不去抓緊改革基礎(chǔ)性的制度，從根本上消除這些亂象,，而是對(duì)著這些亂象賭咒發(fā)狠,，以退市作為解決的辦法。
市場(chǎng)熱炒垃圾股,，向來令人憤慨,。媒體上高呼退市制度，可多少年來又有多少家公司退了市?面對(duì)這種“怪現(xiàn)象”,，沉思一番,，我們就將發(fā)現(xiàn),，不靠譜的并不是退市企業(yè)數(shù)目少，而是“退市”這個(gè)想法本身,。
一個(gè)公司的業(yè)績不佳,，它的股票為什么就不能在市場(chǎng)上交易?有哪位能夠告訴我一個(gè)正當(dāng)?shù)睦碛?尤其是，如今的電子化交易是如此便利,，一個(gè)交易所,，輕輕松松就可以容納上萬家公司，而我國的兩個(gè)交易所加起來不過二千余家企業(yè);在此情況下,，為什么一定要通過行政手段把某些企業(yè)驅(qū)逐出去呢?
企業(yè)經(jīng)營狀況差,，可能出于多方面的原因。一是行業(yè)經(jīng)濟(jì)不景氣,，或者企業(yè)管理失當(dāng),，總之，可能由于任何正常的原因,。在這種情形下,，企業(yè)原本就已經(jīng)處境不妙了，為什么要給它雪上加霜呢?第二個(gè)原因,，是企業(yè)當(dāng)初欺詐上市,，現(xiàn)在現(xiàn)了原形�,？墒�,，欺詐上市是一種犯罪行為，應(yīng)當(dāng)對(duì)有關(guān)責(zé)任人予以刑事處罰和經(jīng)濟(jì)責(zé)任追究,，而不能不分青紅皂白地讓企業(yè)退市,，因?yàn)楣擅駥?shí)際上是欺詐行為的受害者。按照一般的公平原則,，股民其實(shí)可以追究監(jiān)管部門的責(zé)任,，即使這一點(diǎn)在法律上做不到,，也不能倒打一耙,，反而要以“退市”，要以交易不便為手段來懲罰股民,。
“退市”的另一個(gè)原因可能在于對(duì)垃圾股投機(jī)炒作的厭惡,，這種投機(jī)炒作往往源于重組的預(yù)期。上市公司這個(gè)“殼子”具有重要的經(jīng)濟(jì)價(jià)值,，股東們有很強(qiáng)的動(dòng)力去維持它,、重組它，根源在于審批制,。無論“保殼”的操作,，還是“買賣殼”的操作,，相關(guān)的當(dāng)事人都是拿出了真金白銀的，都是在按照商業(yè)規(guī)則與既定準(zhǔn)則行事,，又有什么可看不慣的呢?要是真的看不慣,，也就該去反思一下審批制，趁早推行注冊(cè)制,。對(duì)績差企業(yè)和重組股的炒作若有操縱與內(nèi)幕交易等違法行為,，要嚴(yán)厲處罰，但不能不分青紅皂白,，以強(qiáng)行退市作為替代的處罰,。再說，這種炒作至少可以提醒大家,，現(xiàn)行上市制度多么需要進(jìn)行改革,。不去抓緊改革基礎(chǔ)性的制度，從根本上消除這些亂象,，而是對(duì)著這些亂象賭咒發(fā)狠,，以退市作為解決的辦法。
當(dāng)然,，筆者絕不是說,，越是表現(xiàn)不良的企業(yè)，就越值得進(jìn)行投機(jī)炒作,。市場(chǎng)自身具有打擊投機(jī)炒作的功能,，這就是企業(yè)的自由上市。好企業(yè)不易獲得,，百里挑一,，而差企業(yè)則很容易“制造”出來。只要允許自由上市,，今天市場(chǎng)追捧十家績差股,，明天就會(huì)冒出來一百家供你追捧，要是還不夠,，一月內(nèi)就會(huì)再有一千家,、一萬家，一定讓你炒個(gè)夠,。這是從根本上抑制投機(jī)炒作的機(jī)制,，也是為什么發(fā)達(dá)國家中績優(yōu)股交易活躍、而績差股乏人問津的原因,�,？儾罟晒蓛r(jià)一落千丈，交易量萎縮到聊勝于無,，自然也就到了退市的時(shí)候了,。即使沒有人勸退,，它自己也可能申請(qǐng)退市。這個(gè)過程顯示了一個(gè)重要的道理,，即退市的前提是市場(chǎng)上的股價(jià)與交易量雙雙發(fā)生了極度的萎縮,，這才應(yīng)該成為退市的真正原因，也可以作為交易所制訂退市標(biāo)準(zhǔn)的關(guān)鍵指標(biāo),。
