■展望2013·年終系列報道之九
在即將告別令無數(shù)股民唏噓不已的2012年之際，A股能否步入牛市仍不得而知,。但可以預見的是,，2013年證券業(yè)將迎來更進一步的創(chuàng)新與轉型，證券市場的制度改革也將繼續(xù)深入,，其中新股發(fā)行制度有望成為突破口,。
現(xiàn)實 二級市場絕地逃生 IPO市場寒風刺骨
0.29%，在2012年僅剩下最后兩個交易日之際,，A股交出了這樣一張2012年的答卷：截至12月27日收盤,，上證綜指今年以來累計上漲了0.29%，深證成指則累計上漲了0.24%,。相比之下,，全球主要市場當中，美股的道瓊斯工業(yè)指數(shù),、納斯達克和標普500的上漲幅度分別為7.34%,、14.78%、和12.90%,；歐洲三大指數(shù)(富時100,、法國CAC40和德國DAX)則分別上漲了6.85%、15.60%和29.46%,。而在亞洲市場，日經(jīng)225指數(shù)和恒生指數(shù)則分別上漲了22.20%和22.80%,�,？梢哉f，盡管12月以來奮起直追,，在未來的兩個交易日中,，A股仍然無法擺脫在全球主要市場墊底的命運。
實際上,，僅從指數(shù)漲跌并不能完全反映A股市場在過去的一年中所經(jīng)歷的風雨,。自今年5月份以來，在經(jīng)濟探底延后,、企業(yè)盈利惡化等多重因素的影響下,，滬指自2450點逐級下跌，終于在9月26日正式跌破了2000點大關,，并在此后的2個月中一直處于低位徘徊,，在12月6日更是最低下探至1949.46點，創(chuàng)下三年半的新低。在此次長達7個多月的下跌中,，投資者的信心也被消耗殆盡,。來自中登公司的數(shù)據(jù)顯示，截至11月末,，滬深股票有效賬戶為14003.27萬戶,，其中僅有32.02%的賬戶在近一年內參與了二級市場交易。參與交易的A股有效賬戶中,，持倉的A股賬戶數(shù)占全部A股有效賬戶的比重為40.44%,，空倉賬戶占比則高達59.56%。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，截至2011年底,，滬深300指數(shù)上市公司股東總戶數(shù)為5283.96萬戶，2012年以來的前三個季度中,，上述股東數(shù)量連續(xù)三個季度下滑,，環(huán)比減少數(shù)量分別達到了75.25萬戶、54.54萬戶和59.41萬戶,，共計有189.2萬戶股東出逃,。
二級市場陰云籠罩，一級市場的日子也不好過,。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，按照網(wǎng)上發(fā)行日期計算，Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，2012年全年共有150只新股完成了IPO發(fā)行,，共計募集資金合計995.05億元，從融資金額來看已經(jīng)創(chuàng)下了2006年以來的新低,，較2011年的277宗和2720.02億元均出現(xiàn)了大幅下滑,。在這種情況下，券商的投行部門更是感受到了徹骨的寒冷,。2012年,，共計有39家券商“瓜分”了上述150宗IPO的承銷業(yè)務，而在2011年這個數(shù)據(jù)則是56家,。按照目前具有保薦資格的券商為77家的數(shù)量計算,，2012年有38家券商在IPO業(yè)務上“顆粒無收”。實際上,，自2012年10月份以來,，整個IPO市場已經(jīng)陷入了停滯狀態(tài)。在行業(yè)冰凍的情況下,，中信,、中金,、銀河、華泰等多家券商更是紛紛傳出了裁員和降薪的消息,。
不過,，自今年12月份以來，在政策不確定性消除,、經(jīng)濟預期企穩(wěn)等因素的促成下,，上證綜指12月份以來連續(xù)上漲，累計漲幅高達11.40%,，“中國股市步入牛市,。”對于A股的表現(xiàn),，一向唱多的英大證券研究所所長李大霄公開叫好,。不過，從目前的情況來看,，對于明年A股市場的走勢,，機構的態(tài)度雖然整體較前一段時間有所樂觀，但敢放言牛市的卻寥寥無幾,。
出路 證券業(yè)巨變在即 明年邁入全面轉型期
在二級市場持續(xù)低迷的情況下,，證券行業(yè)在2012年遭到前所未有的挑戰(zhàn)，除了IPO劇減給投行業(yè)務帶來的嚴重影響外,，券商和基金等的生存也遭遇到了前所未有的挑戰(zhàn),。
Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度,，18家上市券商(剔除無可比較數(shù)據(jù)的西部證券后)今年前三季度共計實現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務收入159.1億元,，同比下滑27.8%；共計實現(xiàn)投行業(yè)務收入55.74億元,，同比下滑18.2%,。前三個季度，25家證券公司遭受凈虧損,，相當于證券公司總數(shù)的24%,。而對于基金公司來說,，一些中小基金公司的基金被贖回嚴重,，甚至直逼清盤紅線。
