【編者按】
一場游戲一場夢，一次烏龍一場空,。
8月16日,，藍(lán)籌股集體騷動，股指期貨市場也聞聲而起,，A股短暫雄起歸于平靜,。
當(dāng)天下午四點(diǎn)后，據(jù)證監(jiān)會證實(shí),，上午股指瞬間上漲近6%,，主要原因是光大證券自營大額買入，而公司則聲稱為下屬部門使用獨(dú)立套利系統(tǒng)出現(xiàn)問題,。
面對那么多長長的上影線,，投資者感嘆就像夢一場。更后怕的是,，該事件顯現(xiàn)出,，創(chuàng)新大躍進(jìn)之后,，券商等機(jī)構(gòu)填補(bǔ)風(fēng)控漏洞刻不容緩。
16日,，數(shù)千萬投資者先喜后悲,，市場深切感受到，沒有健全機(jī)制的監(jiān)控,，將是多么脆弱,。即使有曇花一現(xiàn)的行情，短暫亢奮后仍如同被打雞血,，剩下的是恐懼,。（卜堅(jiān)）
光大烏龍指內(nèi)幕解密：兩個ETF的套利游戲
“這個圖這輩子可能就只能看到這一次�,！币晃煌顿Y者將16日的一張股票交易截圖發(fā)在自己的微博上,，并配以了這樣的解說詞，在這張圖上,，包括農(nóng)業(yè)銀行,、交通銀行、工商銀行等數(shù)家銀行股以及寶鋼股份,、中國聯(lián)通,、中國鐵建、中國鋁業(yè)等十余家大盤藍(lán)籌股在當(dāng)日上午11時剛過便集體漲停,。
而也正在此刻,，原本低開且一直在2060點(diǎn)位附近徘徊的大盤指數(shù)也突然在11點(diǎn)02分至11點(diǎn)05分,，短短幾分鐘內(nèi)大漲至2123點(diǎn),，隨后不久，更一度上漲到2149點(diǎn)附近,，上證綜指瞬間上漲5.96%,。
面對這突發(fā)的始料未及的異動，在當(dāng)日上午休市之后,，各種傳言紛至沓來,，而其中大部分傳言都直接指向了光大證券（601788.SH）的有關(guān)交易行為或?qū)⑹谴舜巍扒藙印贝蟊P的始作俑者。
8月16日午間,，光大證券的一紙公告也直接證實(shí)了上述猜想的可能性,，該公告稱：今天上午，光大證券股份有限公司在使用其獨(dú)立的套利系統(tǒng)時出現(xiàn)問題,，公司正在進(jìn)行相關(guān)核查和處置工作,。除此之外，公司其他經(jīng)營活動保持正常,。
“傳聞光大自營盤中突現(xiàn)70億神秘資金,，是有神秘資金走了光大證券的自營通道”,、“光大證券的虛擬盤誤嫁接實(shí)體盤”、“光大證券在買入ETF時下單烏龍出錯”,，在光大證券承認(rèn)其對此次大盤異動存在不可推卸的責(zé)任之后,，對于其所謂的“套利系統(tǒng)時出的問題”也同樣引來了市場的揣測，并有消息稱光大證券已經(jīng)在向有關(guān)部門申請當(dāng)日的有關(guān)交易作廢,。
“70億資金自營盤的說法并不屬實(shí),。”當(dāng)日中午,，光大證券董秘梅健表示,，“目前有關(guān)事件還在進(jìn)一步核查中�,！倍鴮τ谟嘘P(guān)申請有關(guān)交易作廢一事,，他也加以否認(rèn)，表示并不存在撤銷有關(guān)交易申請的說法,，因?yàn)椤霸摬糠皱X的確是光大證券自己的錢”,。
那么到底是何種交易使得大盤集體暴動呢？是否真的是光大證券有關(guān)部門在買入ETF時下單錯誤呢,？
“光大證券當(dāng)日的有關(guān)交易實(shí)際上并非是直接買入ETF出現(xiàn)烏龍而導(dǎo)致市場異動的,。”8月16日下午,，一位光大證券的有關(guān)人士向記者透露,，有關(guān)交易的基本過程已經(jīng)查清楚，與有關(guān)傳言有較大的偏差,。
ETF的兩個市場
