在運行了一年多之后,，隨著創(chuàng)業(yè)板高成長神話的破滅,，上市公司高管減持套現(xiàn)的風潮不斷涌現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板公司破發(fā)頻頻出現(xiàn),，投資者對于創(chuàng)業(yè)板的信心已經降到了歷史的低點,。創(chuàng)業(yè)板的種種弊端已經到了非改不可的地步。
虛幻的高成長
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自創(chuàng)立之初,，創(chuàng)業(yè)板就是自我標榜“高成長性”的板塊,，創(chuàng)業(yè)板的高市盈率也正是建立在這個基礎之上，然而,，隨著包括2009,、2010年來的季報,、年報的披露，創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績頻頻變臉,，創(chuàng)業(yè)板高成長的光環(huán)已然褪去,。
截至6月9日記者發(fā)稿時止，Wind統(tǒng)計顯示,，創(chuàng)業(yè)板已有12家上市公司公布了2011年中報業(yè)績預告,，其中勁勝股份預計凈利潤同比下滑50%，量子高科預計凈利潤下滑30%-50%,，國聯(lián)水產預計繼續(xù)維持虧損狀態(tài),，天龍集團則預計凈利潤可能出現(xiàn)大幅下滑。
此外,，Wind統(tǒng)計還顯示,，截至6月9日，創(chuàng)業(yè)板共有227家上市公司,，在有統(tǒng)計數(shù)據的224家中,，一季度歸屬于母公司股東的凈利潤同比下滑的達到了50家,，占比高達22.3%,。其中，新寧物流一季度虧損181.05萬元,，凈利潤下降幅度達到了177%,，位居首位。除此之外,，通源石油,、國聯(lián)水產、美亞柏科一季度也呈現(xiàn)虧損狀態(tài),。除了以上虧損的外,，寧波GQY、龍源技術,、安居寶,、科泰電源和天龍集團一季度的凈利潤下滑幅度則分別達到了91.4%、85.3%,、77.2%,、76.9%和68.0%。
在一季度凈利潤出現(xiàn)下滑的創(chuàng)業(yè)板上市公司中,，為數(shù)不少的剛剛在創(chuàng)業(yè)板掛牌的企業(yè)赫然在列,。Wind統(tǒng)計顯示，2011年以來新上市的創(chuàng)業(yè)板股票中,，有12只出現(xiàn)了一季度業(yè)績同比下滑甚至是大幅下滑的情形,，包括永清環(huán)保,、安居寶、四方達,、雷曼光電,、松德股份、先鋒新材,、騰邦國際,、天喻信息、華峰超纖,、舒泰神,、大華農和恒順電氣。
就“變臉”程度來說,，2011年1月7日上市的安居寶前后相差之大令人吃驚,。4月23日公布的一季報顯示，安居寶歸屬于上市公司股東的凈利潤由上年同期的1338.7萬元驟跌至305.2萬元,，跌幅達到了77.20%,。然而，這家上市公司2010年12月24日公布的《招股說明書》顯示,，2007年-2009年度,，該公司歸屬于母公司所有者扣除非經常損益后的凈利潤分別為434.5萬元、2904.3萬元和5125.0萬元,。從上市到一季報公布,，安居寶的業(yè)績在短短70個交易日內出現(xiàn)了如此之大的變化，25日一季報公布后,，安居寶隨即跌停,。
而“變臉”速度最快的，恐怕要數(shù)4月26日上市的恒順電氣了,。4月14日,，恒順電氣公布了《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書》，該文件顯示,，2008年-2010年,，恒順電氣歸屬于母公司所有者凈利潤分別為1482.7萬元、2751.2萬元和4120.4萬元,，三年復合增長率達到了66.7%,。然而，僅僅不到2周之后,，恒順電氣在4月25日公布的上市公告書中披露的1-3月未經審計的財務數(shù)據顯示,，一季度歸屬于發(fā)行人股東的凈利潤同比下滑2.84%，其“變臉”速度之快，可謂令人嘆為觀止,。更具諷刺意味的是,，在此前的招股說明書中，恒順電氣明確表示,，“公司有較強的發(fā)展能力和較高的成長性”,。
