如果優(yōu)先股過(guò)快擴(kuò)容,，企業(yè)廉價(jià)資金來(lái)得太容易,，就有可能扭曲企業(yè)的行為，如果是這樣,，優(yōu)先股無(wú)疑就沒(méi)有達(dá)到出臺(tái)的初衷,。
備受關(guān)注的優(yōu)先股發(fā)行有了新的進(jìn)展。四大行之一的農(nóng)業(yè)銀行近日發(fā)布公告稱,，公司董事會(huì)通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股議案,，擬發(fā)行不超過(guò)8億股優(yōu)先股。按每股票面金額100元計(jì),，融資最多將達(dá)800億元,。
優(yōu)先股兼具股票融資和債券融資的特點(diǎn)，與普通股相似之處在于不需要還本,，屬于長(zhǎng)期的資本融資,，與債券的共同之處則是相對(duì)固定的股利，投資回報(bào)較為穩(wěn)定,。而且,，在破產(chǎn)清償過(guò)程中，優(yōu)先股的清償?shù)匚幌扔谄胀ü�,，�?duì)優(yōu)先股股東有更多的保護(hù),。
雖然優(yōu)先股的股息率與長(zhǎng)期債券發(fā)行利率相差不大，另外,，相比債券事先規(guī)定有償還期限,，無(wú)償還期的特點(diǎn)使得優(yōu)先股對(duì)發(fā)行人具有較大吸引力。從某種程度上來(lái)說(shuō),，優(yōu)先股對(duì)發(fā)行方來(lái)說(shuō)相當(dāng)于無(wú)需還本的“債券”,，它事實(shí)上擴(kuò)大了上市公司廉價(jià)資金的供給，尤其在優(yōu)先股發(fā)行快速擴(kuò)容的情況下,。
公開(kāi)資料顯示,，農(nóng)行已是第二家公布優(yōu)先股發(fā)行計(jì)劃的銀行。4月29日,，浦發(fā)銀行公布了300億元優(yōu)先股發(fā)行計(jì)劃,，為中國(guó)銀行業(yè)首家,。首批試點(diǎn)發(fā)行優(yōu)先股的商業(yè)銀行將包括工、農(nóng),、中,、建四大行和浦發(fā)銀行，預(yù)計(jì)最快上半年就將發(fā)行,，總額度為3700億元左右,。
僅從這幾大銀行的發(fā)行規(guī)模來(lái)看，總量已經(jīng)較為驚人,。這對(duì)于今年剛剛開(kāi)始試點(diǎn)的優(yōu)先股發(fā)行來(lái)說(shuō),，是否步子邁得太快了一些?
資金成本的變化是市場(chǎng)調(diào)節(jié)的重要組成部分，融資成本的提高對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)是一把“雙刃劍”,。一方面融資成本上升造成企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)的提高,，影響公司利潤(rùn)，但另一方面它也會(huì)約束企業(yè),，使其避免盲目投資,，減少不必要的支出。如果優(yōu)先股過(guò)快擴(kuò)容,，企業(yè)廉價(jià)資金來(lái)得太容易,，就有可能扭曲企業(yè)的行為，如果是這樣,，優(yōu)先股無(wú)疑就沒(méi)有達(dá)到出臺(tái)的初衷,。
另外，優(yōu)先股發(fā)行會(huì)影響普通股股東即期回報(bào),，因此,，快速擴(kuò)容需要更加謹(jǐn)慎。農(nóng)行公告里提出,，假設(shè)本次優(yōu)先股發(fā)行總規(guī)模為800億元,、股息率為6%且全額派息，在不考慮募集資金的財(cái)務(wù)回報(bào)且優(yōu)先股股息不可于稅前抵扣的情況下,，該行每年可向普通股股東分配的凈利潤(rùn)將減少48億元,。理論上來(lái)說(shuō)，優(yōu)先股會(huì)攤薄每股收益,，進(jìn)而減少普通股的息率,。
好在農(nóng)行在公告中同時(shí)作出了承諾，“本次優(yōu)先股發(fā)行的當(dāng)年,，
2014年歸屬于母公司普通股股東的每股收益即可回到2013年每股收益人民幣0.51元水平之上。如果經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑,，將對(duì)本行高管層的薪酬產(chǎn)生重大影響”,，這相當(dāng)于農(nóng)行為優(yōu)先股發(fā)行立下了盈利“軍令狀”,。從對(duì)所有股東負(fù)責(zé)的角度，希望更多優(yōu)先股的發(fā)行方能夠作出類似承諾,。