從70億的自營盤神秘資金的傳聞,，再到虛擬盤與實(shí)體盤的錯誤對接，以及最后被市場較為認(rèn)可的ETF交易下單出現(xiàn)數(shù)據(jù)烏龍,，當(dāng)天光大證券的有關(guān)交易標(biāo)的到底是什么,？能足以產(chǎn)生數(shù)十只權(quán)重股集體漲停的數(shù)十年難遇的震撼場面？
“光大證券當(dāng)日交易的對象的確是與ETF有關(guān),，但并不是直接購買的ETF基金,。”上述光大證券的有關(guān)人士向記者透露,，光大證券此次交易的對象實(shí)際上還是可以在二級市場中直接買賣的股票,。
據(jù)記者了解，此次出現(xiàn)交易問題的是光大證券的策略投資部門,，該部門為光大證券在幾年前為做一些風(fēng)險(xiǎn)中性業(yè)務(wù)設(shè)立的,。其雖然屬于光大證券的自營業(yè)務(wù)，但其是使用獨(dú)立的套利系統(tǒng)，與公司的其他自營業(yè)務(wù)是相互隔離的,。
“上午11點(diǎn),，按照有關(guān)投資決策，策略投資部門計(jì)劃在此時進(jìn)行套利行為,，而此次套利的標(biāo)的是上證50ETF基金,。”上述有關(guān)人士告訴記者,，雖然套利的標(biāo)的為上證50ETF基金,，但并不意味著直接購買該ETF基金。
“由于ETF擁有兩個市場,，兩個價格,，當(dāng)兩個價格出現(xiàn)一定差異時，投資者在價格較低的市場買入,，拿到價格較高的市場賣出,，獲取中間的差價，就是套利,�,！鄙鲜鲇嘘P(guān)人士坦言，當(dāng)有關(guān)的ETF在一級市場的凈值低于其在二級市場的價格,，就會有很多投資者自發(fā)地申購有關(guān)的ETF,，拿到二級市場賣出。反之亦然,。
而對于ETF而言,，還有一個很重要的功能就是實(shí)物申購和贖回。
ETF的基金管理人每日開市前會根據(jù)基金資產(chǎn)凈值,、投資組合以及標(biāo)的指數(shù)的成份股情況,，公布“實(shí)物申購與贖回”清單，這就是所謂的“一籃子股票檔案文件”,。投資人可依據(jù)清單內(nèi)容,，將成份股票交付ETF的基金管理人而取得“實(shí)物申購基數(shù)”或其整數(shù)倍的ETF,，以上流程將創(chuàng)造出新的ETF,，使得
ETF在外流通量增加，稱之為實(shí)物申購,。實(shí)物贖回則是與之相反的程序,，使得
ETF在外流通量減少也就是投資人將“實(shí)物申購基數(shù)”或其整數(shù)倍的ETF轉(zhuǎn)換成實(shí)物申購贖回清單的成份股票的流程。
有了實(shí)物申購和贖回的行為后,，就為ETF的套利提供了更大的操作空間,。
“光大證券的有關(guān)部門在當(dāng)日發(fā)生的有關(guān)交易起始就是為取得ETF實(shí)物申購權(quán)利而進(jìn)行的對該ETF指向標(biāo)的的一籃子股票的買入行為�,！鄙鲜鲇嘘P(guān)人士坦言,，即此次其計(jì)劃進(jìn)行實(shí)物申購的為上證50ETF,，因有關(guān)標(biāo)的股票的股價近期已經(jīng)到達(dá)一個低點(diǎn)，與ETF在二級市場中的價格形成了套利空間,，故其計(jì)劃在當(dāng)日買入該ETF指向的“一籃子股票”,，以之與基金管理人兌換成有關(guān)ETF進(jìn)行套利。
而在購買上證50ETF的指向標(biāo)的股票時,，光大證券內(nèi)部的套利系統(tǒng)將根據(jù)有關(guān)ETF的“一籃子股票”標(biāo)的組成對應(yīng)自動生成所需買入股份的量,。
