中國經(jīng)濟增長正處于“換擋期”,，而要改變慣有的高速增長心態(tài),，真正接受中速增長新常態(tài)，還有個不會太短的適應(yīng)過程,。難度在于這種轉(zhuǎn)型是復(fù)雜的經(jīng)濟系統(tǒng)轉(zhuǎn)型,，必然伴隨微觀市場主體的死死生生。在中央一再申明不會輕易采取大規(guī)模刺激政策后,，市場仍在就有關(guān)“穩(wěn)外”還是“活內(nèi)”,、財政政策要不要“積極”等問題爭議不休，就是結(jié)構(gòu)調(diào)整舉步艱難的反映。那種指望通過宏觀放松,，不同行業(yè)一窩蜂獲得爆發(fā)式機會的想法,，是完全不現(xiàn)實的。
國家領(lǐng)導(dǎo)人近期對于經(jīng)濟發(fā)展“新常態(tài)”的表述,，令外界進一步確認了中國政府對經(jīng)濟增速放緩的容忍度,。國家主席習(xí)近平近日在河南考察時說，我國發(fā)展仍處于重要戰(zhàn)略機遇期,，我們要增強信心,，從當前我國經(jīng)濟發(fā)展的階段性特征出發(fā)，適應(yīng)新常態(tài),，保持戰(zhàn)略上的平常心態(tài),。
說到“新常態(tài)”，這個概念最先由美國太平洋基金管理公司總裁埃里安(Mohamed
El-Erian)提出,。盡管在不同領(lǐng)域有不同含義，但在宏觀經(jīng)濟領(lǐng)域被西方輿論普遍視作危機后經(jīng)濟恢復(fù)的緩慢而痛苦的過程,。作為世界經(jīng)濟的重要組成部分,，中國經(jīng)濟不可避免地也呈現(xiàn)出“新常態(tài)”――經(jīng)歷了30余年接近10%的平均增長后，轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性減速,。
事實上,，越來越多的人已在用“新常態(tài)”概念分析中國經(jīng)濟。中國社科院副院長李揚在《中國經(jīng)濟發(fā)展的新階段》的文章中就提到,，全球危機步入“新常態(tài)”,，傳統(tǒng)上，經(jīng)濟危機可能表現(xiàn)為連續(xù)若干年負增長,，但由于大劑量調(diào)控政策的強力推出,，現(xiàn)階段的危機并不表現(xiàn)為負增長，而是表現(xiàn)為經(jīng)濟增長在低水平上波動,、全球流動性過剩,、大宗產(chǎn)品價格和資產(chǎn)價格變動不居、貿(mào)易保護主義升溫,、地緣政治緊張等方面,。在2012年，國際評級機構(gòu)惠譽表示,，中國的GDP數(shù)據(jù)符合“新常態(tài)”增長率,。
那么，中國經(jīng)濟“新常態(tài)”到底有些什么特點呢?有學(xué)者歸納了這樣幾點：經(jīng)濟增速比過去10多年有所降低,，但與其他經(jīng)濟體特別是發(fā)達經(jīng)濟體相比,，仍有望保持較高水平;推動增長的主要力量將轉(zhuǎn)向主要依靠轉(zhuǎn)型升級、生產(chǎn)率提升和多元化創(chuàng)新;經(jīng)濟結(jié)構(gòu)也將會發(fā)生新變化，比如,，服務(wù)業(yè)比重或超過第二產(chǎn)業(yè),，投資比重達到峰值并緩慢降低。
中國經(jīng)濟增長放緩體現(xiàn)在多個方面：市場層面,，除了一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)所反映的工業(yè)增長,、外貿(mào)數(shù)據(jù)不好外，一些產(chǎn)業(yè)也面臨很大壓力,，尤其是房地產(chǎn)終端市場遇冷開始向上游傳導(dǎo),。金融運行層面，盡管一季度存款增長同比少增1.39萬億,，可貸款增長同比多增2592億,，而社會融資規(guī)模上年同期少5612億，顯示實體經(jīng)濟從金融體系獲得的資金總額在下降,。在傳統(tǒng)資金寬松的3月末,，一般貸款利率水平竟比資金緊張的去年12月還要高，足以證明實體經(jīng)濟正遭遇越來越大的融資壓力,，這對杠桿率去年已達109.6%的企業(yè)部門無疑是難以承受之重,。
除了整體經(jīng)濟上的壓力，在有效的政策調(diào)整上也面臨巨大壓力�,，F(xiàn)在看來,，“新常態(tài)”下的中國經(jīng)濟挑戰(zhàn)主要體現(xiàn)在產(chǎn)能過剩矛盾趨于突出;生產(chǎn)要素成本加快上升;企業(yè)創(chuàng)新能力不足的問題日益顯現(xiàn);財政金融風(fēng)險有可能增大四個方面。
