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關(guān)于中國當(dāng)前是否適合開放資本項(xiàng)目的爭議被重新提起,。對(duì)中國開放人民幣資本項(xiàng)目持憂慮態(tài)度的學(xué)者主要擔(dān)心在利率沒有完全市場化,，匯率只是有限彈性化的市場制度環(huán)境下，開放資本跨境流動(dòng)將隱含巨大的金融風(fēng)險(xiǎn),。對(duì)此,，筆者不以為然,。
就大多數(shù)國家的政策實(shí)踐而言，資本項(xiàng)目開放都不是絕對(duì)的開放,，而是有條件的開放,，同樣，資本流動(dòng)管制也不是絕對(duì)的管制。國際上關(guān)于資本項(xiàng)目開放和管制的定義是依據(jù)其開放程度的不同來界定的,。實(shí)際上,，目前完全實(shí)行自由浮動(dòng)匯率制的國家并不多，只有美國,、日本等少數(shù)幾個(gè)發(fā)達(dá)國家,，而且這些國家也并非完全不干預(yù)匯率。就以我國目前的匯率形成機(jī)制來說,，2%的當(dāng)日波幅,、市場供求和央行指導(dǎo)相結(jié)合的人民幣匯率定價(jià)機(jī)制也不算是固定匯率制，應(yīng)該算是有限制的浮動(dòng)匯率制,，而蒙代爾的不可能三角是建立在絕對(duì)的固定匯率,、完全的資本管制和貨幣政策充分有效性的理論前提下的。
國際實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)證明,，資本項(xiàng)目開放,、貨幣國際化和利率市場化之間不存在固定的秩序先后。以美國和日本為例,，美元的國際化是建立在利率市場化基礎(chǔ)上的,，而日本的利率市場化始于上世紀(jì)80年代，日元的國際化與之同期發(fā)生,，金融自由化及日元國際化實(shí)際上是相輔相成的一個(gè)過程,。事實(shí)表明，先改革利率,、匯率制度和先開放,，并同時(shí)輔以金融自由化實(shí)際上沒有優(yōu)劣之分，日本和美國的順序不一樣,，但開放實(shí)際上并沒有造成學(xué)者以經(jīng)濟(jì)理論推導(dǎo)出來的那些風(fēng)險(xiǎn),。
既然風(fēng)險(xiǎn)沒有想象的那么大，那么,，資本項(xiàng)目開放對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展無疑利大于弊,。
首先，開放本身將促進(jìn)國內(nèi)金融市場的制度改革,。自從加入WTO以來,，中國的商品經(jīng)濟(jì)已經(jīng)通過自由貿(mào)易渠道，徹底融入全球分工市場,，中國也由此成為國際經(jīng)貿(mào)大國,。事實(shí)表明，對(duì)外開放有效促進(jìn)了中國國內(nèi)的一系列制度改革,，并逐步建立了與國際接軌的游戲規(guī)則,。同樣,，隨著中國資本市場的對(duì)外開放,，中國金融市場的游戲規(guī)則也會(huì)與國際市場逐步接軌,，在這種趨勢下，金融市場的制度改革必然會(huì)增加來自內(nèi)外部的動(dòng)能,。
其次,，提高現(xiàn)有巨額外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的收益率。截至2013年底,，我國對(duì)外金融資產(chǎn)總額5.93萬億美元,，對(duì)外金融負(fù)債3.96萬億美元，擁有1.97萬億美元的對(duì)外凈債權(quán),，投資收益卻是逆差559億美元,。作為全球最大的凈債權(quán)國，我們的外匯投資收益之所以體現(xiàn)為逆差的主要原因與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有關(guān),。目前,，我國對(duì)外金融債權(quán)的65.3%體現(xiàn)為龐大的儲(chǔ)備資產(chǎn)，金融資產(chǎn)的平均收益率只有2.8%,，而海外流入中國的資金平均投資收益率是5.74%,，其投資結(jié)構(gòu)中六成是直接投資。因此,，要提高我國金融資產(chǎn)的對(duì)外投資收益率,，首先要改變金融債權(quán)的結(jié)構(gòu)，而改變金融債權(quán)結(jié)構(gòu)的有效途徑就是開放資本項(xiàng)目,，讓居民有充分的跨境投資渠道,，用手里的外匯資產(chǎn)去獲取更高的收益。
第三,，提高中國在國際資本市場的大國地位,，為人民幣國際化創(chuàng)造條件。根據(jù)英國央行研究報(bào)告預(yù)測,，如果中國開放資本賬戶,，讓居民在全球范圍內(nèi)自由選擇個(gè)人資產(chǎn)的配置，那么到2025年,，中國對(duì)外資產(chǎn)與負(fù)債與全球GDP之比,，將由目前的不到5%升高至近35%。IMF的研究報(bào)告也表述了類似的觀點(diǎn)：“開放資本賬戶之后,，可能導(dǎo)致中國海外資產(chǎn)存量與GDP之比調(diào)整15%至25%,，外國在華資產(chǎn)存量與GDP之比調(diào)整2%至10%�,！蓖ǔＧ闆r下,，一個(gè)國家主權(quán)貨幣的國際化必須以資產(chǎn)國際化為前提，而開放人民幣資本項(xiàng)目恰好就是在創(chuàng)造資產(chǎn)國際化的前提。
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