6月13日,，江蘇奧賽康藥業(yè)股份有限公司(下稱奧賽康)在證監(jiān)會網(wǎng)站披露招股書(申報稿),。記者通過對招股書的梳理，發(fā)現(xiàn)公司存在學(xué)術(shù)推廣銷售費(fèi)占比過高,、主營藥品遭最高零售價下調(diào)等問題,。
■關(guān)于銷售費(fèi)用：
銷售費(fèi)用率年年超60%
本次奧賽康計劃發(fā)行7000萬股,，擬在深交所上市,。公司主要從事消化類,、抗腫瘤類及其他藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,。
招股書披露,，2009年至2011年，奧賽康綜合毛利率分別為91.09%,、90.44%和90.99%，保持在極高的水平,；但同期的銷售費(fèi)用分別為4.02億,、5.25億、8.1億,，銷售費(fèi)用占營業(yè)收入的比例高達(dá)67.66%,、64.62%、62.22%,。
招股書顯示,，奧賽康采用學(xué)術(shù)推廣和代理兩種銷售模式，其中學(xué)術(shù)推廣是公司的主要銷售模式,，主要通過分布在全國各地的辦事處組織學(xué)術(shù)推廣會議或研討,。
在招股書與已上市制藥企業(yè)的比較中，唯一銷售費(fèi)用率超過50%的是佐力藥業(yè),，但佐力藥業(yè)最主要的品種烏靈膠囊為通過醫(yī)院渠道銷售的OTC藥,，是獨(dú)家品種、一類新藥,，市場完全需要自己培育,，且OTC藥可以通過大眾媒體進(jìn)行宣傳。而奧賽康品種均為成熟的處方藥,，銷售費(fèi)用率不應(yīng)高于佐力藥業(yè),。
公司解釋疑似自相矛盾
公司對于銷售費(fèi)用率高于已上市制藥企業(yè)給出的解釋是,，可比公司上市后營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)多已相對成熟，推廣費(fèi)用率相對較低,，而公司部分產(chǎn)品處于成長期,，要保持在營銷方面的投入以擴(kuò)大市場占有率。
然而令人疑惑的是,，在招股書中,，奧賽康一方面承認(rèn)已上市公司營銷網(wǎng)絡(luò)成熟，公司需要加大投入提高營銷市場占有率,；另一方面,，公司卻在強(qiáng)調(diào)營銷隊伍和營銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，稱公司營銷網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全國除西藏,、港澳臺外全部省份及其省會城市,、計劃單列市等重點城市，在全國擁有800余家經(jīng)銷商,，產(chǎn)品在全國超過3000家縣級以上醫(yī)院均有銷售,。
宣傳費(fèi)用每月都超千萬
招股書透露，報告期內(nèi),，公司為進(jìn)一步提高公司知名度,，同時配合學(xué)術(shù)推廣活動，使相關(guān)學(xué)術(shù)活動更具影響力,，公司加大了在專業(yè)醫(yī)學(xué)期刊及其他媒體進(jìn)行學(xué)術(shù)交流等的投入,，從而使相應(yīng)的業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)支出增長較快。公司2011年業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)用高達(dá)1.31億元,，平均每月1100萬元,。
奧賽康品種均為成熟的處方藥，根據(jù)《中華人民共和國藥品管理法》的有關(guān)規(guī)定,，處方藥可以在國務(wù)院衛(wèi)生行政部門和國務(wù)院藥品監(jiān)督管理部門共同指定的醫(yī)學(xué),、藥學(xué)專業(yè)刊物上介紹，但不得在大眾傳播媒介發(fā)布廣告或者以其他方式進(jìn)行以公眾為對象的廣告宣傳,。招股書對公司業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)用的用途描述為“在專業(yè)醫(yī)學(xué)期刊及其他媒體進(jìn)行學(xué)術(shù)交流等的投入”,。然而，在專業(yè)期刊正常每期廣告費(fèi)用幾千到數(shù)萬元不等的情況下,，公司廣告投放的期刊數(shù)可謂驚人,，費(fèi)用的流向和宣傳投放情況讓人生疑。
與之相對應(yīng)的是,，作為一家國家核準(zhǔn)的高新技術(shù)類制藥企業(yè),，2009年-2011年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為2435萬元、3253萬元,、7609萬元,，占當(dāng)期營業(yè)收入4.09%、4.00%,、5.84%,，遠(yuǎn)低于業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)用。
