關(guān)鍵是要提高經(jīng)濟(jì)增速下探的容忍度,，如果一味地把“穩(wěn)增長”和“微刺激”都變成“保增長”,，那中國的轉(zhuǎn)型之路將被人為拉長,。中國經(jīng)濟(jì)的問題既然是結(jié)構(gòu)性問題,，只要結(jié)構(gòu)性矛盾不解決,，投資對經(jīng)濟(jì)增長的邊際效應(yīng)就會遞減,，事實(shí)上,，大家可以清楚地看到，這些年來投資對經(jīng)濟(jì)增長的邊際效應(yīng)正在銳減,。
今年以來,，隨著中國經(jīng)濟(jì)增長率繼續(xù)下行，從中央到地方的各類“微刺激”政策密集出臺。在當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)大局下,，新一輪“微刺激”政策的效果會如何?
當(dāng)前各地的那些“微刺激”政策具有以下五個特點(diǎn)：第一,，除小微企業(yè)稅收激勵政策外，絕大部分政策仍著重于從短期增加投資需求的角度而不是從長期改善供給的角度來刺激經(jīng)濟(jì)增長,，政策還是沿襲了一貫的凱恩斯逆經(jīng)濟(jì)周期救市思路,。第二，還是忘不了打房地產(chǎn)市場的主意,。眼下各地樓市剛剛出現(xiàn)理性回歸跡象,，一些地方政府就表現(xiàn)得比開發(fā)商還猴急，南寧,、銅陵,、寧波、無錫,、天津等城市按捺不住地出手救市已經(jīng)惹得其他城市蠢蠢欲動,，其放松調(diào)控以保GDP和保政府收入的政策意圖已一覽無余。第三,，日益加大的刺激力度和各種救市政策的疊加效果,，正在悄然把“微刺激”演化為“強(qiáng)刺激”。比如,，鐵路建設(shè)投資在不到四個月時間里已第三次調(diào)增,，預(yù)計今年全年投資總額將超過8000億元，而在2009年的4萬億安排中,，鐵路投資是7000億元,。第四，絕大部分投資仍然是政府在一手主導(dǎo),。不管是投資于港口、鐵路,、電站,，還是投資于棚戶區(qū)改造、保障性住房,，雖然各地政府也在力邀民企參與混合所有制改造,，但由于受制于投資金額巨大、盈利能力有限,、民企話語權(quán)缺失等諸多因素,，看趨勢到頭來還是會以政府投資為主。第五,，燒錢促增長仍存可能,。央行日前發(fā)布的《2014年一季度貨幣政策執(zhí)行報告》中首次提出“保持定力，主動作為”，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢下,，“主動作為”到底包含了哪些具體舉措仍有待后續(xù)關(guān)注,。
各地方政府之所以會把“微刺激”視同于“保增長”，還是因?yàn)榇嬖谡J(rèn)識上的誤區(qū),。他們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的疲軟是因外部環(huán)境惡化引發(fā)的暫時性消費(fèi)不足和需求不足,，因此增速下滑是短暫的，所以此時加大投資類的刺激政策幫助經(jīng)濟(jì)度過難關(guān)是十分必要的和正確的,。其實(shí),，需求不足只是表象，而中國經(jīng)濟(jì)本身存在結(jié)構(gòu)性矛盾,，即供給乏力和供給失衡才是問題的癥結(jié)所在,。君不見，一方面,，大量高端產(chǎn)品需要進(jìn)口,，大量公共服務(wù)(比如教育、醫(yī)療,、養(yǎng)老)供不應(yīng)求;另一方面,，大量諸如鋼鐵、水泥,、建材等粗放型產(chǎn)品產(chǎn)能嚴(yán)重過剩,，庫存多得都不知道賣給誰。
筆者亦一直認(rèn)為,，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)所呈現(xiàn)的是一種結(jié)構(gòu)性衰退,，而不是周期性衰退。在此期間,，最重要的是調(diào)結(jié)構(gòu),，產(chǎn)業(yè)升級、需求升級和促進(jìn)創(chuàng)新,，也就是要著力改善供給：一是要下決心去杠桿,，讓僵尸企業(yè)和低效企業(yè)出清，通過破產(chǎn)關(guān)閉和兼并重組去產(chǎn)能,，同時給其他企業(yè)騰挪產(chǎn)業(yè)升級空間;二是要打破壟斷,，簡政放權(quán)，讓大量民企參與到市場中來,，特別是公共服務(wù)的領(lǐng)域中來,。只是，這種內(nèi)生性的經(jīng)濟(jì)增長動力轉(zhuǎn)換需要一個較長的過程,，在此過程中,，需要“微刺激”的目的不是為了阻止經(jīng)濟(jì)增速下滑,，而是為了減緩下滑速度，避免經(jīng)濟(jì)垂直跌落,，其根本的目的是為制度改革,、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級爭取時間和空間。
