A股市場(chǎng)上,，死而不退謂之僵尸公司,，為了讓僵尸公司退出市場(chǎng)，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了新規(guī)則,。
新規(guī)則引人關(guān)注的是強(qiáng)制退市與賠償機(jī)制,，隱含的信息對(duì)稱(chēng)和民事賠償機(jī)制，反映了A股市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展方向，即信息披露的準(zhǔn)確與民事賠償制度,，將逐漸成為證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司的監(jiān)管重點(diǎn),。
眾所關(guān)注的主動(dòng)退市制度，只具有政策象征意義,，由于A股市場(chǎng)具有殼資源溢價(jià),，調(diào)整數(shù)據(jù)容易實(shí)現(xiàn)，因此,，讓主動(dòng)退市成為常態(tài),，還需要使新股發(fā)行市場(chǎng)化成為常態(tài)，也許需要十年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間,。在短時(shí)間內(nèi),，劣質(zhì)股被借殼現(xiàn)象仍將存在。而為了鼓勵(lì)劣質(zhì)公司主動(dòng)退市,，證監(jiān)會(huì)對(duì)主動(dòng)退市公司恢復(fù)上市開(kāi)辟了綠色通道,。
強(qiáng)制退市制度有股本、股權(quán)分布,、活躍度,、收盤(pán)價(jià)、凈資產(chǎn)等硬性指標(biāo),，只要觸及這些指標(biāo)的紅線(xiàn),，上市公司就會(huì)“陣亡”。這是借鑒了美國(guó)等成熟市場(chǎng)的做法,，讓已失去市場(chǎng)交易價(jià)值的“劣幣”們離開(kāi)市場(chǎng),，為市場(chǎng)新生力量騰出空間。
從此次上市的新股可以看出,，證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的重點(diǎn)轉(zhuǎn)到了信息披露的準(zhǔn)確性上,，除了這些硬指標(biāo)紅線(xiàn)，新規(guī)對(duì)信息披露,、欺詐上市公司實(shí)行一票否決制,，規(guī)定“對(duì)欺詐發(fā)行公司實(shí)施暫停上市”，“對(duì)重大信息披露違法公司實(shí)施暫停上市”,，在暫停上市后,，“對(duì)于上述因受到證監(jiān)會(huì)行政處罰，或者因涉嫌犯罪被依法移送公安機(jī)關(guān)而暫停上市的公司,，在證監(jiān)會(huì)作出行政處罰決定或者移送決定之日起一年內(nèi),，證券交易所應(yīng)當(dāng)作出終止其股票上市交易的決定”。
公司業(yè)績(jī)可以近兩年由高到低,，只要符合上市規(guī)則就沒(méi)問(wèn)題,，最近上市的一些公司近期業(yè)績(jī)沒(méi)有節(jié)節(jié)攀升，但對(duì)于造假上市、信披欺詐,，實(shí)行一票否決制,。比如，京東一季度虧損還能在美國(guó)上市,，因?yàn)榫〇|披露的信息是正確的,，沒(méi)有造假，且前景比較明確,，市場(chǎng)可以給予相對(duì)準(zhǔn)確的估值，未來(lái)中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板將走上類(lèi)似于京東在美國(guó)走的上市路,。
以往退市制度“自我創(chuàng)造”了一大批反對(duì)者,，主要由普通投資者構(gòu)成。理由是,，這邊公司上市了,，股價(jià)爆炒了，圈完錢(qián)了,，然后被裁定信披違規(guī),、中止上市，但已經(jīng)套現(xiàn)的大股東“屁股一拍走人”,，剩下投資者找證監(jiān)會(huì),、交易所要活命錢(qián)。因此,，我國(guó)香港證監(jiān)會(huì)對(duì)洪良國(guó)際的處罰,，重要的就是凍結(jié)資金還給普通投資者。
這次證監(jiān)會(huì)為這一巨大漏洞打上了補(bǔ)丁,，第(二十二)條規(guī)定,，“明確重大違法公司及相關(guān)責(zé)任主體的民事賠償責(zé)任。上市公司存在本意見(jiàn)規(guī)定的重大違法行為,，公司及其控股股東,、實(shí)際控制人、董事,、監(jiān)事,、高級(jí)管理人員等相關(guān)責(zé)任主體，應(yīng)當(dāng)按照《證券法》,、《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場(chǎng)中小投資者合法權(quán)益保護(hù)工作的意見(jiàn)》的規(guī)定,，賠償投資者損失;或者根據(jù)信息披露文件中的公開(kāi)承諾內(nèi)容或者其他協(xié)議安排，通過(guò)回購(gòu)股份等方式賠償投資者損失”,。
公司退市,，投資者找公司沒(méi)有用，不是破產(chǎn)清算賠償給了優(yōu)先債權(quán)人，就是值點(diǎn)錢(qián)的資產(chǎn)早就被轉(zhuǎn)移走了,，投資者獲得的是一個(gè)高負(fù)債的空殼,。但現(xiàn)在新規(guī)規(guī)定，責(zé)任主體不在公司,，而是公司里面的人,，如控股股東、實(shí)際控制人等,，誰(shuí)獲利誰(shuí)賠償,。
不過(guò)，這個(gè)補(bǔ)丁打得還不夠大,，對(duì)A股市場(chǎng)的交易各方的信用,，我們都不能過(guò)于樂(lè)觀，如果現(xiàn)金,、值錢(qián)的固定資產(chǎn)全部被轉(zhuǎn)移走,，高管的家屬也全部移民，高管以叢林規(guī)則行事,，投資者恐怕難以與之抗?fàn)�,。因此，�?duì)于造假上市或者信披欺詐的協(xié)同作惡者,，比如投行,、會(huì)計(jì)師事務(wù)所，絕不能輕易放過(guò),。萬(wàn)福生科就是由平安證券對(duì)投資者進(jìn)行了補(bǔ)償,，這家公司和公司法人都一無(wú)所有，中介機(jī)構(gòu)難辭其咎,。至于中介機(jī)構(gòu)與公司之間的賬,，日后由法律來(lái)清算。只有嚴(yán)厲的經(jīng)濟(jì)處罰,，才能讓會(huì)計(jì)師事務(wù)所真正不做假賬,，投行不會(huì)成為教唆者。
證監(jiān)會(huì)做得很對(duì),，A股市場(chǎng)成為成熟市場(chǎng),，需要法律、文化等各方面的配套,，證交所被賦予了更多的責(zé)任,，依法終止其股票上市交易，針對(duì)不同板塊,，在上市條件中規(guī)定不同的股本總額要求,，都是證交所的權(quán)利與責(zé)任,。因此，理順監(jiān)管者與交易所之間的關(guān)系十分重要,。
最后,，法律是底線(xiàn)，一個(gè)沒(méi)有和解機(jī)制,、不允許集體民事訴訟,，有意給股票市場(chǎng)投資者設(shè)置維權(quán)的高門(mén)檻，把投資者折騰到精疲力竭的市場(chǎng),，是沒(méi)有法律底線(xiàn)的市場(chǎng),。