美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)
剛剛公布的6月份貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示,，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持在正確的軌道上運(yùn)行,，它將于今年10月終止其規(guī)模龐大的資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，即第三輪量化寬松(QE3),。這一消息引起市場(chǎng)關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)加息的預(yù)測(cè)和討論,。
Fed計(jì)劃終結(jié)QE3,，包含了幾層含義，首先,，表明美國(guó)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與穩(wěn)定增長(zhǎng)抱有信心;其次,，市場(chǎng)開(kāi)始判斷何時(shí)加息以及其帶來(lái)的影響;三則是，如果美國(guó)徹底退出量化寬松政策,，可能給新興市場(chǎng)國(guó)家?guī)?lái)怎樣的溢出效應(yīng),。
高盛的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan
Hatzius預(yù)測(cè)，F(xiàn)ed將在2018年之前逐漸上調(diào)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率至4%,，首次加息時(shí)間料提前至2015年第三季度,。而前美國(guó)財(cái)政部經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tim
Duy則認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒂?015年第二季度首度加息,，此后將繼續(xù)逐步加息,。當(dāng)然，如果美國(guó)失業(yè)率繼續(xù)以近期的速度下跌,，首度加息可能更早,。
但是，美國(guó)市場(chǎng)對(duì)Fed最新的聲明反應(yīng)并不強(qiáng)烈,，盡管國(guó)債收益率曲線近端開(kāi)始走高,，但遠(yuǎn)端依然維持低位，這表明市場(chǎng)傾向于認(rèn)為,，即使QE結(jié)束,，但改變不了寬松貨幣環(huán)境的事實(shí)。事實(shí)上,，量化寬松的一個(gè)后果是金融體系充斥著準(zhǔn)備金,，即使Fed試圖通過(guò)調(diào)整聯(lián)邦基金利率影響金融體系借貸成本，但可能無(wú)效,。
此前,，F(xiàn)ed宣布削減購(gòu)債規(guī)模時(shí)曾引起資金從一些新興市場(chǎng)國(guó)家外流，印度,、巴西,、俄羅斯等國(guó)的央行行長(zhǎng)或財(cái)政部的官員，都曾指責(zé)美國(guó)的貨幣政策不負(fù)責(zé)任,，完全不顧及其對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家的影響和沖擊,。因此，普遍呼吁Fed應(yīng)該有序的退出QE政策,，避免不必要的沖擊,，當(dāng)然,，是否受到?jīng)_擊主要看新興市場(chǎng)國(guó)家本國(guó)的經(jīng)濟(jì)與金融健康程度。
對(duì)于中國(guó)而言,，“美國(guó)有序退出QE是一件好事”,，這是在7月10日中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話會(huì)議上，中國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)樓繼偉的表態(tài),。Fed主席耶倫也就美聯(lián)儲(chǔ)削減量化寬松政策向中國(guó)做了簡(jiǎn)短說(shuō)明,。財(cái)政部副部長(zhǎng)朱光耀則表示，對(duì)于QE,，中方希望美方作為全球最大的貨幣發(fā)行國(guó)家,，要負(fù)責(zé)任，美國(guó)要注意其貨幣政策的外溢性,，注意與其他經(jīng)濟(jì)體的溝通,。
QE政策給中國(guó)帶來(lái)了一些麻煩，在國(guó)內(nèi)融資成本較高以及人民幣匯率比較堅(jiān)挺的情況下,，QE釋放的大量廉價(jià)資本涌入中國(guó),，干擾了中國(guó)的貨幣政策與匯率改革進(jìn)程，并助漲了資產(chǎn)價(jià)格,。此外,，盡管中國(guó)擁有數(shù)萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，并不擔(dān)憂美國(guó)退出QE帶來(lái)的資本外流等風(fēng)險(xiǎn),，但是,，如果這個(gè)過(guò)程是無(wú)序的話，可能會(huì)沖擊國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格并影響流動(dòng)性,。
退出QE表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇至穩(wěn)定增長(zhǎng)的狀態(tài),，理論上對(duì)中國(guó)的外貿(mào)出口有拉動(dòng)作用。但是,，經(jīng)歷此輪危機(jī)的歐美經(jīng)濟(jì)體,，在復(fù)蘇過(guò)程中也進(jìn)行了結(jié)構(gòu)調(diào)整，比如美國(guó)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)回流,，振興制造業(yè),，越來(lái)越多的實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)本土化。而與此同時(shí),，最近幾年中國(guó)制造的成本增幅過(guò)快,，價(jià)格正在逐步喪失國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
因此,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,、退出QE以及Fed加息等事件總體上而言,，在未來(lái)幾年對(duì)中國(guó)的沖擊要相對(duì)較大,。中國(guó)必須抓緊時(shí)間,，通過(guò)技術(shù)升級(jí)與創(chuàng)新提高“中國(guó)制造”的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，關(guān)閉僵尸企業(yè),，逐步降低經(jīng)濟(jì)的“杠桿率”,，實(shí)施對(duì)“高杠桿、強(qiáng)過(guò)�,！苯�(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的軟著陸方案,，以避免受到美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的不可預(yù)期且難以控制的外部沖擊。