又到6月，去年的“錢荒”讓人們記憶猶新,。去年“錢荒”之所以發(fā)生,，是貨幣政策緊縮和金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置“去杠桿”帶來資金供給收縮，加上政府微刺激和實體經(jīng)濟(jì)融資需求增長存在剛性,，導(dǎo)致資金供需背離出現(xiàn)的“錢荒”,。今年這一幕還會重演嗎?種種跡象顯示，目前市場流動性比去年有了較大改善,，加上貨幣政策的預(yù)調(diào)微調(diào),，資金供求格局有所改善，大大降低了年中再度出現(xiàn)“錢荒”的可能性,。
貨幣政策進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)
今年以來，經(jīng)濟(jì)一直處于下滑通道,，央行雖然沒有全面降準(zhǔn)和降息,，但卻積極使用了定向?qū)捤晒ぞ撸鸬搅朔�(wěn)定貨幣供給的作用,。
一是通過公開市場操作穩(wěn)定短端利率,。從4月份開始，公開市場操作從少量凈回籠轉(zhuǎn)向目前每周超過500億元的凈投放，4~5月份凈投放量為2780億元,。另外,，央行在上次“錢荒”之后開始使用SLO和SLF等短期流動性供給，平抑隔夜和7天期利率,。央行規(guī)定,，當(dāng)隔夜、7天和14天回購利率分別高于5%,、7%和8%時,，地方法人金融機(jī)構(gòu)可向央行申請SLF操作。也就是說,，央行已經(jīng)給短端利率設(shè)定了上限,。
二是通過再貸款穩(wěn)定長端利率。央行對部分銀行給予再貸款支持是2014年央行又一積極貨幣政策的嘗試,。在一季度的貨幣政策執(zhí)行報告中,，央行就提到發(fā)放了1000億元的支持農(nóng)業(yè)和小微企業(yè)再貸款。同時,，多家中小型金融機(jī)構(gòu)于近期獲得央行1000億再貸款,，定點(diǎn)投向于農(nóng)村建設(shè)。且該筆再貸款已于上個月底收到,。央行對國有大型銀行和政策性銀行也再次進(jìn)行再貸款支持,，央行再貸款最直接的效果就是降低貨幣市場長端利率。
三是選擇性降準(zhǔn),。對符合結(jié)構(gòu)調(diào)整,、滿足市場需求的實體經(jīng)濟(jì)貸款達(dá)到一定比例的銀行，適當(dāng)降低準(zhǔn)備金率,，增加可用資金,。比如央行決定從4月25日起下調(diào)縣域農(nóng)村商業(yè)銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率2個百分點(diǎn)，下調(diào)縣域農(nóng)村合作銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn),。從6月16日起,，對符合審慎經(jīng)營要求且‘三農(nóng)’和小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的商業(yè)銀行下調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。上述兩種措施,，其實都屬于“定向定量的適度寬松”,。據(jù)測算，兩次定向降準(zhǔn)釋放的資金近2000億元,。
央行貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào),，不僅向市場釋放了流動性，而且也起到了穩(wěn)定預(yù)期的作用,。
銀監(jiān)會治理非標(biāo)資產(chǎn)
目前已經(jīng)證實,，同業(yè)業(yè)務(wù)特別是買入返售業(yè)務(wù)的大肆發(fā)展，是去年銀行間市場上演“錢荒”的幕后推手。因為同業(yè)資金為了逃避監(jiān)管,，變相用于放貸業(yè)務(wù),，就會造成短期資金被長期占用，這很容易引起短期內(nèi)市場的流動性風(fēng)險,。
災(zāi)難還不僅僅止于因錢荒而“違約”的問題,，商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展，使得商業(yè)銀行之間,、商業(yè)銀行與其他金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)合作更為緊密,，只要有一家商業(yè)銀行發(fā)生流動性風(fēng)險，可能會通過同業(yè)業(yè)務(wù)鏈條傳導(dǎo)至整個銀行間同業(yè)市場,，危機(jī)將逐步擴(kuò)展到整個金融體系,。同樣的資金面，平常時期可能維持足夠的流動性,，但如果在某一時點(diǎn)每家銀行人人自危而囤積資金,，也會出現(xiàn)錢荒。