國泰君安首席宏觀經濟學家李迅雷對《經濟參考報》記者表示，創(chuàng)業(yè)板以小公司居多,，對于這些小公司來說,，其客戶關系和主營業(yè)務的穩(wěn)定性都受到考驗，因此其盈利水平不穩(wěn)定也在情理之中,。另外,，從國外的情況來看，由于存在高風險,，創(chuàng)業(yè)板的市盈率一般要低于主板,，而中國則恰恰相反�,！笆杏逝c犯罪率成正比,，”李迅雷認為，在高市盈率的發(fā)行下,，企業(yè)通過創(chuàng)業(yè)板募集資金的沖動極為強烈,，自然無法避免上市企業(yè)出現(xiàn)包裝色彩。
高價發(fā)行催生大面積破發(fā)
雖然創(chuàng)業(yè)板的“高成長”光環(huán)已經煙消云散,，其高估值也成為了“空中樓閣”,，但在一級市場上,，創(chuàng)業(yè)板上市公司卻依然顯得“理直氣壯”：雖然近一段時間以來發(fā)行價格和市盈率有所降低,，但整體來看，創(chuàng)業(yè)板新股的高發(fā)行價,、高市盈率和高超募的情形依然存在,。
Wind統(tǒng)計數(shù)據顯示，按照網上發(fā)行日期計算,，在2011年以來發(fā)行的72只創(chuàng)業(yè)板新股中,，平均發(fā)行價格依然高達31.4元/股，平均發(fā)行后市盈率依然高達60.8倍,。上述72只創(chuàng)業(yè)板股票計劃募集資金177.1億元,，實際募集資金則達到了497.9億元。超募資金高達320.8億元,，超募比例高達181%,。
其中，東富龍的發(fā)行價格為86元/股，居72只創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行價格第一,。此外,，電科院、鐵漢生態(tài),、天瑞儀器,、維爾利、東方國信,、捷成股份,、舒泰神、迪威視訊和通源石油的發(fā)行價格也在50元/股之上,。就發(fā)行市盈率來看,，雷曼光電達到了131.49倍，位居72只創(chuàng)業(yè)板新股第一,，除此之外,，先鋒新材和鐵漢生態(tài)的發(fā)行市盈率也分別達到了123.81倍和110.07倍。
伴隨著創(chuàng)業(yè)板高成長光環(huán)的褪去,，高發(fā)行價,、高市盈率發(fā)行的創(chuàng)業(yè)板股票的估值基礎正在逐漸崩潰。Wind統(tǒng)計顯示,，自2011年以來,，創(chuàng)業(yè)板指逐級下跌，截至6月9日,，創(chuàng)業(yè)板指收報于828.02點,，今年以來的整體跌幅已經達到了27.22%，較2010年12月20日創(chuàng)下的1239.60點的歷史高點相比,，整體跌幅則達到了驚人的33.4%,。此外，2011年5月30日,，創(chuàng)業(yè)板指盤中跌至816.39點,，創(chuàng)下了歷史新低。
在創(chuàng)業(yè)板整體估值重心“自由落體”般下移的過程中,，創(chuàng)業(yè)板股票的破發(fā)也如瘟疫般擴散開來,。Wind統(tǒng)計數(shù)據顯示，在2011年以來上市的74只創(chuàng)業(yè)板新股中,，上市首日即破發(fā)的達到了26只,，占比高達35.1%。其中,，首日破發(fā)比例最大的為2011年1月25日上市的天瑞儀器,，首日跌幅高達16.7%,，迪威視訊、東方國信,、萬達信息和天澤信息的首日跌幅也超過了10%,。而在上述74只新股中，目前仍處于破發(fā)狀態(tài)的則達到了57只,，占比高達77%,。
武漢科技大學金融研究所所長董登新對《經濟參考報》記者表示，在目前的市場環(huán)境下,，一些發(fā)行人“不知死活”的堅持高定價發(fā)行,，其破發(fā)是必然的。今年以來新股的大面積破發(fā),，實際上是市場約束機制逐漸顯現(xiàn)力量的結果,。
畸形的利益分配
在新股大面積破發(fā)的情況下，創(chuàng)業(yè)板新股在一,、二級市場上的利益失衡越發(fā)顯得明顯：發(fā)行人,、保薦人和創(chuàng)投機構在一級市場的高價發(fā)行中攫取了巨大的利益，而二級市場的投資者卻在新股的大面積甚至是大比例的破發(fā)中被套牢,，蒙受了巨額的損失,。
