日前,，國務院總理李克強在訪英期間表示,，中國經濟不會持續(xù)放緩,，更不會硬著陸,；同時，強調中國政府將保證經濟增長下限不越過7.5%,，或能夠保證充分就業(yè)的增長,，CPI不越過3.5%,。
這表明,，中國明確發(fā)出經濟放緩不會持續(xù)之允諾,，這如同亞洲金融危機期間允諾人民幣不貶值，無疑值得各界正面期待,；同時,，這實際上明確經濟增長目標的下限為7.5%,，而非之前市場猜測的以7.5%為中軸的區(qū)間，預示或將加碼“微刺激”穩(wěn)增長,。
標普發(fā)布的最新報告顯示,，截至去年末中國企業(yè)債務規(guī)模達14.2萬億美元，高于美國企業(yè)的13.1萬億美元,，居全球之最,；渣打銀行的報告顯示，截至今年一季度末中國整體債務增至142萬億元人民幣,，占GDP的245%，整體債務利率為5.8%,，債務利息達GDP的13%,。5月數(shù)據顯示，高債務已影響到中國經濟,，如前5月固產投資同比僅增長17.2%,，
5月全社會消費品零售總額實際同比增長僅10.7%，進口同比下降1.6%,，而CPI卻上翹至2.5%等,。
中國要平衡穩(wěn)增長和防風險，7.5%的GDP增速將是護衛(wèi)經濟金融體系安全的邊際值,。打個比方,，中國經濟實際類似于足球的全攻全守式打法，長期以來GDP增長導向,，調動一切經濟社會資源,，但是，長期粗放式增長內耗了一部分增長潛力,，人口老齡化情況下存在真實儲蓄率稀缺,，之前的刺激以及部分資源投入到部分低效、無效項目拉低了投資邊際收益率,。要應對好這些情況,，就需要我們管控好風險，必須反守為攻地不斷通過新增貨幣信用創(chuàng)造覆蓋經濟孳息能力下降的缺口,，以及經營活動現(xiàn)金流不足等帶來的流動性問題,。
要穩(wěn)增長，又避免資源過度流入利率不敏感的地方融資平臺和房市,，定向調控是理性選擇,。通過定向再貸款、再貼現(xiàn)和定向降準等,，從貨幣源頭上精準制導,，以滿足相關領域不缺錢,。不過，這遠遠不夠,，因為受制于邊際投資收益率下降及資產風險溢價上揚,，以及公開市場操作向中長期利率傳導渠道不暢，通過定向數(shù)量寬松很難降低中長期利率,。而在整體負債利率達5.8%正加劇國內債務和信用緊縮等條件下,，可能還需研究定向降息，降低政府支持領域的利率,。最近央行正在研究推出的抵押補充貸款（PSL）,，無疑是新的定向寬松工具，因為PSL的使用需要抵押資產,，而央行接受何種資產,，以什么利率向金融機構發(fā)放PSL，既帶有數(shù)量定向,，又具有降息定向性,。如果為降低支持領域的利率，央行或會要求金融機構以相關資產為抵押,，低息向其提供PSL,，理論上可起到定向降息之成效。如此一來,，央行通過正逆回購等管控短期利率,，防短期流動性風險，再通過PSL定向降息選擇性地影響長期利率,。
由此可見,，當前以定向寬松為主的宏調新生態(tài)，已明確穩(wěn)增長與防風險為主的政策立場,。這預示精準發(fā)揮政府職能是未來航向,。當然，這也將考驗決策智慧和市場的領悟能力,。因此,，也應高度重視定向寬松“異化”，并構建完善的定向寬松激勵相容機制,。