歐元區(qū)通脹持續(xù)維持低位,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路維艱,，匯率負(fù)面影響難消，貨幣環(huán)境并不寬松,，都讓德拉吉十分憂慮,。
外界預(yù)計歐洲央行五月份議息,，卻并未有任何行動。此時,，歐洲央行行長德拉吉冒出一句——下次會議再采取行動比較合適,，這一表態(tài)首次帶有采取行動時間的暗示。在25日舉行的歐洲央行論壇上,，德拉吉更是表示,，歐洲央行不會讓低通脹維持過長時間，可能采取行動。顯然,，德拉吉的不安已經(jīng)十分強(qiáng)烈,。
德拉吉之憂何在？且看歐元區(qū)數(shù)據(jù),。
通脹持續(xù)維持低位,。去年11月，德拉吉出人意料之外地降了息,，原因是歐元區(qū)的通脹率持續(xù)下滑已有時日,。當(dāng)時歐元區(qū)的通貨膨脹率為0.9%。今年3月份,，當(dāng)時OECD成員各國的通脹率都出現(xiàn)了回升,，給全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇帶來了好消息，但歐元區(qū)通脹率繼續(xù)下滑至0.5%,，創(chuàng)2009年11月以來最低,。4月份由于食品能源價格影響，通脹率回升到0.7%,，但仍低于去年11月降息時的水平,，并已連續(xù)7個月低于1%。這說明,，歐元區(qū)通脹率在過去半年中毫無改善跡象,。
實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路維艱。歐元區(qū)國家今年一季度的GDP顯示出大病之后的無力,。一季度歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)僅增長了0.2%,。而歐元區(qū)的18個國家中，增長最快的德國僅有0.8%的增長率,，法國零增長,，意大利和葡萄牙還分別衰退了0.1%和0.7%。一旦通脹預(yù)期不斷走低,，對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生更大負(fù)面影響,。家庭開支和企業(yè)投資支出將在價格繼續(xù)下跌的預(yù)期下被推遲。
匯率負(fù)面影響難消,。去年11月,，歐洲央行降息后德拉吉在記者會上表示，匯率并非歐洲央行的政策目標(biāo),，言下之意,，歐洲央行不會干預(yù)當(dāng)時已經(jīng)曲折向上了一段時間的歐元匯率。不過,，最近歐元匯率距彼時不過上漲了3%左右，德拉吉已經(jīng)改口，表示匯率對歐洲央行的貨幣政策越來越重要,，在歐元區(qū)長期面臨低通脹時,，歐元對物價有沖擊作用。事實(shí)上,，和實(shí)體經(jīng)濟(jì)不相符合的歐元匯率上漲,，對于歐元區(qū)的出口也十分不利。過去一年,，歐元對美元匯率上漲約6%,，最高匯率水平一度達(dá)到近1歐元兌換1.40美元。
貨幣環(huán)境并不寬松,。由于銀行業(yè)的去杠桿化,，歐元系統(tǒng)資產(chǎn)負(fù)債表收縮，歐元區(qū)貨幣環(huán)境持續(xù)收緊,。同時,，長期再融資操作(LTRO)余額也在下降。研究顯示,，目前歐元區(qū)家庭貸款年率增速僅為0.4%,，與此同時，企業(yè)貸款則以逾3%的速度在下降,，信用緊縮仍在持續(xù),。
兩年前，德拉吉的一句“將盡一切努力捍衛(wèi)歐元”,，使得歐洲央行在不花費(fèi)一金一銀的情況下化解了歐元危機(jī),，外界因此認(rèn)為德拉吉慣用“出口術(shù)”。事實(shí)上,，當(dāng)時的歐元區(qū)金融市場的信心匱乏遠(yuǎn)勝于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的困境,，德拉吉的“出口術(shù)”提振了市場信心，從而化解了重債國融資難題,。今日,，包括外匯和股票市場在內(nèi)的金融市場的亢奮遠(yuǎn)超實(shí)體經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，然而,，市場信心持續(xù)改善要傳遞到實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要更多的時間,。德拉吉現(xiàn)在憂的恐怕還是時間不夠。
歐洲央行15日發(fā)布的調(diào)查報告將今年歐元區(qū)通脹預(yù)期下調(diào)至0.9%,，這意味著今年剩余的月份中,，歐元區(qū)通脹率都必須在1%以上。這樣的預(yù)測似乎有點(diǎn)樂觀,，而歐洲央行的壓力似乎愈加沉重,。
歐洲央行管理委員會將在6月5日舉行下一次議息會議,。盡管德國認(rèn)為進(jìn)一步寬松并非木已成舟，但是歐洲央行仍很有可能采取進(jìn)一步寬松措施,，如降低隔夜存款利率,，使歐元區(qū)處于負(fù)利率水平，以刺激信貸,，進(jìn)一步激活實(shí)體經(jīng)濟(jì),，或者再度推出LTRO等。
此外,，德拉吉曾反復(fù)說過,，在中長期通脹前景惡化時，將考慮非傳統(tǒng)貨幣政策,，擴(kuò)大購買資產(chǎn)范圍,，即推出歐洲版的QE。即使還沒有通脹前景惡化的威脅,，只要體現(xiàn)出貨幣環(huán)境緊張,，歐洲央行就可能采用傳統(tǒng)貨幣工具。
歐洲央行再度寬松的腳步越來越近,。