|
■“A股機構投機”系列報道之一
■“A股機構投機”系列報道之二
■“A股機構投機”系列報道之三
■“A股機構投機”系列報道之四
一直以來,，機構投資者熱衷炒概念,、炒題材同A股市場的大環(huán)境,、機構投資者的構成以及其本身缺陷密切相關,。
接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪的專家認為，機構熱衷投機嚴重扭曲了證券市場的資源配置功能,，應當從制度上改變證券市場的大環(huán)境,，從而引導機構投資者轉向長期價值投資,。
分析 機構緣何偏好投機
頻繁的發(fā)起或者參與各種題材概念的炒作,，投資行為短期化,、散戶化，把普通投資者當成了博弈的對象……原本被管理層寄予厚望能夠穩(wěn)定市場,、平滑市場波動性的機構投資者,，為何在A股如此熱衷于投機呢？
山東財經(jīng)大學經(jīng)濟學院教授宮玉松對《經(jīng)濟參考報》記者表示,，機構投資者作為以盈利為目的的投資機構,，必然具有內在的逐利性,、投機性及其它缺陷,，必然具有由于委托代理關系帶來的代理風險及道德風險。
宮玉松表示,，2007年開始爆發(fā)的美國次貸危機中,，機構投資者充分表現(xiàn)出貪婪、自私,、投機,。它們一方面通過過度創(chuàng)新埋下金融危機隱患，一方面參與高風險的金融衍生產(chǎn)品投機,，導致巨大損失,，多家國際大投行、保險公司倒閉或被接管。
A股市場本身長期以來缺乏投資價值,，制度不完善才是助長機構投資者大肆投機的根本原因,。
“這個市場(A股)是一個沒有長期希望的市場�,！敝�(jīng)濟學家韓志國對《經(jīng)濟參考報》記者表示,，美國的市場是一個有價值投資的市場，大盤怎么跌,，有的股票還在漲,，但中國市場向來齊漲齊跌，沒有一只股票能夠幸免,。
他認為,，中國股市基本是一個行政化的市場，多年來資源配置是失敗的,�,！霸谥袊豢赡墚a(chǎn)生巴菲特,，因為這個市場不可能使長期投資者受益,，在中國股市，只能做投機,，不能做投資,，做投資者必敗無疑�,！�
韓志國表示,，在中國股市現(xiàn)在這個不太可能產(chǎn)生英雄的時代，不太可能產(chǎn)生價值投資的樣板,，機構的投機是必然選擇甚至是唯一選擇,。
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新也對《經(jīng)濟參考報》記者表示，長期以來,，A股制度不夠完善,，沒有嚴格的淘汰機制，為機構投資者進行投機提供了溫床,。而另一方面,，A股市場長期以來就存在濃重的投機氛圍，在這種大環(huán)境下,，機構投資者傾向于“順勢而為”參與市場投機,。
除了上述因素外，專家普遍認為,，A股機構投資者構成缺陷也是導致其偏好投機的重要原因之一,。宮玉松表示,，在國際公認的養(yǎng)老基金、保險公司,、共同基金這三大機構投資者中,，保險公司和養(yǎng)老基金因其運營資金的長期性和穩(wěn)定性被看作長期投資者，而共同基金運營資金的流動性質和必須定期給投資者回報的特點,，決定了其本質上屬于短期投資者,。共同基金天然的助漲助跌特征，決定了其規(guī)模過大不利于市場穩(wěn)定,。國外養(yǎng)老基金通常占整個資本市場資金的25%至45%,。各類機構投資者實力相對均衡，長期投資者與短期投資者相互制衡,，有利于證券市場相對穩(wěn)定,。
相比之下，在中國證券市場機構投資者的構成當中,，養(yǎng)老基金和保險公司所占的比例很小,，很難對共同基金產(chǎn)生制約作用。因而,，在市場的博弈當中,，并沒有形成機構投資者之間相互博弈的情形，普通的散戶投資者卻成為了機構投資者尤其是公募基金的博弈對象,。
危害 機構瘋狂投機已成毒瘤
“投資行為短期化,，熱衷投機、熱衷題材概念的炒作已經(jīng)成為了嚴重阻礙中國公募基金業(yè)健康發(fā)展的一顆毒瘤,�,！币晃换鹪u價業(yè)人士對《經(jīng)濟參考報》記者表示。
他認為,，公募基金本應當是價值投資的堅守者,，但在當前市場大環(huán)境、短期排名壓力等種種因素的影響下,，卻成為了市場投機的主力,。
韓志國認為，機構投資者尤其是公募基金熱衷于投機行為,，同在目前制度下基金的份額持有人沒有對基金的制衡能力,，基金從業(yè)人員過于年輕化有關。
WIND數(shù)據(jù)顯示,，2011年，公募基金全行業(yè)巨虧5004億元,，創(chuàng)下了中國公募基金歷史上第二大年度虧損額,，但即便如此,，64家基金管理公司當年依然收取了288.64億元的管理費用。
