新“國九條”的一大亮點(diǎn)是明確提出
“鼓勵上市公司建立市值管理制度”。這一表述引起市場廣泛議論，有人將其解釋為“特大利好”,，認(rèn)為如果上市公司搞了市值管理，就必然要管股價,，甚至?xí)扇〈胧﹣硗聘吖蓛r，這對于二級市場,，以及中小投資者來說,，都是一件好事情。于是乎,，在一些人的眼中,，市值管理被賦予了“救市”的功能，成為有助于股價上漲的政策措施,。
在境內(nèi)市場,，以前也有人提起過市值管理，只是因?yàn)楣芾韺訉Υ藳]有明確表態(tài),，客觀上也沒有哪個上市公司進(jìn)行過相應(yīng)的實(shí)踐,，因此它更多還只是一個概念，而且人們對它的認(rèn)識也不盡相同,。所謂的市值管理,，標(biāo)準(zhǔn)的解釋是它作為價值管理的延伸，致力于價值的創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn),。具體來說,，就是基于股東價值最大化的原則，強(qiáng)調(diào)價值創(chuàng)造的管理機(jī)制,，包括平衡不同利益相關(guān)者之間的矛盾和利益,，將對股東的回報放在首位。
在這里,，市值管理表現(xiàn)出這樣幾個特點(diǎn);首先它是包含在公司的價值管理范疇之內(nèi)的,，因此任何市值管理，都不能脫離公司價值本身,，所以與炒作股票顯然不是一回事;其次,，市值管理是要平衡不同利益主體之間的關(guān)系，在上市公司中,，客觀上存在多方面的利益相關(guān)者,，其有著各自不同的訴求。從理論上來說,，只要訴求是合理的,，就應(yīng)該得到尊重。但是,，當(dāng)這些利益訴求之間出現(xiàn)矛盾時,，就需要予以調(diào)節(jié)。換言之，也就是市值管理是一項(xiàng)綜合管理,，不能簡單理解為就是把股價搞得越高越好,，因?yàn)檫@個可能會導(dǎo)致短線交易盛行，雖然能夠滿足短線炒家的胃口,，但對于長線投資者來說則并不有利;最后,，市值管理的核心是對投資者的回報，這種回報更多是建立在長期投資的基礎(chǔ)上,，是通過企業(yè)良好的經(jīng)營以及市場對其未來看好這兩大因素疊加起來所形成的,，而這一點(diǎn)將深刻地體現(xiàn)在公司從經(jīng)營戰(zhàn)略到利潤分配等各個環(huán)節(jié)之中。
明白了以上這幾點(diǎn),，我們就可以來探討市值管理對股市的影響了,。應(yīng)該明確的是，上市公司搞市值管理,，其目的是為了更好地協(xié)調(diào)不同股東之間的關(guān)系,，服務(wù)于投資者利益最大化的目標(biāo)。而由于事實(shí)上投資者利益的最大化并不簡單地等同于股價最高,，所以市值管理本身未必會著眼于推高股價,。就整個市場而言，實(shí)際上也不能把推行市值管理視為“救市”,�,？陀^而言，就現(xiàn)在的情形來說,，也不是所有上市公司都有條件搞市值管理,，所以在新“國九條”中，只是說“鼓勵”上市公司建立市值管理制度,，而不是要求所有上市公司都必須這樣做,。
從保護(hù)投資者利益，維護(hù)股權(quán)穩(wěn)定的角度出發(fā),，海外成熟市場的市值管理，往往是集中體現(xiàn)在當(dāng)公司股價過低,，可能導(dǎo)致敵意收購時,，將采取回購注銷以及低價配股等形式。優(yōu)先股的設(shè)計,，某種意義上也是一種特殊的市值管理,。顯然，這里確實(shí)具有“救市”的含義,，但主要還是救公司本身,。由于中國資本市場上還很少出現(xiàn)敵意收購，另外相關(guān)政策對于此類收購兼并也不是特別鼓勵,，因此上市公司本身基于維護(hù)公司股權(quán)穩(wěn)定而進(jìn)行的市場管理實(shí)踐比較少,，在這方面也缺乏現(xiàn)實(shí)的需要,。從這個角度來說，應(yīng)該說存在加以改善的空間,。當(dāng)然,，設(shè)計合適的分配制度，是上市公司實(shí)行市值管理的重要方式,。海外上市公司在利潤分配上往往有很大的彈性,，并且經(jīng)常會進(jìn)行拆細(xì)，這本身也是市值管理的一個手段,。當(dāng)然,，境內(nèi)市場對于上市公司利潤分配的管理比較嚴(yán)，而且也不那么鼓勵拆細(xì),，所以真正要推行市值管理,，恐怕在制度上還是要有些調(diào)整。否則,，市值管理的作用就很難發(fā)揮,。
市值管理是公司治理的一部分，搞好了對于上市公司有利,，對于其股東有利,，對于整個證券市場當(dāng)然也有利。不過,，市值管理本身并沒有提振大盤行情的責(zé)任與義務(wù),，如果過于夸大它的功能，這就不僅僅是對市值管理的曲解,，而且也是錯誤地理解新“國九條”了,。