新股真的具備極好的成長(zhǎng)前景,？如果不是,，為什么新股會(huì)有如此強(qiáng)大的誘惑力,？我們不能不承認(rèn),，申購(gòu)新股的熱情絕不是“正常的投資熱情”，很大程度上是“投機(jī)的熱情”,。
盡管我們無(wú)法在股市上嚴(yán)格地定義投資和投機(jī),，也沒(méi)有理由批判投機(jī)的合理存在，但如果認(rèn)購(gòu)新股完全是出于投機(jī)的目的,，那這個(gè)市場(chǎng)一定出錯(cuò)了,。
錯(cuò)在哪？我認(rèn)為,，新股發(fā)行的錯(cuò)誤在于“一二級(jí)市場(chǎng)銜接點(diǎn)上發(fā)生了嚴(yán)重的錯(cuò)誤”,。在這個(gè)銜接點(diǎn)上，新股發(fā)行價(jià)附近只有需求,，沒(méi)有供給,。舉個(gè)例子，某股票10元發(fā)行后,，所有投資者手中的股票都是10元，所以上市后,，10元錢(qián)附近,，所有投資者都不會(huì)出售股票。這就使新股開(kāi)盤(pán)后,，10元附近沒(méi)有供給,，于是需求就顯得十分旺盛。正是這個(gè)供求嚴(yán)重失衡,，導(dǎo)致新股開(kāi)盤(pán)暴漲,。
這恰恰是市場(chǎng)機(jī)制當(dāng)中的重大漏洞。市場(chǎng)價(jià)格一定與市場(chǎng)供求關(guān)系密切相關(guān),，所以市場(chǎng)機(jī)制的設(shè)計(jì)者,，必須確保市場(chǎng)在一級(jí)市場(chǎng)投資者已經(jīng)確認(rèn)的價(jià)格上，時(shí)時(shí)刻刻都能保持既有供給,，也有需求,。可以不平衡,，不平衡導(dǎo)致漲跌,，但不能出現(xiàn)“機(jī)制性的不平衡”，更不能出現(xiàn)“干脆就不可能出現(xiàn)供給”的制度,。但我們恰恰犯了市場(chǎng)構(gòu)建的這個(gè)大忌,。
這個(gè)問(wèn)題不受重視,、不能改變，那中國(guó)股市的健康發(fā)展絕無(wú)可能,�,？梢钥隙ǖ卣f(shuō)，對(duì)資本市場(chǎng),、金融市場(chǎng)而言,，壞的市場(chǎng)機(jī)制必然導(dǎo)致惡性的結(jié)果，好的市場(chǎng)機(jī)制才可以獲得良性的結(jié)果,。不客氣地講,，中國(guó)股市當(dāng)下的機(jī)制是不完善的。原因如下：
第一,，股票一,、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格巨大落差，必然導(dǎo)致大量短期資金介入發(fā)行過(guò)程,，引發(fā)一級(jí)市場(chǎng)需求過(guò)于旺盛,。于是，“三高”問(wèn)題必然出現(xiàn),。實(shí)際上,，本次新股發(fā)行如果不是限價(jià)，新股價(jià)格必會(huì)高得沒(méi)譜,。
第二,，無(wú)論是不限價(jià)導(dǎo)致的發(fā)行價(jià)過(guò)高，還是限價(jià)導(dǎo)致的發(fā)行價(jià)格過(guò)低,，這都意味著中國(guó)資本定價(jià)的失敗,，嚴(yán)重破壞了中國(guó)資本市場(chǎng)的有效性。我們必須意識(shí)到,，資本定價(jià)是股票市場(chǎng)最重要,、最核心的職能。
第三,，新股發(fā)行價(jià)格過(guò)高或過(guò)低,，都將威脅二級(jí)市場(chǎng)的穩(wěn)定性。新股價(jià)格低,，大量資金會(huì)涌向二級(jí)市場(chǎng),，從而引發(fā)二級(jí)市場(chǎng)不應(yīng)有的異常波動(dòng)；新股價(jià)格過(guò)高,，上市后同樣面臨大規(guī)模新股拋售,，而使二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)不應(yīng)有的異常波動(dòng)。這同樣是破壞資本市場(chǎng)定價(jià)功能。
第四,，資本定價(jià)的指示器失靈了,，創(chuàng)業(yè)投資等一切投資將失去價(jià)格參照，而對(duì)中國(guó)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的發(fā)育構(gòu)成不良影響,。同時(shí),，也會(huì)引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資者變成股價(jià)投機(jī)客。
第五,，新股申購(gòu)者根本不會(huì)在乎公司價(jià)值和是否造假,，沒(méi)有人關(guān)心公司質(zhì)地究竟如何，所關(guān)心的是,，如何更多地拿到新股,，如何趁著“只有需求而沒(méi)有供給”的機(jī)會(huì)炒高股價(jià)，然后順利套現(xiàn)出局,。
最后,，二級(jí)市場(chǎng)投資者去承擔(dān)所有風(fēng)險(xiǎn)。這使得中國(guó)股市一,、二級(jí)市場(chǎng)投資者面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)差異,，這嚴(yán)重違背了市場(chǎng)“公平原則”。同時(shí),，同一只股票,，在股票一、二級(jí)市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)不一致,，這當(dāng)然也說(shuō)明了市場(chǎng)機(jī)制中存在的嚴(yán)重問(wèn)題,。