以今年1月25日上市的天瑞儀器為例，這只創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行價格高達65元/股,，發(fā)行后市盈率則達到了72.63倍,。然而，就是這只創(chuàng)業(yè)板股票,，上市首日,，跌幅即達到了16.68%。1月25日當天,，天瑞儀器收報于54.16元/股,。按照此前公布的信息，打新者每中一簽可申購500股天瑞儀器的股票,，這就意味著,，僅僅上市首日,，打新者每打中一簽天瑞儀器,，賬面浮虧就將達到5420元。而截至6月8日,，天瑞儀器上市以來的累計跌幅已經達到了62.40%,，二級市場的投資者損失之大可見一斑。
相比之下,，發(fā)行人天瑞儀器和保薦人(主承銷商)卻在這項IPO“盛宴”中吃的“腦滿腸肥”,。Wind統(tǒng)計顯示，天瑞儀器計劃募集資金2.74億元，實際募集資金則達到了12.025億元,，超募資金高達9.285億元,，超募比例高達339%。而作為保薦機構(主承銷商)的東方證券,，則在這起IPO項目中獲取了高達8725萬元的承銷和保薦費用,。另外，按照業(yè)內的慣例,，東方證券在超募的資金上還將獲得一筆為數(shù)不小的獎勵,。
除了發(fā)行人和保薦機構外，在這起IPO盛宴中,，包括蘇州高遠,、江蘇高投、蘇州國發(fā)和同創(chuàng)偉業(yè)的四家創(chuàng)投也收獲不小,。公開資料顯示,，目前上述4家創(chuàng)投分別持有290萬股、235萬股,、100萬股和75萬股,，而根據此前公布的招股說明書，上述四家創(chuàng)投2009年6月在獲得相應股權方面價格為8.88元每股,，即使按照6月9日24.20元/股的收盤價格,，上述四家創(chuàng)投的賬面浮盈仍將達到4443萬元、3600萬元,、1532萬元和1149萬元,。
易觀國際最新統(tǒng)計數(shù)據顯示，截至2011年5月30日,，創(chuàng)業(yè)板共有221家公司上市,，其中有134家公司的股東名單中出現(xiàn)了股權投資機構的身影，占創(chuàng)業(yè)板上市公司總數(shù)的61%,。在這221家創(chuàng)業(yè)板上市公司中,，背后的股權投資機構共有197家。以投資企業(yè)的數(shù)量來衡量,，深創(chuàng)投以14家公司的投資數(shù)量位居第一,。達晨創(chuàng)投、國信弘盛,、同創(chuàng)偉業(yè),、中科招商和廣發(fā)信德分別位居第二至第六，
“這些股權投資機構和企業(yè)家一樣,，是創(chuàng)業(yè)板推出后最大的贏家,�,！币子^國際表示。
高管“套現(xiàn)潮”涌動
在創(chuàng)造眾多“一夜暴富”神話后,，200多家創(chuàng)業(yè)板上市公司在今年陸續(xù)遭遇了大規(guī)模減持,。
來自深交所創(chuàng)業(yè)板“上市公司董事、監(jiān)事,、高級管理人員及相關人員持有本公司股份變動情況”一欄的統(tǒng)計信息顯示,，截至6月9日發(fā)稿時，70多家創(chuàng)業(yè)板上市公司都有不同程度的減持,。另據深交所公開數(shù)據不完全統(tǒng)計顯示,，5月至今，約有86筆大宗交易涉及創(chuàng)業(yè)板的多家上市公司,。
從減持套現(xiàn)的公司來看,，朗科科技今年以來的24次減持行為，以及馬云巨量套現(xiàn)華誼兄弟等無疑成為市場焦點,。截至目前,，目前創(chuàng)業(yè)板眾多公司中，套現(xiàn)公司股份最多,、同時也是金額最大的當屬華誼兄弟,，有多位高管參與其中。5月6日,，董事虞鋒本人通過大宗交易減持445.86萬股,，虞鋒之母王育蓮減持360萬股，馬云減持1109.16萬股,，3人的套現(xiàn)金額合計超過3億元,。而事實上，加上今年1月份減持的73.6萬股,，虞鋒及其母累計減持華誼兄弟股份多達879萬股,。其后的公告顯示，騰訊斥資4.45億元全部接盤,。由此,，騰訊持有華誼兄弟4.6%的股權，成為華誼第一大機構投資者,。另據,，深交所記錄顯示，從華誼兄弟上市至今,，馬云本人共有兩次大筆減持,。第一次在去年11月26日，減持300萬股,，套現(xiàn)超過9000萬元,，另一次便是5月6日，套現(xiàn)1.77億元,，兩次合計逾2.6億元,。
短短5月間24次減持行為，朗科科技9位股東們的持股熱情正在減退,。深交所數(shù)據顯示,，今年1—5月，公司9位股東累計減持股份逾162萬股,。其中,，王全祥累計減持71.6萬股，套現(xiàn)金額超過1935萬元,；陳小梅減持24萬股,，套現(xiàn)633萬多元。目前在二級市場上,，朗科科技股價自2010年1月24日60.83元的高價位下跌只21元附近,，縮水近七成。
