隨著萬福生科造假上市案處罰漸近,，保薦機構平安證券也被推到了前臺,，引發(fā)人們對其將承擔什么責任的猜想,。由于平安證券還是此前造假上市未遂的勝景山河的保薦機構,，因此市場各方大多傾向于對平安證券重罰,，以儆效尤,。處罰當然是必須的，也應該嚴厲,，但處罰本身不是目的,，關鍵要看平安證券是否真正從中吸取了教訓。從一些媒體有關平安證券內(nèi)部整改的報道來看,，平安證券采取了刮骨療毒式的徹底整改,，浪子回頭，因此對平安證券也不能一棍子打死,。
整改動真格帶來巨大陣痛
平安證券在投行業(yè)務上是后發(fā)制人,，短短幾年時間就戰(zhàn)勝了許多大牌券商，2010年,、2011年連續(xù)兩年蟬聯(lián)IPO保薦冠軍,。與此相對應，平安證券的投行團隊人數(shù)也從2004年的49人增至高峰時的350人,，保薦代表人從最初的7人增加到85人,。蘿卜快了不洗泥，野蠻生長的結果就是魚龍混雜,、泥沙俱下,，項目提成的考核機制促使投行團隊為賺快錢而對IPO項目簡單復制、粗制濫造,，炮制出了勝景山河,、萬福生科這樣的造假IPO項目。因保薦勝景山河“出事”,，平安證券被證監(jiān)會出示“警示函”,，兩名項目簽字保代的執(zhí)業(yè)資格被撤銷,。
平安證券投行業(yè)務的內(nèi)部整改由董事長直接牽頭，連砍“三刀”：第一刀砍在IPO項目招攬上,，徹底改變過去重數(shù)量,、輕質(zhì)量的管理導向，大大加強了立項環(huán)節(jié)的審核,，從源頭上把控項目質(zhì)量和風險,；第二刀砍在激勵方式上，大幅降低了具體項目提成比例,，獎金發(fā)放強調(diào)“風險連坐”,、“獎金遞延”，與后續(xù)可能的風險掛鉤,，一旦出現(xiàn)風險和責任事故,，要停發(fā)當年甚至追溯扣發(fā)過往已發(fā)的獎金；第三刀是風控和內(nèi)控體系完善,，將投行業(yè)務內(nèi)核與質(zhì)量管理部從投行內(nèi)部分離出來,，升級成為與投行事業(yè)部平級的一級部門。
這種動真格的整改給平安證券帶來了巨大陣痛,，投行60多名執(zhí)行副總以上的管理干部中有45人離職,，投行業(yè)務人員數(shù)量也劇減到120人，85名保薦代表人一度剩下不到20人,，投行內(nèi)核部門的全體管理干部和三分之二人員離職,。由此導致平安證券擬申報的IPO儲備項目大量流失，加之主動放棄的項目,，流失和清理的IPO項目數(shù)超過150多個,，平安證券為此付出的代價數(shù)以十億計。如果不出此重手,，平安證券的投行業(yè)務亂象就不可能扭轉(zhuǎn),。目前平安證券已度過陣痛期，投行團隊人數(shù)又回升至280人,，保代人數(shù)恢復至60余人,，累計擬申報儲備項目也升至150個左右�,？梢钥闯�,，連砍“三刀”的整改并沒有整垮平安證券的投行業(yè)務，而是獲得了重生,。
降低承銷費率改變博彩心理
平安證券不惜犧牲短期利益大力整改的做法值得其他券商借鑒,，這種刮骨療毒式的整改在行業(yè)內(nèi)是非常罕見的，不能因其投行業(yè)務過往的錯誤而對其全盤否定,。在IPO項目保薦上“出事”的不止平安證券一家,，甚至出現(xiàn)了因為文件模板刪改不干凈而張冠李戴的低級錯誤,，急功近利的心態(tài)讓投行業(yè)務人員急于賺快錢。
保薦代表人高得離譜的薪酬很不合理,，因此當平安證券改變考核分配體系時便導致大批業(yè)務骨干流失,。這些人流向了哪里？這就是整個行業(yè)的問題了,，幾乎可以肯定,，這些人還會重操舊業(yè)，這意味著IPO項目粗制濫造的簡單復制還有市場,。如果不是全行業(yè)都進行整改,，IPO恐怕還會“出事”。
IPO項目保薦亂象的策源地在于利益分配的不合理,，券商保薦IPO項目的收入太高,，導致券商為了招攬IPO項目而不惜鋌而走險。保薦IPO的承銷費率在2007年至2011年間呈現(xiàn)快速攀升之勢：2007年IPO承銷費率僅為1.7%,，2008年為2.28%,，2010年為3.47%，2011年攀升至4.75%,，這一費率已經(jīng)是2007年的2.8倍,。更何況這 幾年IPO項目是遍地開花,，讓券商和保薦代表人賺得盆滿缽滿,。
如果保薦IPO項目的承銷費率保持在合理的水平，勢必倒逼券商降低保薦代表人的過高薪酬水平,，這有利于改變保薦代表人對IPO項目的博彩心理,，以一顆平常心來做好IPO的保薦工作，也能讓券商有時間把控IPO項目的質(zhì)量和風險,。