外匯儲備，曾被認(rèn)為是越多越好。危機(jī)時代中國不僅購買近1.3萬億美元的美國國債,，也曾為主權(quán)債務(wù)危機(jī)困擾時的歐洲所覬覦,。
不管這些聲音是否專業(yè)和理性,，中國外匯儲備確屬世界和中國的“大事件”。據(jù)中國人民銀行發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，截至2014年3月末，中國外匯儲備余額為3.95萬億美元,，占全世界外儲總量的1/3，比世界第二的日本還要高出2.85萬億美元,。由于第二季度出口形勢向好,，中國外匯儲備上半年余額可能會超過4萬億美元。
中國外匯儲備的“好”,，各方早有定論,。中國經(jīng)濟(jì)的下行趨勢，及深化改革的結(jié)構(gòu)性調(diào)整之難,，如此多的外匯儲備也成為宏觀經(jīng)濟(jì)的難題,。李克強(qiáng)總理將其視為中國的“很大負(fù)擔(dān)”。在美元世界地位的現(xiàn)實(shí)下,，外匯儲備并不能直接為中國所用,，必須通過外匯占款變成基礎(chǔ)貨幣。而外匯儲備越多,，基礎(chǔ)貨幣發(fā)行量越大，就會引起通貨膨脹,。
值得一提的是,，4月份CPI降至2.0%，5月份CPI增至2.5%,。拋開其他經(jīng)濟(jì)因素,，這亦有賴于5月份出口強(qiáng)勁的拉升。在政策面秉承穩(wěn)健貨幣政策,，只采取定向降準(zhǔn)“微刺激”的舉措下,，水漲船高的外匯儲備不利于貨幣政策的穩(wěn)健,。
中國外匯儲備去“負(fù)擔(dān)”是現(xiàn)實(shí)的選擇。除了通脹,，要去的“負(fù)擔(dān)”包括：加大增加央行資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn),，帶來較大匯率風(fēng)險(xiǎn)和成本對沖壓力;加大外匯儲備經(jīng)營挑戰(zhàn);加劇資源環(huán)境壓力。此外,，中國外匯儲備,，在對外投資層面，也面臨著收益風(fēng)險(xiǎn)加大,，及輿論內(nèi)溢的道德壓力,。近年來，國內(nèi)不乏對外匯儲備投資收益的質(zhì)疑,。也有人懷疑中國對美持有國債數(shù)據(jù)的不公開不透明,，因?yàn)槲C(jī)時代的美國量化寬松政策，在美元貶值的傳導(dǎo)下都導(dǎo)致中國所持美元資產(chǎn)的大幅縮水,。
這凸顯中美貿(mào)易關(guān)系的復(fù)雜,。在中美地緣政治戰(zhàn)略的現(xiàn)實(shí)下，中國希望用外匯儲備來調(diào)節(jié)中美關(guān)系,，近年來加大了對購美國債的量化波動,。但中國除了購買美國國債最為保險(xiǎn)外，也沒有更多選擇,。
國際貿(mào)易不平衡和國際收支不平衡,，對中國這個新科全球貨物貿(mào)易大國，是最大負(fù)擔(dān),。這已經(jīng)成為中國主要貿(mào)易伙伴,，尤其歐美發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)或批評人民幣匯率的理由。從危機(jī)之前到危機(jī)中,，過去10年,，壓力之下人民幣也一直對美元處于升值通道。自2005年7月啟動人民幣匯率改革以來,，人民幣對美元匯率從
“8時代”,、“7時代”，一直升到現(xiàn)在的“6時代”,，去年底甚至有“破6”之說,。這意味著，人民幣主動升值,，既有外來壓力,，也是中國在主動調(diào)整國家貿(mào)易和國際收支平衡。
美歐走出危機(jī)，中國面臨調(diào)整,，原有“三駕馬車”引擎動力不足,，今年以來人民幣呈現(xiàn)貶值趨勢，并被評為央行主動作為,，以擠出國際游資對中國經(jīng)濟(jì)的滋擾,。人民貶值可提升出口競爭力，近期中國出口好轉(zhuǎn),，可能有人民幣貶值的刺激,。
但人民幣貶值不可持續(xù)。一是不能增加外匯儲備太多的負(fù)擔(dān),，二是美國不愿意,，尤其是下月即將舉行中美戰(zhàn)略對話，人民幣匯率依然是美國的老話題,。美國不會允許人民幣一直貶下去,。
“調(diào)結(jié)構(gòu)、擴(kuò)內(nèi)需,、減順差,、促平衡”，將貨物貿(mào)易經(jīng)常項(xiàng)目順差占比GDP份額降下來,，同時提升服務(wù)貿(mào)易順差占比,。加大匯率改革力度，擴(kuò)大匯率波動幅度,，完善市場化的人民幣匯率形成機(jī)制,，既能堵住來自貿(mào)易伙伴的“悠悠眾口”，亦是國內(nèi)金融改革的配套舉措,。以內(nèi)外兩個市場的“兩率”改革,，方能消弭外匯儲備過量的負(fù)擔(dān)，實(shí)現(xiàn)外匯儲備的效益最大化,。