所以說,，當(dāng)下的中國經(jīng)濟(jì)并不是不要“刺激”,，只是要的是“微”刺激、“新刺激”,。其要點(diǎn)有四：一是強(qiáng)度不能太大,，而且要相機(jī)抉擇，適可而止;二是要突出供給側(cè)改善,，為提升經(jīng)濟(jì)效率而投,，要著眼于長遠(yuǎn);三是投資要與深化改革結(jié)合起來，重要的是放松管制,，激活民間投資,，而不是一味政府主導(dǎo);四是要謹(jǐn)慎采用貨幣手段，繼續(xù)貨幣放水對改善資產(chǎn)負(fù)債表是沒有實(shí)質(zhì)性作用的,。關(guān)鍵是要提高經(jīng)濟(jì)增速下探的容忍度,，如果一味地把“穩(wěn)增長”和“微刺激”都變成“保增長”，那中國的轉(zhuǎn)型之路將被人為拉長,。
不妨看看美國的情形,，今年美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭強(qiáng)勁，很可能成為全世界跌倒后爬起來最快的國家,，為什么?因?yàn)槊绹捎玫氖鞘袌鰴C(jī)制,，美國允忍房價下跌、允忍銀行破產(chǎn),，甚至允忍家庭破產(chǎn),。市場手段看起來很無情、很殘忍,，但從金融危機(jī)到現(xiàn)在,，美國只用了不到6年時間就把資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)到2003年的水平，結(jié)構(gòu)調(diào)整已基本到位,，接下來又可以輕裝上陣了。歐洲不愿承擔(dān)壞賬的后果,，拒絕削減福利,，日本想用超級量化寬松來平衡資產(chǎn)負(fù)債表，結(jié)果歐洲的負(fù)債下不來,，日本的負(fù)債還在惡化,，兩者至今都仍在泥潭里掙扎。為什么我們喊了十幾年的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型至今仍還停留在呼吁階段?原因只有一個，因?yàn)榇蠹乙恢辈辉敢饪吹皆鏊傧禄�,，不愿忍受增長下降的代價,，當(dāng)然也就一直沒有經(jīng)過像樣的調(diào)整。
問題是,，只要結(jié)構(gòu)性矛盾不解決,，投資對經(jīng)濟(jì)增長的邊際效應(yīng)就會遞減。事實(shí)上,，這些年來,，大家可以清楚地看到，投資對經(jīng)濟(jì)增長的邊際效應(yīng)正在銳減,，投資對“穩(wěn)增長”的作用時效越來越短,。國際金融危機(jī)爆發(fā)后，2009年的4萬億投下去,，我國經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長”了兩年,，2011年4季度開始二次探底;2012年上半年開始4萬億2.0版，經(jīng)濟(jì)只“穩(wěn)增長”了不到一年;2013年上半年發(fā)改委開始地鐵,、城市軌道項(xiàng)目審批加速,，但經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長”了不到兩個季度，接著就有了今天的“微刺激”,。在這樣的投資邊際效應(yīng)遞減態(tài)勢下,，此輪“微刺激”對經(jīng)濟(jì)托底的時間又能有多長呢?
縱向看，橫向比,，總結(jié)出一句話,，中國經(jīng)濟(jì)的問題既然是結(jié)構(gòu)性問題，那就非得經(jīng)歷一場大規(guī)模的結(jié)構(gòu)調(diào)整不可,，這個過程可能很痛苦,，卻是繞不過去的，不然,，中國經(jīng)濟(jì)就難以進(jìn)入升級到新的發(fā)展階段,。