近日,，包括標準普爾,、摩根大通、里昂證券等眾多國際金融機構(gòu)紛紛對中國的企業(yè)債務風險提出預警,。
中國企業(yè)的實際債務規(guī)模到底是多少,，有關(guān)方面沒有正式對外公布過,。但是，有一點可以肯定,，那就是在金融危機后的這段時間,，中國企業(yè)的債務已達到相當規(guī)模。
雖然說債務規(guī)模不一定與風險完全掛鉤,，但是,，債務規(guī)模越大、特別是債務占GDP的比重越高,，風險也越大,，是不可否認的。因為,，債務占GDP的比重越高,，說明資金的運行效率越低。資金運行效率低,，自然風險也就大,。那么，中國的企業(yè)債,，到底有多大的風險呢,？風險又主要表現(xiàn)在哪些方面呢？
首先,，企業(yè)投資效率低,，債務風險大。近年來,，特別是房地產(chǎn)市場放開以來,，投資的效率開始急劇下降,，以房地產(chǎn)為主體的非生產(chǎn)性投資、虛擬投資比重越來越大,，效率則越來越低,。所提供的GDP，更多也是一次性或低效率的,。那么,，企業(yè)的債務膨脹速度也就十分迅速，短短的幾年時間,，廣義貨幣(M2)就超過了美國,。其中，企業(yè)債就是最主要的方面,。所以,，投資效率低是企業(yè)債的重要風險點。
其二,，資金運轉(zhuǎn)效率低,，債務風險積聚快。過去的企業(yè)投資盡管也會每過幾年就出現(xiàn)一次過熱現(xiàn)象,，但是,，從總體上講，風險還是較小的,。原因就在于,，資金的運轉(zhuǎn)效率還比較高。資金運轉(zhuǎn)效率高的原因,，則是生產(chǎn)性投資唱主角,。但是，2000年以來的企業(yè)投資,，相當一部分已經(jīng)轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)開發(fā),、城市建設、基礎(chǔ)設施建設等行業(yè),。更直接地說,，就是資金都變成鋼筋混凝土了。這樣的資金結(jié)構(gòu),，運行效率還怎么可能高呢,？低效率的資金運行，背后隱藏著巨大的金融風險,。
其三,，企業(yè)互保聯(lián)保現(xiàn)象嚴重，風險隱患巨大�,，F(xiàn)代經(jīng)濟是金融經(jīng)濟,，企業(yè)沒有債務是不可想象的。但是,，債務的構(gòu)成以及風險隱患的多少，是企業(yè)債安全性的核心,。但是,，從我國企業(yè)債的實際情況來看，風險隱患是相當大的,。除了規(guī)模大,、數(shù)量多、增速快外,，企業(yè)間沒有保障的互保聯(lián)保,，則是最大的風險隱患。因為,，銀行在給企業(yè)投放資金過程中,，都過度強調(diào)形式上的抵押擔保，而不重視抵押擔保的質(zhì)量,。尤其是互保聯(lián)保,，已將債務風險以乘數(shù)效應放大。
今年以來,，因為一家企業(yè)破產(chǎn)而導致整個地區(qū)出現(xiàn)嚴重金融風險的問題在多地顯現(xiàn),。原因是，為這家企業(yè)提供擔保的企業(yè)很多,，而提供擔保企業(yè)之間相互擔保的現(xiàn)象更為嚴重,。也就是說，一家企業(yè)出現(xiàn)風險,，就會帶動一批企業(yè)出現(xiàn)風險,，甚至把政府拖下水。如此一來,，所謂的企業(yè)債風險,，就不是單純的賬面風險那么簡單，而必須按照乘數(shù)效應來分析和判斷,。如果不重視這方面的問題,，就有可能使風險在瞬間迅速蔓延，引發(fā)系統(tǒng)性風險,。
除以上幾個方面的風險之外,，近年來，地方政府和企業(yè)在向銀行間接融資出現(xiàn)困難的情況下，又將目標轉(zhuǎn)向發(fā)債等直接融資,。而發(fā)債需要有資產(chǎn)作保證,，于是，又通過行政手段,，將政府可支配的土地以及其他資產(chǎn),，如水、電,、氣等,，甚至醫(yī)院、學校的資產(chǎn),，一并注入企業(yè),，由企業(yè)申請發(fā)債。一旦出現(xiàn)兌付風險,，可能帶來的后果不堪設想,。
應看到，中國的企業(yè),，不像一般性企業(yè),，它不僅過度負債，而且與其他企業(yè)建立了互保聯(lián)保關(guān)系,，將自己和其他企業(yè)都綁到一起,，形成要生同生、要死同死的格局,。這才是最大的風險,，也是最為嚴峻的課題。