自從上周末國務院常務會議提出“定向降準”之后,，關于中國貨幣政策的猜測不僅沒有降溫，反而更趨熾烈,。
這大概要歸因于漢字本身的表意性,，或者說是模糊性,。正如你不知道微刺激中的“微”代表著多大的力度，你也不知道定向降準的“定向”到底將怎樣定向,。于是,，大家起勁地猜測央行的意思，但正如美聯(lián)儲前主席格林斯潘曾說過的，“如果你認為搞懂了我的意思,，那么你一定是錯的”,。
對于本屆政府的政策偏好，從克強經濟學到強式刺激,，從供給學派到中國式刺激,，每個政策光譜的擁躉，都認為總理在自己這一邊,�,！胺恐\”多多，但“杜斷”是惟一的,。
微刺激也好,，定向降準也好，都是在措辭上避免讓市場和公眾以為大水漫灌的4萬億刺激再度登場,，希望將預期導向“小,、微、適度,、定向,、精準”等。
貨幣政策太難了,，難在放水不是,，不放水也不是。貨幣政策需要考慮的東西太多,，防控通脹這樣的本職工作自不待言,，還有穩(wěn)增長、保就業(yè)和調結構的剛性任務,，連國企和地方債的因素都要考慮在內,。毫無疑問，哪怕央行是八臂哪吒,，也玩兒不了這么多的帽子戲法,。
現(xiàn)在的問題是經濟形勢不容樂觀，經濟下行壓力還在,，習慣了貨幣刺激的市場和企業(yè)嗷嗷待哺,，一時半會兒還不習慣轉型。他們只有真正等到市場出清的那一刻,，才會懂得一切按市場規(guī)律辦事，才會知道風險是怎么回事,。但市場出清在很大程度上意味著硬著陸,，是增長和就業(yè)在一個新的低水平重新平衡，這又是我們當前改革和發(fā)展所不能承受的結果。這不是貨幣政策所能解決的,，所以貨幣政策絞盡腦汁,，在降準和定向降準之間字斟句酌。
呼吁降準,，是因為小微企業(yè)和中小民營企業(yè)在貨幣收緊的大環(huán)境里首先融不到錢,。這很好理解，以前錢寬松時,，大企業(yè)特別是大國企用不過來的,，自然就會流向小微企業(yè)和中小民營企業(yè)，現(xiàn)在錢收緊了,，自然先緊著大企業(yè),。用同樣的道理推降準，還是一樣,。降準后釋放的流動性,，肯定不會使得中小企業(yè)的貸款處境改善，而還是先流向大企業(yè),，流向國企和地方投融資平臺,。很多國企和地方投融資平臺是貔貅，把大量的錢沉淀在自己的不盈利項目里,，同時沒有新的資金注入立馬就見光死,。
央行實在不想讓降準后的流動性重返過剩產能和高杠桿的盤踞地，但是這事央行又做不了主,。這些國企和地方投融資平臺,，預算雖然軟約束甚至無約束，但政府和國企的信用卻為貸款兜底,，出了事不怕其跑掉,，還不了也是政治問題，而不是銀行的問題,。于是,，吊詭的地方恰恰在于，貸款給這些貔貅項目是不理性的,，但銀行出于另一種理性而選擇了首先給他們貸款,。央行既左右不了國企改革和財政改革，貨幣政策自然也就不是萬能的神,。