化解這些難題,，并沒有也不可能有特效藥,。對此，中國領(lǐng)導(dǎo)層有著清晰的認識,。政府對現(xiàn)階段的中國經(jīng)濟有著“三期疊加”的判斷,，指增長速度進入換擋期，結(jié)構(gòu)調(diào)整面臨陣痛期,，以及前期刺激政策消化期,。三期疊加下，只能從中長期的改革切入,，提高經(jīng)濟運行的效率,，才能將中國經(jīng)濟帶出泥潭。
但要在新的適度增長區(qū)間尋找新的平衡點,，當下還有不少不確定因素,。為使企業(yè)盡早適應(yīng)新形勢，政策有針對性地預(yù)調(diào)微調(diào)很有必要,。央行上周發(fā)布的一季度貨幣政策執(zhí)行報告,，將穩(wěn)健貨幣政策從年初“保持定力,，精準發(fā)力，不放松也不收緊銀根,，適時適度進行預(yù)調(diào)微調(diào)”調(diào)整為“堅持總量穩(wěn)定,、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的取向，保持定力,，主動作為,，適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)”，并提到了將“根據(jù)經(jīng)濟金融形勢變化以及金融創(chuàng)新對銀行體系流動性的影響,，靈活運用公開市場操作,、存款準備金率……等工具”。據(jù)此,，市場認為央行由定向降準轉(zhuǎn)為全面降準的可能性大增,。
從去年開始，新一屆政府多次申明不再推行強刺激政策,，“保增長”遂弱化為“穩(wěn)增長”,，政策適度放寬的方向并未改變。今年以來,，情況似乎有所不同,。但對于市場有關(guān)央行全面下調(diào)存款準備金率的預(yù)期，周小川的言辭非常謹慎：對經(jīng)濟形勢的判斷還是要更準確一些,，現(xiàn)在雖有變化，但出結(jié)論要慎重,，短期數(shù)據(jù)不一定說明問題,。他稱，央行主要是逆周期調(diào)整,。如果發(fā)現(xiàn)周期變化,，會著手逆周期調(diào)整，絕大多數(shù)是微調(diào),，這種微調(diào)始終都是在做,，不管你看沒看見，我們都在做,。周小川進一步指出,，逆周期微調(diào)是符合宏觀審慎的調(diào)節(jié)方式，主要進行流動性方面的調(diào)節(jié),，在強度增大的時候才需要典型的貨幣政策數(shù)量型,、政策型工具，(讓調(diào)節(jié)力度)邁上一個臺階,。而從目前的情況下,，國務(wù)院明確強調(diào)宏觀調(diào)控要有定力,，不會輕易采取所謂大規(guī)模刺激政策。
據(jù)此不難推斷出下階段的貨幣政策取向――保持定力,，主要進行逆周期微調(diào),，而不會出臺大規(guī)模刺激政策。但值得關(guān)注的是,，市場對宏觀調(diào)控方向的爭議仍在持續(xù),。目前主要集中在兩大方面：第一是“穩(wěn)外”還是“活內(nèi)”。所謂“穩(wěn)外”,，就是穩(wěn)住外需,、穩(wěn)住外貿(mào)進出口;“活內(nèi)”，則是放活政策,，擴大內(nèi)需,。李克強總理目前是中間落墨，一方面力推一系列“活內(nèi)”政策,，包括稍后將推出棚戶住建新政：另一方面也“穩(wěn)外”,，由商務(wù)部牽頭的穩(wěn)定外貿(mào)進出口新措施就要報送國務(wù)院過堂。第二個是財政政策要不要“積極”起來,。這是因貨幣政策已明確不能再寬松,，流動性還可能進一步收緊，于是各方把眼光放到財政政策上,。有部委機構(gòu)甚至要求在下一步預(yù)調(diào)微調(diào)中,，令財政政策積極起來，不僅以財政政策保住經(jīng)濟下限,，還想通過財政政策促使經(jīng)濟走向上限,。這個主張很合地方政府口味，所以各地已經(jīng)發(fā)出了事權(quán),、財權(quán)重整,，給地方以活力的呼吁之聲。從某種意義上說,，這些爭議正是結(jié)構(gòu)調(diào)整舉步艱難的反映,。
總之，中國經(jīng)濟增長正處于“換擋期”,，而要改變慣有的高速增長心態(tài),，真正接受中速增長新常態(tài)，看來還有個不會太短的適應(yīng)過程,。筆者認為,，我國這一輪經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整具有歷史性意義，因為這意味著,，某些產(chǎn)業(yè)(如房地產(chǎn))過去數(shù)年經(jīng)歷的市場繁榮將會一去不返,，而逐漸演變?yōu)橐环N利潤常態(tài),、增長常態(tài)的行業(yè);同時，一些新興的行業(yè)也會帶來新的市場機會,。難度在于這種轉(zhuǎn)型是復(fù)雜的經(jīng)濟系統(tǒng)轉(zhuǎn)型,，必然伴隨微觀市場主體的死死生生。那種指望通過宏觀放松,，不同行業(yè)一窩蜂獲得爆發(fā)式機會的想法,，是完全不現(xiàn)實的。