無論什么證券,，如果在價(jià)格與交易量上都具有較佳的表現(xiàn)，就沒有理由,、沒有必要強(qiáng)制對(duì)之實(shí)行退市(除去重大法律問題等少數(shù)情形),。這在商業(yè)上是不明智的，交易所是因?yàn)閷?duì)相關(guān)標(biāo)的物的交易比較活躍而設(shè)立起來的,，這是設(shè)立交易所的主要原因,。不能把交易所的設(shè)立以及上市的條件行政化，或者依某些人的“觀感”來行事,，否則,，市場(chǎng)上的商人們就會(huì)產(chǎn)生自行設(shè)立新交易所的動(dòng)機(jī)。上市證券的標(biāo)準(zhǔn)實(shí)際上是由商人們自行制訂出來的,，交易所其實(shí)只是順應(yīng)這些標(biāo)準(zhǔn)而已,。設(shè)想一下，假如一定要給上市證券設(shè)立某些一成不變的,、強(qiáng)制性的標(biāo)準(zhǔn),，美國還能產(chǎn)生NASDAQ這個(gè)市場(chǎng)嗎?對(duì)網(wǎng)絡(luò)股的交易幾乎顛覆了傳統(tǒng)的投資標(biāo)準(zhǔn)，可是,，自由市場(chǎng)至今的發(fā)展表明,，這種交易具有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)合理性。
上述觀點(diǎn)也可以用來理解所謂的“多層次資本市場(chǎng)體系”,。這個(gè)概念顯然是在觀察西方國家資本市場(chǎng)格局的基礎(chǔ)上而提出來的,，但是，它并沒有考慮今天中國與當(dāng)年西方社會(huì)環(huán)境的差異,。在西方國家的歷史上,，股票是長期借助人工手段來交易的，信息也是借助非電子手段來傳播的,，這就導(dǎo)致了一個(gè)交易所可以服務(wù)的地區(qū)范圍是有限的,，一個(gè)大國(例如美國)內(nèi)擁有眾多的地區(qū)性交易所，而不同的交易所之間進(jìn)行著激烈的競(jìng)爭(zhēng),。長此以往，這種競(jìng)爭(zhēng)必定會(huì)產(chǎn)生一種類似于“中心―外圍”的格局,。但是,，我國的情況不同,，我國股票市場(chǎng)的成長期正值信息產(chǎn)業(yè)爆發(fā)期，因此可以借用電子化手段直接構(gòu)造超大型的交易所,，這種交易所可以非常方便地,、不分大小地容納十分巨量的交易，因此,，我們也就不必簡單模仿西方的層級(jí)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu),。這是我們的后發(fā)優(yōu)勢(shì)。
當(dāng)然,，這絕不是要取消競(jìng)爭(zhēng),，全國仍然可以設(shè)立多個(gè)相互競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)。由于電子手段的存在,，這些市場(chǎng)之間也就可以方便地互聯(lián)互通,，進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。只是,，在制度上無需強(qiáng)制規(guī)定哪個(gè)市場(chǎng)處于什么“級(jí)別”,，只能交易什么樣的券種。一種證券,，不能因?yàn)樗幕久孑^差,，就要故意讓它的交易不那么方便。強(qiáng)制規(guī)定市場(chǎng)級(jí)別的做法人為色彩太濃,。在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代,，市場(chǎng)是扁平的，分級(jí)是沒有必要的,，充其量,，“級(jí)別”也只是交易者內(nèi)心的一種觀念，或者是出于便利化目的而作的輔助性,、臨時(shí)性安排,，而不是一種主要的、正式的制度,。
目前實(shí)行的種種政策顯示,，股市政策存在自相矛盾之處，股市政策應(yīng)該從樓市的失敗政策中汲取教訓(xùn),�,！巴耸小彼傅姆较颍桥c注冊(cè)制背道而馳的,，目前的情況顯示注冊(cè)制的實(shí)行面臨著被推遲的危險(xiǎn),。市場(chǎng)的確需要拯救，而有關(guān)方面則需要認(rèn)識(shí)到,，注冊(cè)制是拯救市場(chǎng)和醫(yī)治一切病癥(包括藍(lán)籌股疲軟)的根本手段,。所以,，監(jiān)管層如果的確試圖有所作為的話，可以考慮把注冊(cè)制提前到今年實(shí)行,，并且越快越好,。我們一直是“守著青山?jīng)]柴燒，懷抱金盆討飯吃”,。左手只要一握右手,，大事就可以成功，事到如今如果還不趕緊邁出這關(guān)鍵的一步,，未免太令人遺憾了,。