|
作為除銀行,、債市之外地方融資平臺(tái)的重要融資渠道,，基建類信托產(chǎn)品發(fā)行在去年四部委聯(lián)合發(fā)文規(guī)范地方融資平臺(tái)違規(guī)融資行為之后一度低迷，不過在三個(gè)月之后再度回暖,。用益信托10日發(fā)布的3月份集合資金信托統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，基建類信托共募集資金109.21億,，規(guī)模占比23.36%，環(huán)比增加3.44個(gè)百分點(diǎn),，結(jié)束了繼去年12月以來連續(xù)三個(gè)月占比下降的趨勢(shì),。
對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示,，地方政府及下屬融資平臺(tái)承擔(dān)主要基建任務(wù)帶來巨大資金需求在銀行渠道受限后,，通過信托等社會(huì)渠道融資成為必然選擇，但應(yīng)在合法合規(guī)前提下堅(jiān)持市場(chǎng)化導(dǎo)向,，減少政府干預(yù),，不能因基建類信托背后暗含地方政府信用而忽視風(fēng)險(xiǎn)。
基建信托作為信托公司主營(yíng)業(yè)務(wù)之一,，近幾年融資規(guī)模占比在信托融資中未出前三,，尤其是在經(jīng)濟(jì)危機(jī)后政府加大投資帶動(dòng)下出現(xiàn)快速增長(zhǎng)。中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示,，2012年投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的信托資金新增規(guī)模達(dá)1.16萬億元,。
不過，隨著地方融資平臺(tái)通過各類渠道加速融資,，債務(wù)規(guī)模不斷加大,，背后隱藏償債風(fēng)險(xiǎn)及金融風(fēng)險(xiǎn)也逐漸引起監(jiān)管層重視。為此,，財(cái)政部等四部委去年聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》(下稱“463號(hào)文”),，對(duì)融資平臺(tái)因承擔(dān)公益性項(xiàng)目借道信托融資行為進(jìn)行限制，并強(qiáng)調(diào)各級(jí)政府不得出具擔(dān)保函,、承諾函,、安慰函等直接或變相擔(dān)保協(xié)議。受此影響,，部分信托公司一度暫�,；愋磐辛㈨�(xiàng)審批，此類產(chǎn)品發(fā)行也一度遇冷,，融資規(guī)模及占比也連月呈下降態(tài)勢(shì),。
一位央企背景信托公司人士在接受記者采訪時(shí)表示：“文件出臺(tái)之后,，公司對(duì)一些項(xiàng)目操作方案進(jìn)行變更，弱化項(xiàng)目政府背景,，要求平臺(tái)公司提供土地抵押和連帶責(zé)任擔(dān)保,，進(jìn)而符合監(jiān)管要求�,！边@位人士稱：“另外,，逐漸退出政策限制的公益類項(xiàng)目，向市場(chǎng)化方式運(yùn)作的非公益類項(xiàng)目?jī)A斜,�,！�
用益信托分析師王利告訴記者，地方融資平臺(tái)資金需求一直很旺盛,，而以往在基建類信托風(fēng)控措施中,，融資平臺(tái)所在地政府往往會(huì)提供還款擔(dān)保函或承諾函，而這也是政策明確禁止的,，現(xiàn)在新發(fā)產(chǎn)品很少見到財(cái)政擔(dān)保的風(fēng)控措施,。
不過，據(jù)媒體披露,，在一些信托產(chǎn)品推介材料中,，原由地方出具的“承諾函”，則變成了“說明函”,、“財(cái)政資金安排函”,、“對(duì)賬函”等表述方式，地方政府資金兜底實(shí)質(zhì)并沒有發(fā)生變化,�,！斑@算是一種變相符合監(jiān)管要求方式，玩了一些文字游戲”,，王利對(duì)此表示,。
中國(guó)人民大學(xué)信托與基金研究所執(zhí)行所長(zhǎng)郉成在接受記者采訪時(shí)表示，地方政府和地方財(cái)政為融資平臺(tái)提供擔(dān)保嚴(yán)重違法違規(guī),，但如果在法律法規(guī)允許框架范圍內(nèi),，通過地方人大相關(guān)程序列入地方預(yù)算，逐年撥付本應(yīng)由財(cái)政承擔(dān)而實(shí)際由民間資金承擔(dān)的基建項(xiàng)目資金不僅合規(guī)合法,，而且是多贏的，和財(cái)政擔(dān)保在法律上有根本區(qū)別,。
在他看來,，在政府財(cái)政資金有限情況下，為保證項(xiàng)目上馬和延續(xù),，借助金融機(jī)構(gòu)以及社會(huì)渠道融資,，無論是從發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)改善民生,，還是加速城鎮(zhèn)化進(jìn)程角度來看，都是有益無損,，利大于弊,。
值得注意的是，2013年安排3500億元地方政府債券,。對(duì)此,，有分析認(rèn)為，相對(duì)于地方政府每年4萬多億元的基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模來說,，地方政府債券規(guī)模杯水車薪,，無法滿足地方政府基礎(chǔ)設(shè)施融資需求。此外,，在銀監(jiān)會(huì)近期下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)2013年地方政府融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》(討論稿),，要求控制平臺(tái)貸款總量及平臺(tái)貸款占比，銀行融資渠道收緊等背景下,，通過信托等渠道融資成為地方融資平臺(tái)必然選擇,。
對(duì)此，中信建投分析師魏濤更是認(rèn)為,，長(zhǎng)期來看,，地方政府的投資意愿和沖動(dòng)并未改變，可以預(yù)見,，一些創(chuàng)新的信托融資方式將會(huì)出現(xiàn),，以合規(guī)的方式參與到基建項(xiàng)目建設(shè)中去，因此463號(hào)文對(duì)整體信托規(guī)模影響有限,。
記者還注意到,，有部分信托公司人士及銷售方認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)下滑背景下,，政府類項(xiàng)目安全性要高于一般工商企業(yè)類項(xiàng)目,，而在信托公司對(duì)此類項(xiàng)目前景看好同時(shí)，部分投資者也對(duì)基建類項(xiàng)目趨之若鶩,。
不過,，在地方政府債臺(tái)高筑，地方融資平臺(tái)投資沖動(dòng)有增無減并不斷融資背景下,，基建類信托風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視,。數(shù)據(jù)顯示，截至2012年年底,，平臺(tái)貸款存量達(dá)9.3萬億元,，城投債存量1.77萬億元，以基建類信托為主的信政合作存量則達(dá)5016億元,。
“基建信托同樣要看第一還款來源,、現(xiàn)金流保障,、抵質(zhì)押物、擔(dān)保措施和交易對(duì)手的道德風(fēng)險(xiǎn)等因素,，和普通工商企業(yè)項(xiàng)目面臨風(fēng)險(xiǎn)是一樣的,，不存在孰大孰小”，邢成對(duì)部分信托公司樂觀態(tài)度并不認(rèn)同,，“如果說工商企業(yè)交易對(duì)手道德風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在老板跑路,，那么各級(jí)政府主導(dǎo)下地方融資平臺(tái)道德風(fēng)險(xiǎn)可能存在于政府換屆及主事官員升遷離職上�,！�
邢成同時(shí)還表示,，即便是開展基建類信托業(yè)務(wù)，也應(yīng)該以市場(chǎng)化選擇為導(dǎo)向,，不能有任何行政干預(yù)和指令,，更不能有任何違規(guī)違法紅頭文件的承諾擔(dān)保。
|