眼見今年以來經(jīng)濟(jì)依然持續(xù)下行之勢,，吁請降準(zhǔn)提升經(jīng)濟(jì)的呼聲越來越高,。5月30日，李克強(qiáng)總理在國務(wù)院常務(wù)會議上提出加大“定向降準(zhǔn)”力度,，似乎回應(yīng)了這種呼聲,，使持降準(zhǔn)觀點(diǎn)的人對全面降準(zhǔn)的期望值變得更大。其實(shí),，這次降準(zhǔn)只是對“三農(nóng)”、小微企業(yè)貸款等符合結(jié)構(gòu)調(diào)整需要,、能滿足市場需求的實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款達(dá)到一定比例的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu),，適當(dāng)降低一定比例的準(zhǔn)備金率;只是對4月的定向降準(zhǔn)加大劑量，使其更具針對性和協(xié)調(diào)性,。
盡管5月(PMI)為50.8,，略高于4月的50.4，好像是政府的4月降準(zhǔn)和多項(xiàng)保增長政策起到了一定效果,，但通過高層頻頻調(diào)研來判斷,，實(shí)際經(jīng)濟(jì)下滑形勢依然嚴(yán)峻，不能因?yàn)橹圃鞓I(yè)略微回升就說我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)回升了,，通過李克強(qiáng)總理二赴內(nèi)蒙古赤峰考察這個(gè)信息得出,，定向降準(zhǔn)對小微企業(yè)融資難、融資貴的問題還沒有得到真正緩解,，不然也不會有加大定向降準(zhǔn)的力度的講話,。李總理在赤峰市考察提到“經(jīng)濟(jì)下行壓力不能掉以輕心，適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)保持貨幣信貸合理增長”正好符合這種語境,。
但從另一個(gè)側(cè)面也反映出定向降準(zhǔn)是否真能傳遞至三農(nóng),、小微企業(yè)身上，的確存疑,。中國銀監(jiān)會副主席王兆星在本月6日的新聞發(fā)布會上說,，中國經(jīng)濟(jì)調(diào)整轉(zhuǎn)型處于關(guān)鍵時(shí)期，經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在,，企業(yè)特別是小微企業(yè)融資難,、融資貴的問題依然比較突出。一系列的高層講話信息透露出,，定向降準(zhǔn)依然沒有獲得理想的效果,。這是為什么?據(jù)筆者的觀察，且不論加大定向降準(zhǔn)力度就能對實(shí)體經(jīng)濟(jì)起作用的觀點(diǎn)是否站得住,，至少眼下定向降準(zhǔn)面臨著三個(gè)難以逾越的“鴻溝”,。
其一，房地產(chǎn)吸金作用阻礙了定向降準(zhǔn)產(chǎn)生預(yù)想中的作用,。當(dāng)一國的經(jīng)濟(jì)過分依靠房地產(chǎn)和由其帶動(dòng)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)時(shí),，資金都會涌向房地產(chǎn)行業(yè),，當(dāng)然會導(dǎo)致其他行業(yè)資金短缺，在這種畸形經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下,，中小企業(yè)不但得不到資金補(bǔ)充,，還會因?yàn)榉康禺a(chǎn)的高利潤而使企業(yè)資金被倒吸，即使銀行定向降準(zhǔn),，資金流入小微企業(yè),，也會因房地產(chǎn)的高額利潤帶動(dòng)企業(yè)融資成本和生產(chǎn)成本居高不下，而使降準(zhǔn)的信貸資金又變相流向房地產(chǎn)業(yè),。眾多研究證明,，房地產(chǎn)背后的推手是地方政府，推高房地產(chǎn)就是推高壟斷在地方政府手里的土地價(jià)格,，以維持地方財(cái)政的過度擴(kuò)張,。所以，定向降準(zhǔn)要能發(fā)揮應(yīng)有的作用,，先要使房地產(chǎn)業(yè)的價(jià)格合理回歸,，降低地方政府對土地的過分依賴。
其二,，銀行同業(yè)套利削弱了定向降準(zhǔn)的作用�,，F(xiàn)實(shí)是，即使不降準(zhǔn),，一些中小銀行的存貸比也在40%至50%之間,，資金充裕度很大，現(xiàn)在對其定向降準(zhǔn),，資金閑置量會更多,，而在現(xiàn)有環(huán)境下資金再多也不見得就會流向小微企業(yè)，可能會流向同業(yè)市場和貨幣債券市場以獲取投資收益,，因?yàn)槿r(nóng)和小微企業(yè)的貸款風(fēng)險(xiǎn)高,、收益低，又沒有那么高的利潤率去覆蓋銀行貸款10%多的利息成本,，銀行追逐利潤的天性使其只能選擇通過存款與同業(yè)資金對接理財(cái)賬戶,，以投資于信貸資產(chǎn)、信托貸款等非標(biāo)資產(chǎn),，在獲取高收益的同時(shí)還不必考慮存貸比限制,、以及風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重對核心資本充足率的影響就能安穩(wěn)賺錢。雖然127號文件規(guī)范銀行同業(yè)市場,，但要降低小微企業(yè)融資成本,，還須加大清理銀行非標(biāo)力度，制定一些定向貸款口徑，以保障定向降準(zhǔn)資金落實(shí)到“三農(nóng)”和小微企業(yè),。
其三,，缺乏配套融資細(xì)則影響了定向降準(zhǔn)的實(shí)際效果。當(dāng)前“三農(nóng)”與小微企業(yè)融資不暢,，既因?yàn)槠髽I(yè)自身盈利能力不強(qiáng),，也因?yàn)槿狈θ谫Y擔(dān)保機(jī)制。因此,，要想通過定向降準(zhǔn)發(fā)揮市場作用,，就須盡快消除這兩個(gè)障礙，如配套實(shí)施有利于三農(nóng)和小微企業(yè)釋放利潤空間的輔助政策,，放權(quán)于市場,，放低小微企業(yè)門檻，降低其經(jīng)營成本,，減少小微企業(yè)的稅費(fèi)，給“三農(nóng)”,、小微企業(yè)創(chuàng)造一個(gè)相對寬松的環(huán)境,，吸引銀行金融資源，使小微企業(yè)真正具有盈利能力和市場活力�,，F(xiàn)有的農(nóng)村土地結(jié)構(gòu)嚴(yán)重制約了資本向農(nóng)村流動(dòng),，需要著重解放農(nóng)村土地要素市場，建立農(nóng)村土地與擔(dān)保機(jī)制相融合的平臺,，擔(dān)保機(jī)制才有指望,。同時(shí)，還可以考慮設(shè)立對“三農(nóng)”,、小微企業(yè)的擔(dān)�,；穑⒔∪r(nóng)村金融與相關(guān)要素市場相應(yīng)的管理機(jī)制,，使定向降準(zhǔn)真正發(fā)揮應(yīng)有的作用,。