耶倫多次公開表示,，如果美國經(jīng)濟復蘇如預期發(fā)展，美聯(lián)儲將于今年秋季結(jié)束量化寬松政策,。從此間透露的信息來看,，美聯(lián)儲退出量化寬松政策的路線圖日趨明朗，將采取先完成縮減購債計劃,、然后停止再投資政策,、最后啟動首次加息的“三步走”策略，循序漸進地小步緩慢退出,。
從2月3日正式宣誓就職算起,，美聯(lián)儲主席耶倫剛好履新百日(從2月3日到5月13日剛好一百天)。從此間透露的信息來看,，美聯(lián)儲退出量化寬松政策的路線圖日趨明朗,，將采取先完成縮減購債計劃、然后停止再投資政策,、最后啟動首次加息的“三步走”策略,，循序漸進地小步緩慢退出。雖然具體執(zhí)行節(jié)奏仍取決于美國經(jīng)濟復蘇走勢,，但美聯(lián)儲今年秋季結(jié)束購債計劃已幾無懸念,。
耶倫多次公開表示，如果美國經(jīng)濟復蘇如預期發(fā)展,，美聯(lián)儲將于今年秋季結(jié)束量化寬松政策,。分析人士認為，由于市場對此已有充分預期,，而暫�,；蚣涌炜s減購債計劃的門檻都相當高，這一縮減計劃可看成已預先設(shè)定,。
盡管美國商務部公布的首次預估數(shù)據(jù)顯示今年第一季度美國經(jīng)濟增長幾乎陷入停滯,，但主要是受到嚴寒天氣的拖累，從3月和4月份的工業(yè)生產(chǎn),、零售銷售等數(shù)據(jù)來看,，美國經(jīng)濟增長并未偏離復蘇軌道，因此美聯(lián)儲暫�,？s減購債計劃的可能性不大,。
另一方面，雖然美國就業(yè)市場復蘇大有改觀,，但離美聯(lián)儲滿意的程度仍相差甚遠,，同時近期房地產(chǎn)市場復蘇降溫跡象明顯，嚴寒天氣結(jié)束后美國經(jīng)濟能否大幅反彈仍存不確定性,，因此美聯(lián)儲加快執(zhí)行縮減購債計劃的可能性也不大,。
對于美聯(lián)儲來說,，最為穩(wěn)妥的辦法還是按照既定節(jié)奏、按部就班地緩慢執(zhí)行縮減購債計劃,。
按照當前的縮減節(jié)奏,，到今年10月份會議召開前，美聯(lián)儲每月購債規(guī)模將降至150億美元,。美聯(lián)儲可選擇在10月份的會議上一次性縮減最后的150億美元,，也可以分成10月份縮減100億美元和12月份縮減50億美元。
這兩種方案都符合耶倫對今年秋季結(jié)束購債計劃的表態(tài),，因為按照嚴格定義,，今年美國秋季起始時間為9月23日至12月21日，期間美聯(lián)儲將召開今年最后兩次貨幣政策例會,，分別在10月28至29日和12月16至17日,。
從減小對市場沖擊和安撫投資者的角度來看，顯然后一種方案更為溫和,，被耶倫采納的可能性更大,。值得注意的是，美聯(lián)儲結(jié)束購債計劃并不意味著美國貨幣政策立即轉(zhuǎn)向收緊,，因為美聯(lián)儲仍在執(zhí)行再投資政策，即將持有到期的機構(gòu)債務和抵押貸款支持證券的收益繼續(xù)投資于抵押貸款支持證券,，同時對到期國債進行展期,，這些操作將使得美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規(guī)模維持不變。
因此,，當美聯(lián)儲結(jié)束購債計劃后,，美聯(lián)儲貨幣政策將進入一段觀察期。如果在明年初確認美國經(jīng)濟復蘇的形勢得以持續(xù),，美聯(lián)儲將宣布停止再投資政策,，其資產(chǎn)負債表也將隨著所持證券到期自動收縮，標志著美聯(lián)儲開始收緊貨幣政策,。
美聯(lián)儲曾于2011年制定退出量化寬松的策略,，明確停止再投資政策是美聯(lián)儲收緊貨幣政策的第一步。耶倫近期在國會作證時也表示,，美聯(lián)儲并不打算出售抵押貸款支持證券,，而是依靠持有證券到期自動收縮資產(chǎn)負債表，整個貨幣政策正�,；倪^程可能會持續(xù)5至8年的時間,。
停止再投資政策后，美聯(lián)儲將考慮首次加息的時機,。根據(jù)3月份對利率前瞻性指引進行的調(diào)整,，美聯(lián)儲將通過評估就業(yè),、通脹和金融市場等一系列定性指標來決定加息時機。
按照美聯(lián)儲官員3月份的最新預測,，到2016年底美國經(jīng)濟將回到正常水平,，基準利率將升至約2%。參考以往美聯(lián)儲通常每次加息25個基點的漸進式做法,，以及每年只有8次貨幣政策例會,，美聯(lián)儲最遲需在2016年初啟動首次加息。