國際信用評級機(jī)構(gòu)標(biāo)普發(fā)布的最新報(bào)告顯示,，截至2013年末中國企業(yè)負(fù)債14.2萬億美元，高于同期美國企業(yè)的13.1萬億美元,，成為全球最大企業(yè)債市場,，預(yù)估2018年中國企業(yè)債務(wù)將達(dá)20.4萬億美元，約占全球總量的1/3,，并警示這或?qū)θ蚪鹑谙到y(tǒng)帶來風(fēng)險(xiǎn),。
中國需要正視和警惕高債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從宏觀角度看,，中美兩國在經(jīng)濟(jì)周期上出現(xiàn)越發(fā)明顯的分化,，歷經(jīng)五年多的痛苦去杠桿后，美國經(jīng)濟(jì)逐漸步入新一輪周期上升期,。而當(dāng)前和今后一段時(shí)間內(nèi)，中國將不可避免地面臨去杠桿和市場出清周期,，這預(yù)示著今后適度進(jìn)行主動(dòng)去杠桿應(yīng)是中國的理性選擇,。
從微觀企業(yè)層面上看，相比美國企業(yè)能足以產(chǎn)生穩(wěn)定經(jīng)營現(xiàn)金流有效覆蓋敞口風(fēng)險(xiǎn),，中國企業(yè)不僅面臨高資產(chǎn)負(fù)債率,，而且企業(yè)產(chǎn)生的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流日益難以有效覆蓋其負(fù)債敞口風(fēng)險(xiǎn)，許多企業(yè)維系存量負(fù)債和循環(huán)再生產(chǎn)等所需資源，將越發(fā)倚重于外源性的融資,，且在直接投資市場渠道不暢下,，會(huì)更多倚重于債務(wù)融資。
更需值得警惕的是,，中國日益凸顯的真實(shí)儲(chǔ)蓄缺口,，正在加重企業(yè)高債務(wù)的可持續(xù)性。最新數(shù)據(jù)顯示,，5月中國實(shí)際使用FDI為86億美元,，同比下降6.7%，貿(mào)易順差359.2億美元,，同比擴(kuò)大74.9%,，而5月外匯占款則僅為62.2億美元(386.6億人民幣)，創(chuàng)2013年8月以來月度新低等,，再結(jié)合5月人民幣匯率持續(xù)走弱,，以及在M2高企下現(xiàn)實(shí)流動(dòng)性緊俏下CPI的上行等，穿透出目前中國在國際收支上存在出超,、中國真實(shí)儲(chǔ)蓄稀缺之虞,。
當(dāng)月銀行外匯存款激增366億美元，貿(mào)易順差高達(dá)359.2億美元,，而新增外匯占款卻僅為62億美元,，反映通過貿(mào)易順差而凈出口的儲(chǔ)蓄，不僅沒在國內(nèi)派生出信用貨幣,，而且新增366億美元的外匯存款實(shí)際在收窄國內(nèi)的存量流動(dòng)性;同時(shí),，5月CPI的上翹等反映繼續(xù)通過通脹進(jìn)行強(qiáng)制儲(chǔ)蓄為投資等籌備資源的空間已逼仄，通脹越發(fā)難以帶來預(yù)期的GDP增長,，即若真實(shí)儲(chǔ)蓄不存在稀缺問題,，在產(chǎn)能過剩、外匯存款激增,、貿(mào)易順差高企和PPI持續(xù)負(fù)增長等背景下,，即便5月有定向降準(zhǔn)和再貸款，通脹上翹也是與市場邏輯相悖的,。
中國企業(yè)負(fù)債總額已超過美國企業(yè)約1.1萬億美元,，其中風(fēng)險(xiǎn)值得警惕。因此,，當(dāng)前中國亟須在企業(yè)債務(wù)上進(jìn)行一場伐毛洗髓的清理整頓,，避免上演面多了加水、水多了加面,。唯有盡可能清退那些無法產(chǎn)生經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流的企業(yè)和項(xiàng)目,，遏制日益稀缺的經(jīng)濟(jì)金融資源被利率不敏感的部門大量獲得，才能有效緩解巨額企業(yè)債務(wù)侵蝕經(jīng)濟(jì)健康細(xì)胞。從這個(gè)角度而言,，當(dāng)前若能真正厘清政府與市場邊界,，既不越位又不錯(cuò)位，定向?qū)捤傻葘⒖删徑饨?jīng)濟(jì)金融資源進(jìn)一步錯(cuò)配所帶來的市場失靈風(fēng)險(xiǎn),，降低市場風(fēng)險(xiǎn)烈度,。