實際上,，來自長城證券基金研究中心的數(shù)據(jù)顯示,，2001年至2011年的11年中，公募基金共計6年盈利5年虧損,，整體創(chuàng)造了1797億元的利潤,。相比之下，基金公司11年則共計收取了1643億元的管理費用,，托管銀行則收取了289.83億元的托管費用,，同時基金公司還向券商支付了284億元的交易傭金。11年來,，基金投資者利潤總額與基金管理費用基本相當,，基金投資者利潤與其他參與方收益比則為1：1.23。
也就是說,，11年來,，作為A股機構投資者的主力，公募基金給基金公司,、托管行和券商的收益已經(jīng)超過了基民自身,。分析人士認為，正是基金公司目前“旱澇保收”的管理費用收取模式,，促使基金這樣的機構投資者敢于冒險,，參與題材概念炒作，并給市場帶來了巨大的風險,。
以重慶啤酒為例,，在這場以“乙肝疫苗”為概念的炒作當中，截至2011年三季度末,，大成基金旗下就有包括大成景福,、大成核心雙動力、大成行業(yè)輪動,、大成優(yōu)選,、大成創(chuàng)新成長、大成景陽領先,、大成景宏,、大成精選增值和大成財富管理2020在內的9只產(chǎn)品重倉持有重慶啤酒，持股總數(shù)達到4495萬股,。然而,，重慶啤酒2011年12月7日公布的數(shù)據(jù)顯示，研發(fā)13年的治療用乙肝疫苗療效遠低于市場預期,。自此,，重慶啤酒就開始了漫漫下跌之路,，自12月8日起連續(xù)遭遇了9個一字跌停，除了基金份額持有人之外,，普通投資者也損失慘重,。截至5月10日，重慶啤酒收報于25.13元/股,，較歷史高點的83.12元/股已經(jīng)下跌了69%,。
機構投資者熱衷投機，導致股價暴漲暴跌,，嚴重損害了中小投資者的利益,。一位券商業(yè)人士對《經(jīng)濟參考報》記者表示，在過度投機的股票市場上,，真正獲益的只是少數(shù)有內幕消息,、資金雄厚的超級主力，而中小股東由于信息不全,，勢單力薄,，往往是損失最大的群體。
另一方面,，機構投資者熱衷投機,，也不利于證券市場優(yōu)化資源配置功能的發(fā)揮。資本市場最重要的功能就是優(yōu)化資源配置,，在一個健康的市場上,，資源應當投向具有向好的成長性的公司，但過度投機行為卻嚴重地扭曲了市場的資源配置功能,。這一點,，在ST類的股票上表現(xiàn)得尤為明顯。
“爆炒垃圾股,，以及炒殼重組游戲猖獗,，甚至成為了一種時尚，A股市場的定價功能及價格信號被嚴重扭曲,�,！倍切卤硎尽�
改變 重塑投資價值才能減少投機
A股機構投資者熱衷投機行為,，已經(jīng)嚴重地影響了中國證券市場的健康發(fā)展,。
宮玉松認為，鑒于機構投資者能量巨大,，如果放松監(jiān)管,，其破壞力尤甚。要針對機構投資者的逐利性,、投機性,，采取切實有效的監(jiān)管措施,，嚴厲查處機構投資者操縱市場,、內幕交易,、輸送利益、老鼠倉等違法違規(guī)行為,，凈化市場環(huán)境,。針對監(jiān)管相對薄弱的問題，要切實加大監(jiān)管處罰力度,，大幅增加違法成本,，提高法制和監(jiān)管約束力。監(jiān)管部門要回歸監(jiān)管本位,，要將重點放在制定和執(zhí)行游戲規(guī)則,、打擊違法違規(guī)行為、保護投資者權益上,。針對監(jiān)管部門監(jiān)管權力有限的情況,，要擴大監(jiān)管部門的調查和處罰權力。建立社會力量舉報機制,，加大新聞媒體等社會監(jiān)督力度,。
董登新則認為，要徹底改變機構投資者的投機取向,，除了加強監(jiān)管之外,，更多地是要改變整個證券市場的環(huán)境。一方面,，要加強市場的淘汰機制,，把不具有投資價值的垃圾公司徹底淘汰出市場；另一方面,，則要提升上市公司的質量和投資價值,，加大對內幕交易、虛假信息披露等違規(guī)行為的處罰力度,。
實際上,，從近一段時間有關監(jiān)管部門的動作來看，從強化股東回報文化,，鼓勵現(xiàn)金分紅,，限制新股過度炒作，到改革新股發(fā)行制度,，推出創(chuàng)業(yè)板退市制度,，改革主板、中小板退市制度,，嚴懲內幕交易,，均體現(xiàn)出了提升A股市場投資價值的改革取向,。(完)
鏈接：“A股機構投機”系列報道之一 機構投機興風作浪 散戶遭殃
“A股機構投機”系列報道之二 機構炒概念炒題材形成完整模式
“A股機構投機”系列報道之三 本土基金A股收益遠低QFII
|