幅達(dá)到75.54%；凈利潤(rùn)也從2011年的5768.89萬(wàn)元增長(zhǎng)至2013年的9693.81萬(wàn)元,，增幅為68.04%,。
伴隨著業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的是應(yīng)收賬款的一路攀升。招股說(shuō)明書(shū)顯示,，2011年末,、2012年末、2013年末公司應(yīng)收賬款凈額分別為5.11億元,、6.43億元,、9.24億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為52.54%,、56.65%和54.13%,。最近三年間其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為1.82、1.79和1.98,。
值得注意的是,，近年來(lái)受房地產(chǎn)調(diào)控影響，房地產(chǎn)及上下游行業(yè)增速明顯放緩,，而作為產(chǎn)業(yè)鏈下游公司,，高企的應(yīng)收賬款或給企業(yè)發(fā)展帶來(lái)一定隱患。
公司表示,，如果宏觀經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生較大變化,，或客戶財(cái)務(wù)狀況發(fā)生惡化，公司應(yīng)收賬款的回收風(fēng)險(xiǎn)將加大,，公司業(yè)績(jī)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況將受到較大影響,。
另外，與同行業(yè)上市公司相比,，柯利達(dá)的應(yīng)收賬款賬齡整體偏長(zhǎng),，2013年末其一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比為65.03%，1~2年內(nèi)的應(yīng)收賬款占比達(dá)到24.84%,。對(duì)此,，柯利達(dá)解釋稱，與公司內(nèi)外裝業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)有關(guān),，項(xiàng)目完工已確認(rèn)收入至實(shí)際結(jié)算付款期限較長(zhǎng)造成,。
資產(chǎn)負(fù)債率較高 資金成本存壓力
或受應(yīng)收賬款居高不下的影響,，柯利達(dá)資產(chǎn)負(fù)債率已顯著高于同行業(yè)平均水平。
記者查閱招股說(shuō)明書(shū)發(fā)現(xiàn),，2013年柯利達(dá)資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)70.41%,，高于同期可比上市公司金螳螂、洪濤股份,、亞廈股份,、瑞和股份、廣田股份分別為65.30%,、47.31%,、60.65%、46.32%及56.54%的負(fù)債率,。
據(jù)悉,，最近三年年末柯利達(dá)資產(chǎn)負(fù)債率分別為73.52%、71.76%,、70.41%,。而2011年末和2012年末裝飾行業(yè)該項(xiàng)數(shù)據(jù)的均值分別為44.76%和55.20%。同時(shí),，柯利達(dá)最近三年的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為1.19、1.13,、1.08和1.16,、1.10、1.05,，明顯低于同行業(yè)上市公司的平均水平,。
對(duì)此，柯利達(dá)解釋稱,，公司負(fù)債主要是經(jīng)營(yíng)性負(fù)債,，資產(chǎn)負(fù)債率較高不會(huì)對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大不利影響。
不過(guò),，負(fù)債率較高已經(jīng)讓柯利達(dá)感覺(jué)到了資金成本壓力,。為此，公司募投項(xiàng)目中擬用8500萬(wàn)元補(bǔ)充其他與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目,，以改善公司資本結(jié)構(gòu),，降低資產(chǎn)負(fù)債率和償債風(fēng)險(xiǎn)。
另外,，柯利達(dá)的管理費(fèi)用水平也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè),。數(shù)據(jù)顯示，2012年金螳螂管理費(fèi)用相對(duì)營(yíng)業(yè)收入的比例為1.57%,，而柯利達(dá)該數(shù)據(jù)達(dá)到3.74%,，超過(guò)近1.5倍,。
值得注意的是，招股說(shuō)明書(shū)中強(qiáng)調(diào)了因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn),。建筑裝飾企業(yè)流動(dòng)資金需求量較大,，柯利達(dá)表示目前業(yè)務(wù)擴(kuò)張受到資金瓶頸的限制，與同行業(yè)上市公司相比,，業(yè)務(wù)規(guī)模仍相對(duì)較小,。若公司不能進(jìn)一步解決因業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大而迅速增加的營(yíng)運(yùn)資金需求，將不利于其維持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位,。