5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟(jì)正迎來積極向好勢頭,，而4月初以來的“微刺激”被認(rèn)為功不可沒,。宏觀經(jīng)濟(jì)“微刺激”的力度、貨幣政策是否放寬等諸多話題已被廣泛討論,，決策層將如何掌握這一輪政策托底的火候成為業(yè)界猜測焦點(diǎn),。
與此同時，不少地方政府也借勢推出穩(wěn)增長組合拳,。在“三期疊加”的當(dāng)下,，未來數(shù)年改革都將是主題,，4月以來的“微刺激”政策又引發(fā)了業(yè)界對于宏觀調(diào)控方式轉(zhuǎn)變的思考,。
近日，帶著諸種疑問,，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者專訪了銀河證券董事總經(jīng)理左小蕾女士,。
“微刺激”組合拳非經(jīng)濟(jì)回暖主因
NBD：5月制造業(yè)PMI等數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖跡象，這與4月初以來的“微刺激”政策是否有關(guān)?
左小蕾：“微刺激”政策究竟哪些已經(jīng)落實(shí)了呢?中西部鐵路投資,、棚戶區(qū)改造和80個引入民間資本的項(xiàng)目都需要時間去落地,。如果一個月中，確實(shí)有落實(shí),，那就和“微刺激”有關(guān),，但我覺得不太可能，尤其是與投資相關(guān)的內(nèi)容,。
經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回暖跡象,，可能主要還是與季節(jié)性因素和經(jīng)濟(jì)自然波動有很大關(guān)系，中國宏觀經(jīng)濟(jì)一般都是下半年要好于上半年,，當(dāng)然“微刺激”政策陸續(xù)推出會對人們的心里預(yù)期產(chǎn)生積極影響,。
經(jīng)濟(jì)增長的不穩(wěn)定因素當(dāng)然存在，轉(zhuǎn)型升級和結(jié)構(gòu)調(diào)整中，肯定會有一段時間缺乏經(jīng)濟(jì)增長動力,，但是我有些不解,，為什么目前有些宏觀分析者總在唱衰，頻繁提到經(jīng)濟(jì)會下滑,，要崩盤,。我們的宏觀調(diào)控是有指標(biāo)在的，只要就業(yè)沒有問題,，通脹沒有上去,，短期政策不宜太急。
NBD：您怎么看待目前政策托底的做法呢?
左小蕾：如果是在延續(xù)不合理產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上,，去刺激經(jīng)濟(jì),，一定會適得其反，今年刺激了,，那么明年怎么辦呢?
中國正面臨經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的發(fā)展機(jī)遇期,，如果總停留在短線思維上，就可能錯過這個時期,，2020年我們目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)GDP總量翻番,，肯定不能依靠刺激去實(shí)現(xiàn)，需要釋放新的活力,，不合理的東西要改掉,，否則增長是穩(wěn)得住今年，穩(wěn)不住明年,，必須要找到長效機(jī)制,。
我們宏觀調(diào)控也需要創(chuàng)新，切勿停留在慣性思維中,，不能沉不住氣,，更不能被誤導(dǎo)。宏觀政策要穩(wěn)的含義就是抓住戰(zhàn)略機(jī)遇期調(diào)結(jié)構(gòu),，只要沒有大規(guī)模失業(yè),，沒有物價(jià)飛速上漲，GDP增速究竟是7.3%還是7.5%,，其實(shí)并沒有太大關(guān)系,，而且今年已經(jīng)明確提出區(qū)間調(diào)控概念了，不能為了穩(wěn)定增長數(shù)字去穩(wěn)增長,。
戰(zhàn)略機(jī)遇期宏觀調(diào)控思路謀變
NBD：宏觀調(diào)控在戰(zhàn)略機(jī)遇期需要有怎樣的改變?
左小蕾：中國流動性并不緊缺,，理財(cái)產(chǎn)品高息攬儲，人為把利率提高,，或者是支持了那些不該支持的行業(yè),。目前我們應(yīng)該讓資金更多地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù),，而不是留在金融機(jī)構(gòu)。
要盡快推動利率市場化,，讓金融機(jī)構(gòu)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù),，讓資源更好地配置在實(shí)體中有成長性的領(lǐng)域。
我們需要長短結(jié)合,，可持續(xù)性地穩(wěn)增長,，既能穩(wěn)得住今年經(jīng)濟(jì)增長，也能保證明年經(jīng)濟(jì)可以平穩(wěn)運(yùn)行,，不能老是那么“幾板斧”,。投資當(dāng)然可以而且也是必要，但是要搞清楚投什么,，不能盲目投資,。如果是想把經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定在數(shù)據(jù)上，最簡單的辦法就是向過剩產(chǎn)能去投資,，但這樣累積下來的問題肯定會更嚴(yán)重,。
經(jīng)濟(jì)肯定會因?yàn)楦鞣N原因而呈現(xiàn)上下波動，宏觀調(diào)控不是去把經(jīng)濟(jì)規(guī)律調(diào)平,。在危機(jī)時候,，變化大起大落，需要調(diào)整,，要保持穩(wěn)定,，正常情況下的起伏，就沒必要去調(diào),，怎么能不讓經(jīng)濟(jì)增長有起伏呢?應(yīng)該讓市場自己去產(chǎn)生內(nèi)生調(diào)節(jié)和恢復(fù)的能力,，政府的作用應(yīng)該是在市場信號失靈時才去體現(xiàn)，政府提出7.5%的經(jīng)濟(jì)增速也是一個預(yù)測指標(biāo),，不能在導(dǎo)向上強(qiáng)調(diào)絕對就要完成它,。
NBD：增長與改革之間的關(guān)系應(yīng)該如何去平衡?