根據朗科科技2010年業(yè)績快報顯示,，公司營業(yè)總收入2.22億元,，比去年同期下降18.59%；營業(yè)利潤為1992.82萬元,，較去年同期下降49.89%,；利潤總額為2516.61萬元，較去年同期下降41.34%,；歸屬上市公司股東的凈利潤為2116.87萬元,，比去年同期下降46.66%；加權平均基本每股收益0.32元,，較去年同期下降59.49%,。公開資料顯示，朗科科技1999年進入移動存儲領域,，擁有閃存盤核心技術,，在當時一度被認為是國內最有機會分享行業(yè)高成長的企業(yè)之一，但伴隨著其他企業(yè)迅速進入閃存市場后,，朗科科技的優(yōu)勢也逐漸消退,。有市場人士表示，朗科科技近年來在產品投入方面非常有限,，與國內外競爭對手金士頓,、PNY、愛國者,、聯(lián)想等企業(yè)的高速發(fā)展相比,，朗科科技的優(yōu)盤無論在知名度還是銷量上都遠不及這些公司,。
有業(yè)內人士指出，對于減持行為,，市場相關人士認為股東減持的動機一般應是對相關公司的前景不看好或信心不足所致,，高管、股東們應該最清楚上市公司的股價到底值多少錢,，如果出現(xiàn)眾多高管一起減持的情況,，這就是非常明顯的業(yè)績下滑信號，對這樣的股票投資者更應果斷了結,。
不完全統(tǒng)計顯示,，僅剛剛過去的5月份，創(chuàng)業(yè)板公司董監(jiān)高及相關人員股份變動為減持的共有64次,。變動次數(shù)最多的為上海凱寶,，共10次，其次是賽為智能,，共8次,，排在第三位的是萊美藥業(yè)，共7次,。此外,，寧波GQY、華星創(chuàng)業(yè),、國民技術,、華誼兄弟等多家公司也有數(shù)目不等的減持變動。6月初,，又有11只個股出現(xiàn)在大宗交易平臺,，而此前就已多次現(xiàn)身的南都電源和寧波GQY均榜上有名。7日晚間,，南都電源發(fā)布公告稱,，公司持股5%以上的股東浙江華甌創(chuàng)業(yè)投資有限公司于6月2日、6月3日,，合計減持公司0.84%的股份,。
投資者用腳投票
在創(chuàng)業(yè)板“高成長”光環(huán)褪去后，伴隨著估值重心的整體下移和大面積的破發(fā),，眾多投資者正在紛紛“逃離”創(chuàng)業(yè)板,，股民們對于創(chuàng)業(yè)板的投資熱情正在漸漸熄滅，創(chuàng)業(yè)板的未來也正在遭遇著嚴峻的考驗,。
Wind統(tǒng)計數(shù)據顯示,，自2011年以來創(chuàng)業(yè)板新股的中簽率正在明顯提高，投資者對于創(chuàng)業(yè)板新股的申購熱情已經跌入了冰點。5月3日發(fā)行的電科院中簽率高達18.69%,，創(chuàng)下了創(chuàng)業(yè)板網上發(fā)行中簽率的新高,；5月23日發(fā)行的北京君正的網上中簽率也達到了10.14%。2011年5月以來,，在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行的18只新股中,，平均網上中簽率已經達到了3.76%,。
由于投資者對于創(chuàng)業(yè)板在二級市場上的申購熱情日漸消退,，許多發(fā)行人不得不開始主動調低發(fā)行價格。在6月7日發(fā)行的3只創(chuàng)業(yè)板新股中,，拓爾思發(fā)行價15元/股,，銀信科技發(fā)行價19.62元/股，永利帶業(yè)發(fā)行價12.9元/股,，發(fā)行后市盈率則分別為31.91倍,、30.99倍和34.48倍。就絕對發(fā)行價格來看,，三只創(chuàng)業(yè)板新股平均發(fā)行價不到17元/股,，永利帶業(yè)12.9元/股的發(fā)行價格已經創(chuàng)下了今年以來創(chuàng)業(yè)板的新低。為了保障發(fā)行的成功,，發(fā)行人和保薦機構在一級市場上不得不主動“放低姿態(tài)”,。
另一方面，Wind統(tǒng)計數(shù)據還顯示,，在截至6月9日的前60個交易日中,，盡管創(chuàng)業(yè)板擴容之勢沒有絲毫放緩，但227只創(chuàng)業(yè)板股票的資金累計凈流出已經達到了120.4億元,。投資者對于創(chuàng)業(yè)板的投資熱情正在明顯消退,。