信托行業(yè)今年依舊要飽嘗兌付之苦,。近日，中誠(chéng)信托投資山西振富能源集團(tuán)的30億元信托產(chǎn)品,、吉林信托投資山西聯(lián)盛集團(tuán)的10億元信托產(chǎn)品,，因融資方無力如期還款，陷入兌付危機(jī),。
市場(chǎng)高度關(guān)注這些信托產(chǎn)品的處置結(jié)果,，是相關(guān)各方不計(jì)代價(jià)地剛性兌付，保住投資者的資金,，還是無奈打破這一在整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)盛行,、卻并無法律依據(jù)的潛規(guī)則？
信托行業(yè)兌付壓力持續(xù)
不過五六年時(shí)間,，我國(guó)信托資產(chǎn)規(guī)模就從幾千億元一躍超過10萬(wàn)億元,。但驚人發(fā)展速度的背后，難免存在如影隨形的風(fēng)險(xiǎn),。
總的來說,，近幾年信托行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)被控制在較低水平，兌付風(fēng)險(xiǎn)事件的確時(shí)有出現(xiàn),，但大多得以穩(wěn)妥解決,。
業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，2014年,，信托的總體兌付規(guī)模將高于2013年,，但整體風(fēng)險(xiǎn)可控，引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性較低,。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)可能集中在兩方面,，一是煤炭能源類企業(yè)，二是實(shí)力偏弱的中小房地產(chǎn)企業(yè)。
東方資產(chǎn)管理公司此前發(fā)布的一份中國(guó)金融不良資產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)查報(bào)告指出,，信托公司存量業(yè)務(wù)中,，煤礦項(xiàng)目被視為最容易出現(xiàn)問題的。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩,，煤炭?jī)r(jià)格自2012年起一路下泄,，相比高點(diǎn)時(shí)價(jià)格一度為腰斬，煤炭企業(yè)大面積虧損,，部分煤炭企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)資金鏈斷裂,。
比如，山西省的振富能源集團(tuán),、聯(lián)盛集團(tuán),，這兩個(gè)昔日財(cái)大氣粗的煤炭企業(yè)如今深陷債務(wù)危機(jī)，金融負(fù)債數(shù)百億元,，其中涉及中誠(chéng)信托,、吉林信托、北京信托,、山西信托等公司數(shù)十億元的信托產(chǎn)品,。中誠(chéng)信托投資振富能源的信托產(chǎn)品、吉林信托投資聯(lián)盛集團(tuán)的信托產(chǎn)品均在近日到期或即將到期,，雖然兩家信托公司都表示要盡力追索資金,，聯(lián)合各方力量化解危機(jī)，但產(chǎn)品最終是否會(huì)出現(xiàn)違約,？投資者能否保住“錢袋”？目前還不得而知,。
剛性兌付實(shí)無法律依據(jù)
需要指出的是,，如果信托產(chǎn)品最終無奈違約，只要信托公司自身合法合規(guī),、盡職操作,，投資者從法律角度是不能要求信托公司利用自有資金兜底的。
“剛性兌付事實(shí)上并無合法性,�,！逼找尕�(cái)富分析師范杰說，“根據(jù)《信托法》,，信托公司不能承諾信托計(jì)劃的收益,，也不能履行信托計(jì)劃正常損失的賠償義務(wù)，剛性兌付不僅無法無據(jù),，而且與法違背,，對(duì)信托公司沒有硬性約束。”
中建投信托研究員王苗軍對(duì)記者表示,，信托業(yè)務(wù)從屬性上不屬于信托公司的負(fù)債業(yè)務(wù),，而剛性兌付實(shí)質(zhì)上是由信托公司或其關(guān)聯(lián)方為信托計(jì)劃提供了隱性擔(dān)保，進(jìn)而將信托業(yè)務(wù)變成了信托公司的隱性負(fù)債,，這種隱性擔(dān)保的存在,，背離了“風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配，高收益隱含高風(fēng)險(xiǎn)”的市場(chǎng)規(guī)律,，產(chǎn)生了信托市場(chǎng)“高收益,，零風(fēng)險(xiǎn)”的不合理現(xiàn)象。
值得警惕的是,，對(duì)信托公司乃至信托行業(yè)來說,，剛性兌付不可能長(zhǎng)期維系，當(dāng)過多的資金涌入信托市場(chǎng),，資本收益長(zhǎng)期不能得到合理的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià),，容易引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)，到時(shí)候?yàn)閯傂詢陡顿I單的可能不只是投資者和金融機(jī)構(gòu),。
業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為,，剛性兌付的隱性擔(dān)保在很大程度上促進(jìn)了我國(guó)信托行業(yè)近幾年的爆發(fā)式增長(zhǎng)，也在一定程度上確保了信托機(jī)構(gòu)堅(jiān)守受益人利益最大化的原則,，但隨著行業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大,，剛性兌付日漸成為其瓶頸，未來依靠市場(chǎng)機(jī)制,、逐步打破剛性兌付是大勢(shì)所趨,。
打破剛性兌付還需保護(hù)機(jī)制配合
可以看到，剛性兌付文化正在從信托業(yè)向整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)蔓延：銀行理財(cái)產(chǎn)品,、券商資產(chǎn)管理計(jì)劃,、基金子公司資產(chǎn)管理計(jì)劃等等。
在資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展初期,，剛性兌付固然實(shí)現(xiàn)了對(duì)投資者的保護(hù),，但另一方面也讓投資者普遍缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，無法形成對(duì)理財(cái)產(chǎn)品和機(jī)構(gòu)的有效淘劣,，容易出現(xiàn)劣幣驅(qū)良幣的惡性循環(huán),。
全國(guó)政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任劉明康近日指出，投資者的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知不足是財(cái)富管理行業(yè)存在的一大問題,。財(cái)富管理機(jī)構(gòu)發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品普遍存在剛性兌付,，這是我國(guó)財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展過程中出現(xiàn)的一個(gè)歪路，極大地誤導(dǎo)了市場(chǎng),。
范杰認(rèn)為,，剛性兌付消亡有兩種可能,，一是對(duì)這種文化采取放任甚至鼓勵(lì)態(tài)度，后果可能是當(dāng)金融泡沫破滅時(shí),，整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)推倒重來,，用慘痛的虧損教育投資者，用破產(chǎn)的實(shí)例警示金融機(jī)構(gòu),。另一種是在問題還不嚴(yán)重的情況下,，改變思路，讓行業(yè)逐步回歸到單純的代客理財(cái),、在賣者有責(zé)基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)買者自負(fù),。
解決剛性兌付問題顯然不可能一蹴而就，在沒有任何配套保護(hù)機(jī)制的情況下貿(mào)然打破,，絕非明智之舉,。
銀監(jiān)會(huì)主席助理?xiàng)罴也湃涨疤岢隽私⑿磐袠I(yè)八項(xiàng)長(zhǎng)效機(jī)制的建議，包括公司治理機(jī)制,、產(chǎn)品登記機(jī)制,、分類經(jīng)營(yíng)機(jī)制、資本約束機(jī)制,、社會(huì)責(zé)任機(jī)制,、恢復(fù)與處置機(jī)制、行業(yè)穩(wěn)定機(jī)制,、監(jiān)管評(píng)價(jià)機(jī)制,，希望能以此完善信托行業(yè)治理體系，保障信托市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展,。
當(dāng)然,，投資者也需牢牢樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，提升風(fēng)險(xiǎn)判斷能力,。