“窮則思變,，中國證券市場在今年所遭遇到的困境,，基金、券商等機構投資者所遇到的瓶頸,，都在促使整個證券市場和財富管理行業(yè)尋找新的出路,。”一位證券業(yè)人士表示。實際上,，2012年對于證券行業(yè)而言,，是一個不折不扣的“創(chuàng)新年”，涉及證券公司,、基金公司等行業(yè)的創(chuàng)新與改革政策層出不窮,，其中有涉及券商創(chuàng)新業(yè)務的多項舉措，有涉及基金公司的產(chǎn)品發(fā)行,、設立子公司等多項改革舉措,。
“從目前的情況來看，監(jiān)管部門正逐步在政策上打通整個資產(chǎn)管理行業(yè),，把基金,、券商、保險等放到同一個水平線去競爭,，這也意味著過去內部存在壁壘的資產(chǎn)管理行業(yè)未來將面臨充分的市場化的競爭,。”一家深圳大型基金管理公司的高管對《經(jīng)濟參考報》記者表示,。他甚至認為,，隨著資管行業(yè)各種障礙的日益消除，未來基金公司在二級市場上的話語權日益式微,，眾多的基金管理公司都需要重新思考未來整個行業(yè)的走向和公司的自身定位,。
截至目前，在涉及券商的各項新政當中,，資管,、放寬業(yè)務限制和投資限制，擴大代銷金融產(chǎn)品范圍,、推動營業(yè)部組織創(chuàng)新等均已落實,。業(yè)內普遍預計，在證券行業(yè),，2013年包括行業(yè)長效激勵機制,、轉融券等進一步的證券行業(yè)的創(chuàng)新政策將繼續(xù)推出。
“從國外發(fā)達國家的證券業(yè)發(fā)展狀況來看,，未來的趨勢應該是在更進一步通過創(chuàng)新業(yè)務強化資源優(yōu)化配置功能的基礎上,，豐富衍生品市場產(chǎn)品建設，加強與其他金融業(yè)機構的合作以此逐步完善風險管理的功能,，并在財富管理產(chǎn)品覆蓋面大大優(yōu)化的基礎上向支付結算業(yè)務擴展,，提供優(yōu)勢綜合賬戶服務，最終使證券業(yè)成為能夠提供多元金融服務的綜合性金融服務行業(yè),�,！睎|莞證券表示,。
變革 制度改革深化 新股發(fā)行或成突破口
相對于A股市場在市場層面整體的慘淡，在證券市場制度改革上,，2012年卻是一個值得大書特書的一年,。今年以來，在監(jiān)管部門的大力推動下,，A股市場先后迎來了新股發(fā)行,、退市制度、上市公司分紅,、降低交易費用,、引進長期資金等多項改革措施，而在即將到來的2013年中,，在證券市場的進一步改革上,，有跡象顯示，長期以來備受爭議的新股發(fā)行制度將成為新的突破口,。
“現(xiàn)在A股市場與股改前幾乎完全沒有變化,，在改了一大圈之后又回到了行政定價的原點上來了�,！毖嗑┤A僑大學校長華生對《經(jīng)濟參考報》記者表示,，目前A股市場的股價扭曲、齊漲齊跌,，迫切需要一場對于發(fā)行制度,、重組制度和再融資制度的大的改革。他認為,，中國證券市場的改革核心是對于行政審批制度的改革,，這種行政審批同全流通時代已經(jīng)格格不入，而在過去的證券市場改革中,，并沒有觸及到這個核心問題,。
截至目前，在證監(jiān)會排隊上市的企業(yè)家數(shù)已經(jīng)超過了800家,，面對著這個日益高漲的“堰塞湖”,，市場對新一輪新股發(fā)行體制改革的預期正不斷增強。中國證監(jiān)會主席郭樹清日前表示,，要認真總結并深化發(fā)行體制改革,，要研究有效措施，通過培育多層次資本市場體系,，采取多種方式對在審企業(yè)進行疏導分流,。要嚴格依法查處財務造假,、虛假披露等違法行為,。督促保薦機構對發(fā)行申報企業(yè)的相關情況,、特別是財務信息集中進行專項核查。
據(jù)媒體報道,，新股發(fā)行方案已于日前提交國務院,，在該方案中，將對新股發(fā)行規(guī)模有所限制,，并將通過新三板或者地方融資平臺來對現(xiàn)有的IPO“堰塞湖”進行分流,。除此之外，業(yè)內還建議,，在新股發(fā)行時向投資者贈送略高于發(fā)行價的認沽權證,，放開擬上市公司發(fā)行可轉債，先滿足企業(yè)融資需求,，擇機自然轉股實現(xiàn)上市,。一位接近監(jiān)管層的人士告訴《經(jīng)濟參考報》記者，對于新一輪的新股發(fā)行改革方案有所耳聞,，但目前該方案尚未在國務院常務會議上進行討論,，也沒有開始征求相關部門的意見。
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