從2013年末開始,，清理非標(biāo)資產(chǎn)逐步得到落實,。最早以銀監(jiān)會出臺“8號文”為標(biāo)志，控制銀行理財產(chǎn)品投向同業(yè)非標(biāo)資產(chǎn),，促使貨幣信貸回歸銀行表內(nèi),。此后，銀監(jiān)會再次發(fā)布“99號文”,，控制信托通道業(yè)務(wù),，堵住同業(yè)非標(biāo)資產(chǎn)的一扇主要大門。而在今年5月,，一行三會聯(lián)手發(fā)布“127號文”,，即《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》，其實就是重拳打擊了買入返售業(yè)務(wù),，從會計記賬準(zhǔn)則上徹底規(guī)范非標(biāo)資產(chǎn),。
這意味著以后的買入返售業(yè)務(wù)對應(yīng)的金融資產(chǎn)將以標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)為主，對于以信托受益權(quán)為代表的非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)買入返售業(yè)務(wù)則會受到抑制,。而不允許第三方金融機(jī)構(gòu)信用擔(dān)保將減弱銀行從事買入返售業(yè)務(wù)的安全性,，相信銀行會慎重做出業(yè)務(wù)選擇。
此外一個重要因素是“余額寶”分流減弱,。余額寶去年橫空出世,，其憑借著天弘貨幣基金投入銀行拆借市場，將5%的年化收益反饋給投資者,，并利用T+0的高靈活性回購模式，打著高于銀行活期儲蓄20倍收益“活期儲蓄”的廣告瞬間征服了大量小、微投資者,。今年兩會期間,，央行開始公開對以余額寶為首的第三方支付平臺出手，叫停了虛擬信用卡,，限制了第三方支付平臺的資金結(jié)算額度,。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年5月30日,，互聯(lián)網(wǎng)理財寶類產(chǎn)品平均7日年化收益率為4.6925%,，銀行版寶類產(chǎn)品的平均7日年化收益率為4.4312%，基金公司T+0貨幣基金的平均7日年化收益率為4.5690%,。銀行版寶類產(chǎn)品與互聯(lián)網(wǎng)理財寶類產(chǎn)品年化收益率相當(dāng),，則余額寶們的分流資金作用大大減弱。
警惕實體經(jīng)濟(jì)仍存融資難
今年以來,，銀行間流動性寬松對應(yīng)了實體經(jīng)濟(jì)流動性的緊張,，金融機(jī)構(gòu)對實體經(jīng)濟(jì)的支持明顯減弱。從加權(quán)貸款利率看,，近一年來從6.65%上升至7.18%可見一斑,。當(dāng)前融資難、融資貴已成為困擾企業(yè)發(fā)展的重要問題,。其實,，實體經(jīng)濟(jì)饑渴的一個顯性原因是銀行風(fēng)險偏好變?nèi)酰瑥亩зJ,。由于整個經(jīng)濟(jì)下行,，金融機(jī)構(gòu)寧愿將資金放在銀行間市場獲取無風(fēng)險收益，也不愿投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)承擔(dān)風(fēng)險,。
盡管再次發(fā)生年中“錢荒”的風(fēng)險已經(jīng)不大,，但仍要積極解決實體經(jīng)濟(jì)融資難、融資貴的問題,。此外,，今年是信托集中兌付期，將有近1.3萬億的信托產(chǎn)品到期,，企業(yè)融資難的問題有可能延續(xù),。
中國式錢荒之所以發(fā)生，印證了中國經(jīng)濟(jì)整體上并不缺錢,，而企業(yè)融資難,、融資貴問題卻多年難解，這主要是金融資源配置結(jié)構(gòu)不合理所致,。所以,，在控制貨幣規(guī)模合理增長的同時,，減少資金在金融領(lǐng)域空轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)，讓金融資源更好地進(jìn)入實體是未來金融改革的主要方向,。同時要加快建設(shè)多元化的融資體系,，盤活社會存量資金，才能解決中小企業(yè)融資難,、融資貴這一棘手問題,。