“打個比方，比如需要購買能兌換成3000萬份ETF的股票數(shù)為3000萬股,，那么則只需要在交易系統(tǒng)中輸入3000萬股股票的量,，系統(tǒng)將自動集合分別朝有關(guān)標(biāo)的股票下單，但在下單時,，因?yàn)楣善辟I賣系統(tǒng)的最小單位為‘手’,，即100股，那么此刻則需要下單的數(shù)字即為30萬,�,！鄙鲜鲇嘘P(guān)人士告訴記者，而在當(dāng)日之所以引發(fā)光大證券有關(guān)交易事故,，就是有關(guān)交易員在下單時將3000萬份的數(shù)量直接輸入在了股票買賣系統(tǒng)中,，使得有關(guān)交易在一瞬間放大了100倍。
雖然光大證券的策略投資部門所采用的套利系統(tǒng)為獨(dú)立系統(tǒng),，但其買入標(biāo)的股票則同樣是采用其自營席位買入,。
“顯然這么大的買入量必將使得有關(guān)標(biāo)的股票漲停�,！鄙鲜鲇嘘P(guān)人士坦言,，而更巧合的是，此次購買的上證50ETF其標(biāo)的的“一籃子股票”幾乎全部是大盤的權(quán)重指標(biāo)股,，于是隨著這包括數(shù)家銀行,、大型央企在內(nèi)的50只權(quán)重股的集體大漲，大盤指數(shù)被瞬間戲劇性拉高,，這便出現(xiàn)了在8月16日當(dāng)天A股市場數(shù)年難得一見的“奇觀”,。
而在當(dāng)天晚些時候，在證監(jiān)會舉行的例行新聞發(fā)布會,，對于當(dāng)日大盤“異動”的真相做出的解釋也側(cè)面證實(shí)了上述有關(guān)說法,。
“有關(guān)交易異常事件發(fā)生后。上交所立即進(jìn)行了核查,，主要原因是光大證券自營賬戶大額買入,。”證監(jiān)會有關(guān)人士在發(fā)布會現(xiàn)場如是說。
“財(cái)大氣粗”只因看好后市
對于光大證券因?yàn)橐还P“烏龍”交易而使得大盤“異動”的邏輯似乎已經(jīng)清晰,。
“實(shí)際上,，該事件對于光大證券的實(shí)際影響并不大，而就此蒙上的一些行業(yè)聲譽(yù)則損失得更為嚴(yán)重,�,！北本┮患屹Y深投行高層告訴記者，光大證券此次所作的股票買賣行為,，實(shí)質(zhì)是為套利ETF而做,，而其從股市買入后進(jìn)行實(shí)物申購的行為，就說明ETF的凈值和市場價格已經(jīng)形成了一點(diǎn)的套利空間,，也說明光大證券對于指數(shù)基金的上漲是持續(xù)看多的,，而目前有關(guān)指數(shù)的點(diǎn)位也的確在今年的低點(diǎn)，而即將到來的四季度,，則被市場大多數(shù)機(jī)構(gòu)抱以樂觀態(tài)度,。
“雖然此次光大證券將30萬手股票變成了3000萬手，放大了100倍,，但該筆投資并不見得會讓其虧損,，而且其賺錢獲利的可能性似乎更大�,！鄙鲜鐾缎懈邔犹寡�,，據(jù)悉此次光大證券的交易共“動用”了近70億資金。
“放大100倍后依然能成交,，這說明光大證券策略投資部的賬戶資金應(yīng)該是至少大于此次最終的成交資金的,，也就是說僅光大證券一個獨(dú)立于自營部門之外的自營業(yè)務(wù)賬面資金便達(dá)到近百億之巨�,！鄙虾Ｒ患宜侥紮C(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人士提醒記者道,，如果沒有足夠的資金，系統(tǒng)會提醒其資金不夠而使得其有關(guān)交易員對下單數(shù)據(jù)進(jìn)行核查的,，但光大證券此次能順利下單,，則說明其賬面資金巨大，“即使在刨去融資融券的杠桿效應(yīng),，其自有資金的數(shù)目也至少在30億之上,。”
“它是一個自營業(yè)務(wù),，用的是公司的錢,。”光大證券董秘梅健在其后發(fā)表的一則回應(yīng)中稱,。
如此這般的話，在一個月前因被“立案”而被撤銷其再融資權(quán)利的光大證券似乎并不缺錢，而其該次被取消的申請?jiān)偃谫Y規(guī)模也正好約70億元,，正好與光大證券此次的“烏龍”事件的資金相近,。（本報(bào)記者李新江對該文亦有貢獻(xiàn)）