京東在美上市獲得追捧之際,，英國《金融時報》專欄作家約翰·普倫德提醒：別對中國企業(yè)IPO掉以輕心。他引用了一組數據,，美國佛羅里達大學金融學教授杰伊·里特測算,，在1993年到2013年，不包括聲名狼藉的反向收購上市公司,，共有來自內地和香港的168家企業(yè)在美國正規(guī)股票市場公司發(fā)行,。在其后3年時間，平均累計收益率為-3.6%,，或者每年的平均收益率為-1%,。如果投資者同期購買了標普500產品，則將實現(xiàn)23%的平均累計收益率或者每年8%的收益率,。
前兩天筆者與一個力推A股市場的證券業(yè)專家交流,。在探討中，該專家對此前的股票信仰發(fā)生了動搖。其理由是,，我國目前的文化與公司治理結構有可能不適合股票市場的發(fā)育,。
首先，草創(chuàng)期的上市公司需要強有力的精神教父,，因此在叢林時代,，這些公司擁有狼性文化才能生存，不要說獨董,，就是董事會,、股東大會也常常淪為擺設。中國式的精英統(tǒng)治與忠誠品格大行其道,。一家公司擁有勢均力敵,、互相爭斗的兩大股東時，帶來的常常不是制約與均衡,，和諧與生長,，而是導致這家公司丑聞百出、股價一落千丈,。其次,，這些上市公司大股東有先例可以遵循，常常發(fā)自內心地把股票市場當作零成本融資甚至負成本圈錢的大好契機,，因此,，市場再低迷也有前赴后繼的上市公司，因為這些公司控制者對上市價格并不敏感,，對是否有機會上場分一杯羹更感興趣,。最后，我們擁有一批不愿對投資結果負責的基層投資者,，而另一些投資者潛伏于某些營業(yè)部,，隨時張著血盆大口。
如果靠貨幣推動,，股票市場有所起色,，這有什么值得高興的嗎?更何況，這樣的短期仙境很難重演,，市場總是一次比一次清醒,，而公司總是下一次比上一次需要更多的錢才能度過危境。
證監(jiān)會手中有個天平,，融資與股指必須均衡,。
現(xiàn)在監(jiān)管規(guī)則就像是繞著自己尾巴追逐的小狗，團團轉,。似乎哪一項改革之路都走不通：實行注冊上市招來中小投資者的惶恐,，因為未來圈錢的公司可能多如洪水猛獸;實行嚴格的退市制度?不,，不，不,，地方政府怎么辦，大型企業(yè)怎么辦,，已經深陷其中的投資者怎么辦?所以,，退市制度必須有集體訴訟制度、造假大股東,、中介機構承擔無限連帶責任相輔佐,，才能走得順利。有更多的人,，希望證監(jiān)會保障股指下有底線,，上不封頂，美其名曰發(fā)展直接融資市場助推實體經濟——這個理由顯然是可笑的,，2500多家企業(yè)上市的大市場,，中小投資者作出了最大的犧牲，卻未能建立基本走上正軌的股市,。
證監(jiān)會要完成職責,，必須放下股指的重擔，那不是他們的責任,。證監(jiān)會不是莊家,，央行也不應該是，企業(yè)的利潤與信用才能決定市場的最終走向,。
A股市場如美國股市草創(chuàng)之時,，既然美國能等上幾百年才成熟，中國又有什么等不起的呢?想想看,，美國在鐵路大建設期,，在高速公路建設期，用的是什么辦法?
從1830年美國第一條總長13英里的巴爾的摩-俄亥俄鐵路開始運營,，美國政府,、國會、鐵路公司用盡了所有的辦法融資：如政府資助,，從1850年到1873年,，聯(lián)邦政府對鐵路的資助額大約為鐵路投資的30%;如給予鐵路公司大規(guī)模沿線土地以及采礦權等權利;如到富裕的歐洲發(fā)行債券，一些歐洲家庭因為不幸購買糟糕的鐵路債而破產,。
中國有自己的辦法,，超過股票市場的債券市場，大規(guī)模發(fā)展信用控制良好的社區(qū)小型銀行,，大力發(fā)展大數據提高貸款效率與質量,，有一些手段已經起到了良好的效果,。有人擔心，如果沒有欣欣向榮的股票市場,，創(chuàng)新企業(yè),、風險基金怎么辦?放心，只要足夠好,，就有企業(yè)出高價收購,。
在全球借貸，通過各種途徑借貸,，任何融資方式都可以嘗試,，關鍵的關鍵，在融資的背后,，主流是欣欣向榮的,、基本誠信的、大力向上的盈利企業(yè),。