■關(guān)于經(jīng)營風(fēng)險：
主營藥遭限價盈利堪憂
除上述問題,，奧賽康還面臨國家限價風(fēng)險,。2006年以來，國家發(fā)改委對藥品實行了多次降價,，最近的一次消化類藥品最高零售價下調(diào)發(fā)生在今年3月27日,。這次最高零售價下調(diào)涉及奧賽康藥業(yè)的4個產(chǎn)品，奧西康(40mg),、奧西康(20mg),、奧維加最高零售價分別從調(diào)整前的94.9元、55.8元,、127元到調(diào)整后的70.5元,、41.5元、107元,，下降幅度分別達(dá)25.7%,、25.6%、15.8%,。
作為公司最主要產(chǎn)品,，報告期內(nèi)奧西康占主營業(yè)務(wù)的收入比例分別為68.40%、66.96%,、52.74%，毛利潤占比為70.54%,、69.19%,、53.90%。隨著國家發(fā)改委對藥價的控制,，未來限價的情況不可估計,，公司未來盈利能力存疑。
產(chǎn)能擴(kuò)3倍能否消化存疑
在國家整體醫(yī)藥限價的情況下,，奧賽康卻加足馬力擴(kuò)充產(chǎn)能,。招股書顯示，奧賽康此次募資投向于二期產(chǎn)能擴(kuò)建項目,、新藥研發(fā)中心建設(shè)項目等共計7.9億元,。項目完全建成后，奧賽康藥業(yè)的普藥年實際生產(chǎn)能力將從4000萬支提升至6000萬支，主要用于生產(chǎn)注射蘭索拉唑(奧維加)等消化類品,；抗腫瘤藥年實際產(chǎn)能將從400萬支提升至1600萬支,，主要用于生產(chǎn)目前公司的抗腫瘤藥品和未來研發(fā)投入的新藥產(chǎn)品。
而奧維加正是被發(fā)改委下調(diào)最高零售價的藥品之一,。該募投項目中,，普藥年實際生產(chǎn)能力將從4000萬支提升至6000萬支的經(jīng)濟(jì)效益應(yīng)該大打折扣。同時值得關(guān)注的是,，二期產(chǎn)能擴(kuò)建項目達(dá)產(chǎn)后,，直接將奧賽康藥業(yè)抗腫瘤藥的年實際產(chǎn)能從400萬支提升至1600萬支，產(chǎn)能擴(kuò)增3倍,。招股書顯示,，2010年、2011年,，抗腫瘤藥的產(chǎn)能利用率分別為81.69%,、98%，并未飽和,。另外,，奧賽康稱，公司是全國抗腫瘤藥品種最多的公司之一,，公司主要抗腫瘤類藥品注射用奈達(dá)鉑2008年以來全國市場占有率第一,、注射用奧沙利鉑報告期內(nèi)市場占有率全國第四，如此高的市場占有率,，3倍的產(chǎn)能擴(kuò)張,，市場是否能消化尚存疑問。
■關(guān)于披露不詳：
60個藥品文號來自轉(zhuǎn)讓
招股書顯示,，控股股東,、實際控制人控制的其他企業(yè)中，揚(yáng)州奧賽康設(shè)立于2000年12月6日,，于2009年12月29日注銷,。揚(yáng)州奧賽康原注冊資本為3200萬元，目前奧賽康擁有78個藥品批準(zhǔn)文號,，其中60個藥品批準(zhǔn)文號系通過補(bǔ)充注冊程序,，生產(chǎn)企業(yè)由揚(yáng)州奧賽康調(diào)整為奧賽康，奧賽康目前銷售量最大的5種產(chǎn)品中,，藥品批號除奧維加外均系從揚(yáng)州奧賽康轉(zhuǎn)讓而來,。
藥品批準(zhǔn)文號通過補(bǔ)充注冊程序調(diào)整生產(chǎn)企業(yè)，何為補(bǔ)充注冊程序,？此次調(diào)整是否就是公司向揚(yáng)州奧賽康購買藥品批號的關(guān)聯(lián)交易,？如果涉及關(guān)聯(lián)交易,，那么此關(guān)聯(lián)交易中對交易標(biāo)的的定價是否經(jīng)過評估屬于程序性問題，而且公司目前銷售量最大的5種產(chǎn)品中,，除奧維加外均系從揚(yáng)州奧賽康轉(zhuǎn)讓而來,，年銷售收入達(dá)8.8個億。交易價格是多少,？招股書中對此并沒有做出相應(yīng)的解釋,。
“奧正南”商標(biāo)處理存疑
針對奧賽康最重要的5種產(chǎn)品中的奧正南(注射用奧沙利鉑)，記者在商標(biāo)網(wǎng)查詢“奧正南”商標(biāo),，申請日期為2002年7月5日,，而奧賽康公司設(shè)立日期為2003年1月，很明顯,，最初申請商標(biāo)注冊的并非奧賽康,。“奧正南”商標(biāo)從何處以何種方式引入,，招股書對此并未進(jìn)行說明,。
招股書前文又提到，對于奧賽康目前銷售量最大的5種產(chǎn)品中,，除奧維加外均系從揚(yáng)州奧賽康轉(zhuǎn)讓而來,。由此可以推斷，揚(yáng)州奧賽康是該商標(biāo)的注冊者和使用者,。公司是將商標(biāo)和產(chǎn)品批號同時從揚(yáng)州奧賽康承接來的,。但招股書對這些情況并未進(jìn)行說明，而只是簡略介紹了揚(yáng)州奧賽康截止注銷公司時的商標(biāo)處理,。