自從上周末國務(wù)院常務(wù)會議提出“定向降準(zhǔn)”之后,，關(guān)于中國貨幣政策的猜測不僅沒有降溫,，反而更趨熾烈,。
這大概要歸因于漢字本身的表意性,，或者說是模糊性,。正如你不知道微刺激中的“微”代表著多大的力度,，你也不知道定向降準(zhǔn)的“定向”到底將怎樣定向,。于是,，大家起勁地猜測央行的意思,，但正如美聯(lián)儲前主席格林斯潘曾說過的,，“如果你認為搞懂了我的意思，那么你一定是錯的”,。
對于本屆政府的政策偏好,，從克強經(jīng)濟學(xué)到強式刺激，從供給學(xué)派到中國式刺激,，每個政策光譜的擁躉,，都認為總理在自己這一邊�,！胺恐\”多多,，但“杜斷”是惟一的。
微刺激也好,，定向降準(zhǔn)也好,，都是在措辭上避免讓市場和公眾以為大水漫灌的4萬億刺激再度登場，希望將預(yù)期導(dǎo)向“小,、微,、適度、定向,、精準(zhǔn)”等,。
貨幣政策太難了，難在放水不是,，不放水也不是,。貨幣政策需要考慮的東西太多，防控通脹這樣的本職工作自不待言,，還有穩(wěn)增長,、保就業(yè)和調(diào)結(jié)構(gòu)的剛性任務(wù)，連國企和地方債的因素都要考慮在內(nèi),。毫無疑問,，哪怕央行是八臂哪吒，也玩兒不了這么多的帽子戲法,。
現(xiàn)在的問題是經(jīng)濟形勢不容樂觀,，經(jīng)濟下行壓力還在，習(xí)慣了貨幣刺激的市場和企業(yè)嗷嗷待哺,，一時半會兒還不習(xí)慣轉(zhuǎn)型,。他們只有真正等到市場出清的那一刻，才會懂得一切按市場規(guī)律辦事,，才會知道風(fēng)險是怎么回事,。但市場出清在很大程度上意味著硬著陸，是增長和就業(yè)在一個新的低水平重新平衡,，這又是我們當(dāng)前改革和發(fā)展所不能承受的結(jié)果,。這不是貨幣政策所能解決的，所以貨幣政策絞盡腦汁,，在降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)之間字斟句酌,。
呼吁降準(zhǔn)，是因為小微企業(yè)和中小民營企業(yè)在貨幣收緊的大環(huán)境里首先融不到錢,。這很好理解,，以前錢寬松時，大企業(yè)特別是大國企用不過來的,，自然就會流向小微企業(yè)和中小民營企業(yè),，現(xiàn)在錢收緊了，自然先緊著大企業(yè),。用同樣的道理推降準(zhǔn),，還是一樣。降準(zhǔn)后釋放的流動性,，肯定不會使得中小企業(yè)的貸款處境改善,，而還是先流向大企業(yè)，流向國企和地方投融資平臺,。很多國企和地方投融資平臺是貔貅,，把大量的錢沉淀在自己的不盈利項目里，同時沒有新的資金注入立馬就見光死,。
央行實在不想讓降準(zhǔn)后的流動性重返過剩產(chǎn)能和高杠桿的盤踞地,，但是這事央行又做不了主。這些國企和地方投融資平臺,，預(yù)算雖然軟約束甚至無約束,，但政府和國企的信用卻為貸款兜底，出了事不怕其跑掉,，還不了也是政治問題,，而不是銀行的問題。于是,，吊詭的地方恰恰在于,，貸款給這些貔貅項目是不理性的,，但銀行出于另一種理性而選擇了首先給他們貸款。央行既左右不了國企改革和財政改革,，貨幣政策自然也就不是萬能的神,。