近期,，中國政府密集出臺的一系列政策措施具有很明顯的針對性,，使得中國經濟有些許企穩(wěn)的跡象浮現(xiàn)。據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會與國家統(tǒng)計局6月1日聯(lián)合公布的數(shù)據(jù)顯示,，5月中國官方制造業(yè)采購經理指數(shù)(PMI)為50.8,，較4月的50.4回升了0.4個百分點。其中,，新訂單指數(shù),、購進價格指數(shù),、采購量指數(shù)等主要分項指數(shù)幅度超過1個百分點,，反映出市場需求有所改善，企業(yè)開工率趨升,，經濟運行進一步向好,。
經濟下行壓力依然存在
5月30日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議,，部署落實和加大金融對實體經濟的支持,。要求繼續(xù)為小微企業(yè)減稅減費，并加大“定向降準”措施力度,、擴大再貸款規(guī)模,，以及“提高貸款審批效率”。國務院常務會議還決定,，將對已出臺政策措施落實情況開展全面督查,，國務院將派出督查組。
此次國務院常務會議對下階段貨幣政策指明了方向,，即“穩(wěn)健”,、“適時適度預調微調”，并沒有因市場呼聲而轉變態(tài)度,，這可能將澆滅日益高漲的降準預期,。
從當前的貨幣信貸情況看，繼上月新增貸款遜于預期后,，本月信貸投放似乎也未有起色,，部分原因是外匯占款增長低迷,，導致基礎貨幣投放不足，這是中國實體經濟去杠桿化狀態(tài)下的真實寫照,。
從經濟運行情況看,，中國經濟面臨的下行壓力依然存在。5月上中旬,，中國經濟下滑的壓力出現(xiàn)增大的苗頭,。電力方面，5月上中旬,，全國日均發(fā)電量同比增長4.3%;4月末全國重點電廠存煤7204萬噸,，同比下降0.2%。石油方面,，4月全國規(guī)模以上企業(yè)生產原油1698萬噸,，同比下降0.4%;原油加工量3958萬噸，同比增3.8%,。交通方面,，4月份，全社會貨運量同比增長7.4%;5月上中旬,，全國環(huán)比小幅增長,，同比小幅下降。如果按照“克強指數(shù)”來看,，經濟下滑的壓力出現(xiàn)了增大的苗頭,。值得注意的是，市場普遍對于房地產業(yè)對經濟帶來的下行壓力感到憂慮,，房地產業(yè)的下行可能拖累眾多行業(yè)尤其是重工業(yè),，因此隨著房地產行業(yè)持續(xù)不振，內需表現(xiàn)疲弱,，內地經濟未來幾個季度內有可能再次減速,。
一方面是不堪重負的實體經濟，另一方面卻是資金成本不斷高企,。4月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)發(fā)生主營業(yè)務成本增速高于實現(xiàn)主營業(yè)務收入增速,，從而導致規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額加速下滑，這將制約企業(yè)的后續(xù)生產經營,。來自實業(yè)需求的不振令商業(yè)銀行變得異常小心,，同時銀行也擔憂不良貸款的反彈。此前銀監(jiān)會主席尚福林在銀監(jiān)會今年一季度例會上罕見提出要加強不良貸款余額和比率的“雙控”管理,，這一表態(tài)和以往要求的“雙降”明顯不同,，足見銀行不良貸款壓力之大。如果能夠加大核銷力度,，縮短核銷時間,，將能夠明顯幫助銀行新增貸款,。
融資難融資貴成為關注重點
從未來宏觀政策的方向來看，中國政府將緊緊圍繞以下方面展開：
其一,，李克強數(shù)次“點名”參會的有關部門官員把融資難,、融資貴的問題記下來，回去認真研究,，對接好企業(yè)和金融機構各自的要求,。他說，這次召開座談會,，主要是為了了解企業(yè)和金融機構銜接中出現(xiàn)的問題,。而在諸多問題中，融資難與融資貴最為突出,。這意味著融資難,、融資貴問題可能將成為下一階段貨幣金融政策重點關注的問題。
其二,，近兩個月,，中國政府頻繁出臺有助于經濟增長的政策與改革措施，前后共計十余項,，如何落實(而非推出新的政策)將成為工作重心,。言外之意就是說，突出針對性且以狠抓落實為主是下一階段我國經濟政策的工作重點,。
其三,，在實體經濟下行的情況下,，不排除下半年政策調整的可能性,。其中的關鍵在于，“確保實現(xiàn)全年經濟社會發(fā)展的目標任務”,。今年一季度經濟增長弱于目標,，若今年二季度的經濟增長繼續(xù)回落，進一步偏離全年目標,，下半年各項政策可能有更多寬松政策出臺,。考慮到當前房地產市場轉折帶動預期轉壞,，央行兌現(xiàn)運用一攬子政策工具組合的可能性正在增強,。
事實上，中國經濟在“微刺激”之下,，兩大調控政策看似雙雙守緊,，但貨幣政策已趨定向寬松，財政政策則是明緊暗松,。
貨幣政策方面,，繼5月27日央行正回購大幅縮量為200億后,，29日操作量僅為象征性的100億。100億正回購屬于“可做可不做”的操作量,，顯示央行在5月最后一期正回購仍保持定力,。
若說近期央行連續(xù)凈投放，是為了平抑近期財政繳款帶來的短期資金面波動,，但在定向降準,、再貸款傳聞、央行正回購縮量,、總理表示政策工具要“適時適度預調微調”等多項利好因素刺激下,，近兩日，國債期貨和銀行間現(xiàn)券市場率先反應,，國債期貨主力合約日前量價齊升,。這些跡象顯示，決策層正在努力推進降低融資成本,、改善流動性,，而國債期貨的異動則充斥著對貨幣政策放松預期。近日央行行長周小川對人民銀行各級機構提出,，要執(zhí)行好穩(wěn)健的貨幣政策,，為全面深化改革和支持地方經濟發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境，要進一步加強和改善金融監(jiān)管,，維護金融穩(wěn)定,。在降準預期強烈的當下，官方的此種表態(tài)或許意味著央行不會很快下調存款準備金率,。但鑒于政府把加快推進棚戶區(qū)改造視為穩(wěn)定經濟發(fā)展的措施之一,，以再貸款方式進行的定向投放或將成為今年的常用貨幣政策工具。
財政政策方面,，在“微刺激”之下,，民資轉入基建投資、國資擴大鐵路投資,、政府大舉棚戶區(qū)改造等多項政策安排,，將令經濟增速提升，財稅收入水漲船高,。財政政策積極中明緊暗松,，主要是為財稅改革創(chuàng)造出寬松的環(huán)境，力推財稅改革快步上路,。根據(jù)財稅領域傳出的信息,，財稅改革高層次的是預算改革，實務性的是稅制改革。稅制改革上,，營業(yè)稅改增值稅的“營改增”改革要擴大,，鐵路運輸和郵政業(yè)將成試點。而更多人關注的,，可能是下一步的四大稅改,，即消費稅、資源稅,、房地產稅及環(huán)境保護稅等改革,。
綜合當前經濟形勢來看，下半年我國經濟政策放松的概率在增大,。而二季度經濟數(shù)據(jù)將在政策決定中起到關鍵作用,，7月底的中央政治局經濟形勢分析會將給出重要的線索。