不過,，即便降準，很大可能也會主要以定向降準為主,，全面降準的可能概率不大,。畢竟，當前宏調(diào)的主基調(diào)為適時適度的預(yù)調(diào)微調(diào)和“微刺激”,。
當前,，呼吁央行全面降準的市場“馬蹄聲”愈發(fā)顯得有些焦急。歷經(jīng)去年驚濤駭浪的“錢荒”后,，遏制二次“錢荒”已為各界共識,，而降準確實是一個選擇。因為受債務(wù)緊縮,、信用緊縮及產(chǎn)能過剩等影響,，經(jīng)濟內(nèi)生性孳息能力呈邊際遞減態(tài)勢，金融市場流動性派生能力也呈邊際萎靡狀態(tài),，這使得不論是基于盤活存量資產(chǎn)角度,，還是穩(wěn)增長之訴求，都需要外生性流動性引入,。當前中國日益顯現(xiàn)的真實儲蓄率缺口,，國內(nèi)投資邊際收益率等下降，及人民幣匯率疲弱走勢,，外資回流和內(nèi)資外流等,，使央行通過外匯占款釋放基礎(chǔ)貨幣難以滿足經(jīng)濟體系對流動性的饑渴。
伴隨著外匯占款派生的增量流動性呈邊際遞減態(tài)勢,，央行通過縮減正回歸規(guī)模,、動用逆回購、SLF或SLO等常規(guī)手段僅解市場的燃眉之急,。是為央行繼過去兩周向市場分別凈投放440億元和1200億元流動性后,，5月27日繼續(xù)在公開市場展開200億元的縮量正回歸，但市場中長端利率始終居高不下的原因之一,，也是最近央行向國開行等動用數(shù)千億再貸款操作,，支持棚戶區(qū)改造等的重要緣由。因此,，基于穩(wěn)增長,、防風(fēng)險、調(diào)結(jié)構(gòu)等政策意向看,，降準或?qū)⑹且粋�無奈之選,。
不過，即便降準，很大可能也會主要以定向降準為主,，全面降準的可能概率不大,。畢竟，當前宏調(diào)的主基調(diào)為適時適度的預(yù)調(diào)微調(diào)和“微刺激”,，再加之目前公私部門的整體債務(wù)率,，公私部門缺乏充足資源強化經(jīng)濟刺激，以及產(chǎn)能過剩,、信用緊縮等正牽制貨幣-通脹發(fā)生機制有效作為等,，全面降準不太符合在穩(wěn)增長的基礎(chǔ)上調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型升級之既定訴求,。
如此一來,，要避免經(jīng)濟金融系統(tǒng)派生的信用創(chuàng)造不足加劇債務(wù)緊縮，同時又要防止全面降準給市場傳導(dǎo)出鮮明的寬松預(yù)期,，并遏制新釋放的流動性進入對利率不敏感的房地產(chǎn)和地方融資平臺,，加劇中長端利率上漲等，定向降準所具有的流動性精準制導(dǎo)之優(yōu)勢將會凸顯,，因為定向降準在實踐中會促使新釋放的流動性在源頭上就厘定貨幣的流向,。
事實上，目前監(jiān)管層已在使用定向降準政策,，典型的如4月對縣域涉農(nóng)存款類金融機構(gòu)的定向降準,，以及最近央行針對國開行與建行的再貸款(再貸款實際也是一種非常規(guī)的定向降準工具)。接下來,，可能會對長江經(jīng)濟帶、絲綢之路經(jīng)濟帶等的城商行采取定向降準政策;同時,，通過核定金融機構(gòu)投向高鐵等決策層支持領(lǐng)域的貸款規(guī)模,、新增信貸增長狀況等，對相應(yīng)金融機構(gòu)設(shè)定差異化的存準政策,，以進行定向降準,，抑或以定向再貸款形式變相降準，以引導(dǎo)新增流動性的投向,，并使定向降準具有激勵相容效應(yīng),。此外，為特定領(lǐng)域的風(fēng)險資產(chǎn)證券化開辟綠色通道和流動性支持,，也可權(quán)作為定向?qū)捤伞?/P>
【掃描二維碼,，關(guān)注新華社《經(jīng)濟參考報》微博、微信,�,！