左小蕾：現(xiàn)在的增長是相對穩(wěn)定,，我們要有自信,，對經(jīng)濟(jì)要有正確的判斷，戰(zhàn)略機(jī)遇期核心就是需要將經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整到合理水平,，使得經(jīng)濟(jì)未來會有一個持續(xù)發(fā)展的可能,，這個時期不是讓你去追求高增長。
我們還是要沿著既定改革路線去做,，不要因?yàn)榱泓c(diǎn)幾個百分點(diǎn)的漲跌將我們的既定增長方針擱置,、延后。
市場機(jī)制能夠順應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期的變化規(guī)律,，形成新的經(jīng)濟(jì)增長動力,，是美國經(jīng)濟(jì)最強(qiáng)有力的內(nèi)生修復(fù)能力。美國危機(jī)修復(fù)，重復(fù)印證了新產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)形成與新一輪增長周期同步的周期理論,。
要真正走出危機(jī)的陰影和影響,，不能長時間停留在危機(jī)思維之中，依靠應(yīng)對危機(jī)的短期舉措,，釋放已經(jīng)過剩的產(chǎn)能,，“穩(wěn)定”過去不合理的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)下的高投入產(chǎn)出比的低效率增長。
我們不主動變革調(diào)整,，讓短期的“增長”為結(jié)構(gòu)調(diào)整讓步,，是違背經(jīng)濟(jì)規(guī)律的。等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體真的調(diào)整到位走出危機(jī)后,，我們在體制上,、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上、技術(shù)進(jìn)步上又變成“落后”國家,。
防范風(fēng)險(xiǎn)不應(yīng)綁定刺激政策
NBD：中國經(jīng)濟(jì)一季度增速為7.4%,，有觀點(diǎn)認(rèn)為，考慮到防范房地產(chǎn)等潛在風(fēng)險(xiǎn),，需要政策出手,，您怎么看?
左小蕾：現(xiàn)在有一種觀點(diǎn)是房地產(chǎn)，或者說房價(jià)下跌正成為經(jīng)濟(jì)的主要風(fēng)險(xiǎn),。為什么房地產(chǎn)價(jià)格不能下跌?誰說房地產(chǎn)價(jià)格不能下跌?這來源于什么經(jīng)濟(jì)學(xué)理論?中國本來房地產(chǎn)市場就存在泡沫,，房價(jià)收入比已經(jīng)很不合理，并且投資投機(jī)還占很大一部分,這樣一個市場憑什么價(jià)格不能跌?
任何一個產(chǎn)業(yè),，投資和投機(jī)都有風(fēng)險(xiǎn),，美國、日本房地產(chǎn)價(jià)格都跌,，大國小國,，窮國富國，房地產(chǎn)價(jià)格都有漲有跌,。中國房地產(chǎn)下跌應(yīng)該是很正常的一件事,。
房地產(chǎn)、地方債和影子銀行形成一個風(fēng)險(xiǎn)閉環(huán),，存在很大風(fēng)險(xiǎn),。但我們需要做的是打破這個循環(huán)，不能再用不合適的辦法,，去彌補(bǔ)過去的錯誤,。
土地財(cái)政和地方融資平臺累積的風(fēng)險(xiǎn)，地方政府融資本來應(yīng)該是履行政府職能,，提供更多公共服務(wù),，結(jié)果土地財(cái)政推高了房價(jià),，把老百姓搞得焦頭爛額，這顯然不是代表大多數(shù)人利益的做法,。
如果為了防范和化解風(fēng)險(xiǎn),，而去用加大投資等辦法，我想恐怕不僅化解不了風(fēng)險(xiǎn),，還會加劇它的風(fēng)險(xiǎn),，使它進(jìn)入更惡性的循環(huán)。
NBD：就如何化解風(fēng)險(xiǎn),，您有什么好的建議?
左小蕾：總理最近講我們的改革要有第三方評價(jià),，我覺得我們的政策也要有第三方評價(jià)，地方政府出臺一個政策,，需要第三方去評價(jià),，看這個政策是否代表了大多數(shù)人的利益，究竟是不是會帶來化解風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果,，政策制定出發(fā)點(diǎn)是否真的是針對化解風(fēng)險(xiǎn),。
關(guān)于怎么解決風(fēng)險(xiǎn)，我們都提過解決辦法,，但是很難施行,。地方政府主導(dǎo)的一些投資可能在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，回報(bào)期很長,，債券就存在期限錯配問題,，這個問題我們可以通過發(fā)長債來解決。至于還債資金來源,，每年地方政府都有財(cái)政轉(zhuǎn)移支付,，如果地方政府自身資金不夠，就用這部分來還債,。
這些方案本身都很好,，有針對性和實(shí)施可能性，但關(guān)鍵問題就是約束了地方政府資金使用,，這背后其實(shí)就是利益的博弈和改革的困難,。
中國經(jīng)濟(jì)要按照經(jīng)濟(jì)規(guī)律進(jìn)入新一輪增長周期，在結(jié)構(gòu)調(diào)整上達(dá)成共識是第一步,。執(zhí)行力上的阻力,，仍然不可忽視。要特別注意防止在執(zhí)行層面再次讓調(diào)結(jié)構(gòu)給短期增長讓步,，甚至為了短期增長的投資增長制造系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。