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資本項下開放,，對于人民幣匯率形成機制的完善、人民幣國際化都具有重大意義,，也能夠引導(dǎo)資本外流,、緩解外儲繼續(xù)快速增加的壓力。一些有影響的專家認(rèn)為,，當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定、金融監(jiān)管完善,、外匯儲備充足,、金融機構(gòu)穩(wěn)健等四大資本項目可兌換的充分條件已全部具備,，可以考慮加速推進資本項下可兌換。
但是,，如果我們注意到,，目前美元正處于反復(fù)震蕩筑底時期，市場看多美元的情緒已日漸濃烈,，在長達11年的貶值之后,，美元進入持續(xù)回升通道已只需要聯(lián)儲打響退出的發(fā)令槍就可能立即啟動。與此同時,，得益于過去美元的持續(xù)走軟,，亞非拉所有發(fā)展中國家或新興經(jīng)濟體也都相應(yīng)經(jīng)歷了長達11年齊頭并進、快速增長的繁榮期,。
長達11年的高速成長,，讓發(fā)展中國家紛紛自信滿滿，看不到未來可能出現(xiàn)的波折,，經(jīng)濟主體不斷加杠桿,，并在本輪金融危機刺激政策下被放大到極致。未來一旦美元反轉(zhuǎn),，新興經(jīng)濟體將不得不進入痛苦的去杠桿期,，甚至在一些國家可能出現(xiàn)銀行倒閉、本幣大幅貶值的貨幣危機,。
而歷次新興經(jīng)濟體金融危機的爆發(fā),，無一例外地有全球本位幣持續(xù)抽緊、匯率持續(xù)上升的宏觀背景,。
基于以上分析,，如果我們選擇在美元即將反轉(zhuǎn)前夜這個時點進行資本項目全開放，那么,，在下一輪金融危機中我國必然難逃一劫,！其實，只要外匯是來去自由的,、只要企業(yè)或金融機構(gòu)還沒有普遍進行匯率套保而無法承受本幣匯率的暴貶暴升,、只要匯率彈性仍然僵化，在大規(guī)模的資本外流面前,，無論你有多少外匯儲備最終都將是不夠的,！君不見，在亞洲金融危機期間,，即使是100%以美元為準(zhǔn)備發(fā)行港幣的香港,，當(dāng)年也未能逃過一劫。
即便一些意見領(lǐng)袖主要討論的是人民幣而非外匯的資本項下開放,，在當(dāng)前也應(yīng)審慎推進,，防止海外人民幣短期內(nèi)規(guī)模膨脹過速,，從而給未來對沖基金在海外做空人民幣提供過大當(dāng)量的彈藥！
那么,，資本項下全開放到底應(yīng)該選在什么時候,？我個人建議：恐怕要到下一輪美元升值周期尾聲前后！
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